周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率79.5%，环比下降2.07个百分点，同比上升0.99个百分点，处于同期偏高位。预计本周开工小幅回升。
- 需求：下游制品开工率延续弱势，北方需求季节性下滑，软制品开工相对较好。下游维持刚需采购为主，部分低价补货。出口方面，印度市场短期交投清淡，关注后期印度BIS听证会情况。
- 库存：上周国内PVC社会库存47.70万吨，环比降低0.96%，同比增加8.90%。企业库存环比降低5.05%，同比降低3.45%。库存继续降低但绝对量仍处高位。
- 观点：电石价格延续反弹，预计空间有限。外采电石法亏损扩大，乙烯法亏损维持，但氯碱综合利润仍有保证，暂难对上游开工率形成明显负反馈。总体看目前供增需减现状，会议落地后市场多数回调，整体再度交易弱现实逻辑。
- 策略：操作方面建议上周进场的短多可离场，激进型投资者2505合约背靠5450压力位短空，期权方面可卖出跨式期权。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差方面，1-5价差走弱，5-9价差持稳，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。9-1价差走阔，基差小幅走弱。
- 供给端：
- PVC有效产能为2766万吨，1-11月累计产量2138.7万吨，同比增加2.91%。上周产量45.98万吨，环比降低2.61%，同比降低1.14%。
- 电石法有效产能为2049万吨，占比约74%。1-11月累计产量1592.96万吨，同比增加2.48%。上周产量34.31万吨，环比降低0.7，同比降低0.7%。
- 乙烯法有效产能为717万吨，占比约26%。1-11月累计产量545.73万吨，同比增加4.17%。上周产量11.67万吨，环比降低7.45%，同比降低2.51%。
- 上周PVC上游开工率79.5%，环比降低2.07个百分点，同比上升0.99个百分点，处在同期偏高位。检修损失量12.11万吨。
- 电石法PVC开工率80.2%，环比降低0.5个百分点，同比上升2.36个百分点。乙烯法PVC开工率77.51%，环比降低6.54个百分点，同比降低3.03个百分点，处于同期偏高位。
- 需求端：
- 2024年1-10月PVC累计表观消费量1742.92万吨，同比增加0.95%。上周产销率131.6%，环比提升13个百分点，同比提升13个百分点。
- 下游制品开工率延续弱势，北方需求季节性下滑，软制品开工相对较好。下游维持刚需采购为主，部分下游低价补货。
- 2024年1-10月累计出口217.2万吨，同比增加13.87%。主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。
- 2024年10月中国PVC铺地材料出口39.28万吨，环比增加9.97%。1-10月累计出口量为388.95万吨，同比增加4.11%。主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚。
- 房地产市场方面，1-10月全国房地产开发投资同比下降10.3%，但10月销售继续回暖。基建投资同比增长4.3%，保持较高速增长。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存47.70万吨，环比降低0.96%，同比增加8.90%。企业库存31.58万吨，环比降低5.05%，同比降低3.45%。
- 上周PVC华东地区社会库存42.9万吨，环比降低0.60%，同比增加6.72%；华南地区4.8万吨，环比降低4%，同比增加33.33%。
- 注册仓单高位。
- 估值：
- 兰炭价格持稳，电石价格反弹，乌海地区主流价2800元/吨。内蒙古、宁夏地区开工不稳定，市场库存消耗加快。
- 乙烯价格环比持稳，同比偏高。氯乙烯价格环比持平，同比偏低。
- 液碱价格延续降低，同比偏高。液氯价格先降后升，同比偏低。
- 利润：
- 上周电石法PVC亏损环比继续扩大，同比大幅走低；乙烯法环比亏损小幅收窄，处在历年最大亏损局面。
- 上周山东氯碱生产毛利环比降低，同比偏高。
