港股医美行业标的梳理

港股医美行业标的梳理 国证国际研究部 医药&医美行业分析师：谢欣洳（CENo.BRR615）xiexinru@sdicsi.com.hk 港股医美行业概览01 重点个股情况02 港股医美公司概览 2015-2024年H股医美公司市值TOP10情况 港股医美个股情况 港股通 ➢目前巨子生物、上美股份已纳入港股通。 ➢按照港股通持股比例，截至2024年12月10日，巨子生物港股通持股比例最高，达16.6%，排名第二的是上美股份，持股比例达12.1%。 港股医美板块IPO上市情况 ➢2022年以来进入医美公司上市的密集期，共有3家化妆品公司和1家美容院上市。➢从上市首日涨跌幅排名来看，毛戈平排第一，涨幅达76.5%，其次是美丽田园医疗健康，涨幅达53.5%。 ➢我们曾给予毛戈平、美丽田园医疗健康、巨子生物、雍禾医疗“建议申购”的打新评级，四家公司上市当日涨幅可观，印证我们的判断。 3.1巨子生物（2367.HK） ➢西安巨子生物成立于2000年，2022年11月在港交所主板上市，专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分的研发，先后推出可丽金、可复美等重磅皮肤护理品牌，是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业。➢2024H1巨子生物业绩超预期，实现收入25.4亿元，同比增长58.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.4%。经典产品稳步向上，新品初露锋芒，三类械注射剂明年上市将贡献新的业绩增长点。 3.1产品为王，“妆+械+健+食”四条腿走路 ➢围绕重组胶原蛋白、稀有人参皂苷等生物活性成分，巨子生物产品类型涵盖“妆+械+健+食”，已上市产品涉及妆字号、保健食品、I类和II类械，组成八大品牌矩阵，超百项SKU。➢可复美作为第一大旗舰品牌，于2011年推出，销售渠道从医院端拓展至线上渠道，种类从医疗器械延伸至功效性护肤品，定位是解决问题肌肤，是一个皮肤科级别专业皮肤护理品牌。➢可丽金于2009年上市，定位是抗皱抗衰，主要针对紧致抗皱、皮肤保养等问题，以功效性护肤品为主，属于中高端多功能的功效性皮肤护理品牌。 3.1合成生物学技术行业领先，在研管线丰富 ➢巨子生物利用领先的合成生物学技术设计开发重组胶原蛋白、稀有人参皂苷及其他生物活性成分。以重组大肠杆菌靶蛋白为例，在经过一轮加工后回收率达90%，是行业领先的纯化及回收率。同时，巨子生物是全球拥有最大重组胶原蛋白产能的公司之一。凭借领先的合成生物学技术，巨子生物已构建一个重组胶原蛋白分子库，其中含有3种全长重组胶原蛋白、25种功能强化型重组胶原蛋白及5种重组胶原蛋白功效片段。 ➢巨子生物在研产品超百款，不断丰富扩大产品管线。在医美领域，注射用重组胶原蛋白填充剂被列入国家重点研发计划的医疗器械，予以优先审批。定位分别是水光和针对眼周细纹的填充的两款III类械重组胶原蛋白填充剂（液体/固体）有望于2025年推出，另外两款III类械产品——重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶预计在2025年获批。 3.1巨子生物618、双11战报 ➢可复美618和双11线上全渠道全周期GMV分别同比增长超60%和80%。在双11大促中，明星大单品胶原棒获抖音液态精华类目TOP1并蝉联天猫面部精华类目、液态精华类目、修复精华热卖榜TOP1。重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料类目、医用敷料热卖榜、京东医用美护类目TOP1。➢可丽金618和双11线上全渠道全周期GMV分别同比增长超100%和150%。在双11大促中，新品胶卷系列 热卖，胶卷面霜荣登抖音滋养面霜爆款榜TOP1，胶卷眼霜获抖音精华眼霜超值爆款榜国货TOP2。胶原大膜王获天猫涂抹面膜热卖榜TOP1、抖音免洗面膜人气榜TOP1。 双11战报 3.2上美股份（2145.HK） ➢上美股份在美妆领域深耕逾20年，以韩束、一叶子、红色小象等品牌打造成国内领先的化妆品公司，凭借出色的营销能力和产品力，从行业中脱颖而出。 ➢上美股份把握短视频红利，采取重兵抖音、聚焦韩束的打法，实现业绩高速增长。➢2024年12月，上美股份与聚源生物成立合资公司聚源上美生物， 入局重组胶原蛋白赛道。预计明年2月推出全新品牌—胶源丽，以聚焦肌肤全域胶原生态。 3.2业绩高增长，收获流量红利 ➢韩束与抖音达人姜十七合作制作短剧，多部短剧播放量超10亿，享受流量带来红利。今年前11个月，韩束十度每月均登顶抖音美妆TOP1。 ➢2019-2023年上美股份实现收入、归母净利润CAGR分别为9.9%、64.8%，2023年在2022年因疫情和品牌调整导致低基数影响下快速增长，凭借韩束抖音渠道+性价比套组的经营策略，收入和归母净利润分别同比增长57%和214%。