周度观点
- 价格走势：上周沪锡市场震荡反弹，沪锡合约上涨2%，Mysteel综合1#锡现货价格248250元/吨，期价波动不大，基差变化不大。
- 供给：10月产量环比大幅提升，11月产量环比小幅提升；进口锡矿9月环比减少，10月环比大幅提升；缅甸许可证期限缴费或影响当地复产，需关注。
- 需求：10月整体需求边际好转，预计11月略差；中央经济工作会议要求明年实施更积极的财政政策，提高财政赤字率；美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势，缅矿不复产背景下，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅降低，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比减少，利于去库。
- 策略：美联储降息、国内降息降准等政策发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；缅甸复产预期需关注。建议沪锡合约区间交易，支撑位238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿端、加工、冶炼、下游消费等环节。
- 期现市场：
- 锡期货&现货价格：沪锡合约震荡反弹，现货价格稳定。
- 库存：SHFE库存5458吨，周度环比降低；LME总库存4665吨，周度环比小幅减少；社会库存7269吨，周度环比减少。
- 成本利润：
- 加工费及成本：云南精矿加工费14000元/吨，广西精矿加工费10000元/吨。
- 供给：
- 产量：11月精锡产量16479吨，环比略增加；1-11月累计产量161237吨，同比增加8.8%；中国锡产能累计279500万吨，11月产能利用率约70.75%，小幅增加。
- 需求：
- 终端消费：10月汽车产量同比增长4.8%，电子计算机同比增长4%，PVC产量微幅下降，移动通信设备同比增长7.2%，空调、冰箱、洗衣机、电视机、太阳能、集成电路等均实现同比增长。
- 进出口：
- 锡进口：9月进口锡矿7872.87吨，环比减少；10月进口锡矿15015.579吨，环比大幅增加；10月出口精锡1900.98吨，环比上涨。
