宏观周报12月第三周：中央政治局会议定调积极

中央政治局会议定调积极

核心观点：

1. 权益市场：

   • 政治局会议超预期带动市场上涨，但题材概念热度仍高，小盘指数表现相对占优。
   • 基本面方面，11月出口、通胀数据弹性较弱，金融数据结构性亮点主要是M1继续反弹和居民中长贷改善，反映出化债推进+楼市阶段回暖，但企业信贷和居民消费等内生性扩张意愿不强，社融增长、M2偏弱。
   • 海外方面，12月FOMC会议前的CPI通胀报告符合预期，跨年阶段降息大概率顺利执行，内外部流动性宽松。

2. 固收市场：

   • 中央政治局会议提出适度宽松的货币政策，推动明年政策利率显著低于中性利率预期，长端利率快速下行。
   • 当前政策处在宽货币宽财政阶段，但年末资金中枢仍有下行空间，财政政策超预期空间有限，基本面短期大幅反弹概率较低，建议维持仓位，久期中性到中性偏长。

3. 海外市场：

   • 美国11月未季调CPI同比升2.7%，PPI同比升3.0%，通胀数据维持边际韧性。
   • 美国财长耶伦表示特朗普广泛实施的关税政策可能增加通胀成本，特朗普交易仍在发酵，通胀远期预期抬升。

上周宏观事件分析

1. 中央政治局会议：

   • 会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
   • 稳住楼市股市，大力提振消费，扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。
   • 明年经济面临较大挑战，需要“超常规”逆周期调节，赤字率有望上调至4%，新增专项债务限额有望抬升至4.5万亿以上水平，特别国债发行2-3万亿。

2. 11月出口：

   • 11月出口（以美元计价）同比增长6.7%，进口下降3.9%，贸易顺差974.4亿美元。
   • 从总量上看，11月出口同比明显回落，整体出口金额和外需情况保持平稳。
   • 从结构上看，抢出口效应显现，计算机、纺织鞋服等产品对出口拉动作用增强。

3. 11月金融数据：

   • 新增人民币贷款5800亿元，社会融资规模23357亿元。
   • M2同比7.1%，M1同比-3.7%，反映出企业信贷和居民消费等内生性扩张意愿不强，社融增长、M2偏弱。

当周关注

• 12月16日：中国11月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值数据公布。
• 12月19日：美国12月美联储议息会议。