➢今年业绩高速增长，2024H1上美股份收入达35.0亿元，同比 增长120.7%；归母净利润4.0亿元，同比增长297.4%。 3.2上美生物618、双11战报 ➢韩束双11销售总额和成交人数分别同比增长超44%和42%。在618大促中五大平台全域爆发，抖音、天猫、京东、唯品会和拼多多销售额分别同比增长136%、141%、175%、46%和225%。➢NEW PAGE 618和双11线上全渠道GMV分别同比增长超420%和238%。➢安敏优双11多渠道销售总额同比增长超154%。在618大促中抖音和天猫销售额分别同比增长238%和605%。 3.3毛戈平（1318.HK） ➢毛戈平化妆品股份有限公司于2000年由中国美妆界著名化妆师毛戈平先生创立，是中国国货高端美妆品牌的领导者。其旗下拥有两大美妆品牌——旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生，护肤品主要包括面霜、眼部护理和精华液等，彩妆主要包括粉底、高光和阴影等。另外，毛戈平在全国创办九所化妆艺术机构，提供从基本的化妆技巧到先进的美学理念的多类培训课程。➢毛戈平收入和净利润在2021-2023年CAGR分别为35.3%和 41.6%。截至2024年6月30日，毛戈平实现收入和净利润分别为19.7亿元和4.9亿元，均同比增长41.0%。 3.3毛戈平IP构筑品牌护城河，国风设计打造差异化特色 ➢毛戈平大师IP构筑品牌护城河。中国美妆界著名化妆师毛戈平从事化妆艺术近四十年，开创了将光影美学的精髓与东方美学的内核精神深度融合的理念。➢毛戈平深耕高端美妆行业二十余年，已成为市场先行者。根据Frost & Sullivan统计，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年零售额计排名第七。➢运用经典产品设计和东方美学的全面产品组合，打造差异化品牌特色，满足消费者的多元化美妆需求。➢综合销售网络提供体验式的购物体验，提升品牌形象。线下自营专柜数量在中国美妆排第二。 3.4美丽田园医疗健康（2373.HK） ➢美丽田园医疗健康总部位于上海，根据招股说明书，按2021年收益统计，其是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。 ➢美丽田园医疗健康提供多元化服务涵盖传统美容服务需求（品牌：美丽田园、贝黎诗）、医疗美容服务需求（品牌：秀可儿）以及亚健康评估及干预服务需求（品牌：研源）。➢2024H1美丽田园医疗健康实现收入11.4亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长3.2%。 3.4“品牌价值高+门店可复制性强+顾客高粘性”打造核心亮点 ➢三十年沉淀构筑品牌壁垒，“双美+双保健”模式协同效应最大化。美丽田园医疗健康通过传统美容服务获客，延伸至更复杂且专业的医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务，发挥最大协同效应，从而提升客户留存率和提高客户消费水平。2024年上半年，24.3%的美容和保健会员参与了医疗美容或亚健康医疗服务的消费，转化率同比增长0.9个百分点。 ➢门店标准化可复制能力强，内生增长及战略性收购支撑企业可持续发展。2024H1门店数量已突破559家（包括奈瑞儿）。上半年，美丽田园医疗健康收购行业龙二——奈瑞儿直营+特许经营门店共150家，辐射大湾区，提升规模效益。 ➢客户粘性不断增强，客流转化为活跃会员持续提高。2024H1美丽田园医疗健康直营店服务81,531名活跃会员，同比增长10.3%。在提升会员数量的同时，美丽田园医疗健康不断巩固客户忠诚度。2024年上半年，活跃会员年留存率高达79.0%。 港股医美行业概览01重点个股情况02投资建议03风险提示04 投资建议 ➢2024年至今港股医美板块分化显著，巨子生物、上美股份和美丽田园医疗健康涨幅均超39%。今年我们抓住个股α的机会，H股主推巨子生物、上美股份、毛戈平和美丽田园医疗健康，均取得不错的表现。 ➢展望2025年，我们建议关注两大板块： ➢医美板块：2025年胶原蛋白、再生、减肥等赛道或为主线，建议关注研发进展靠前、产品线丰富、技术壁垒高的上游厂商，譬如巨子生物，其注射用重组胶原蛋白填充剂预计于2025年获批上市。 ➢美妆板块：国货快速崛起，今年天猫和抖音美妆618、双11大促TOP1均为国货品牌。在行业竞争加剧的背景下，国货品牌新成分、新配方、新营销的更新迭代速度加快，具有产品力、营销优势的公司将脱颖而出。 港股医美行业概览01重点个股情况02投资建议03风险提示04 风险提示 多谢！ 国证国际香港研究部 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告