锡周报：以旧换新政策拉动消费 期价震荡上涨

周度观点

• 价格走势：上周沪锡市场震荡上涨，沪锡合约上涨3.27%，Mysteel综合1#锡现货价格252250元/吨，期价波动不大，基差变化不大。
• 供给：10月份产量环比大幅提升，11月份产量环比小幅提升；进口锡矿9月环比减少，10月环比大幅提升；缅甸许可证期限缴费消息需关注复产进展。
• 需求：10月份需求边际好转，11月份略差。国家发改委、财政部发布通知扩围支持消费品以旧换新政策。
• 成本利润：矿端持续偏紧，加工费弱势下降，缅矿不复产后利润维持低位。
• 库存：LME库存周度环比小幅降低，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比减少，利于去库。
• 策略：美联储降息、国内降息降准等政策发力，信心恢复，2025年是实际需求落地时间，以旧换新政策支撑期价；建议沪锡合约区间交易，支撑位235000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面建议卖出虚值看跌期权。
• 后期关注：宏观措施落地，缅矿复产消息，印尼出口速度，消费数据验证。

产业链结构

• 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
• 期现市场：沪锡期货与现货价格走势图显示期价波动不大，基差变化不大。
• 库存：SHFE库存4784吨，周度环比减少；LME总库存4705吨，周度环比小幅减少；精锡社会库存6284吨，周度环比减少。
• 成本利润：云南精矿加工费13500元/吨，广西精矿加工费9500元/吨，加工费及成本维持弱势下降。
• 供给：11月精锡产量16479吨，环比略增加；1-11月累计产量161237吨，同比增加8.8%；中国锡产能累计279500万吨，11月产能利用率约70.75%，小幅增加。
• 需求：终端消费数据显示，汽车、电子计算机、移动通信、空调、冰箱、洗衣机、彩色电视机、太阳能、集成电路等产量均呈现同比增长。
• 进出口：10月中国进口锡矿15015.579吨，环比大幅增加；进口精锡3723.56吨，环比小幅增长；出口精锡1900.98吨，环比上涨。