钢矿周报：旺季及长假特征或更趋明显叠加稳增长政策或加码发力，钢矿期价或震荡偏强

钢矿周报 报告日期：2025年9月15日 旺季及长假特征或更趋明显叠加稳增长政策或加码发力，钢矿期价 或震荡偏强 观点： 长安期货有限公司 钢材：尽管统计局最新公布数据显示我国8月钢材终端需求仍然承压，钢联口径螺纹表需上周也延续回落。但一方面，进入9月中下旬“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假终端和贸易商补库需求也或逐步释放，钢材尤其是建材需求有望迎来边际改善。另一方面，宏观经济指标承压我国经济稳增长压力加大下，以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策逐步加码也或为钢材需求端提供支撑。一是美联储本周大概率重启降息或为我国央行降准、降息打开空间；二是财政部有关负责人此前表示未来财政政策发力空间依然充足，如在今年专门发行5000亿元特别国债，预计可撬动信贷投放约6万亿元的基础上，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度；三是此前《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布，以城市更新为代表的存量需求的挖掘以及以新型城镇化为代表的增量需求的开拓，以及雅江水电站和国补等“两重两新”政策效果或进一步加力显现，卷螺累库压力或较有限，钢材期价或震荡偏强。 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦9层电话：400-8696-758网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822：masheruifu@cafut.cn 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商可逐步加快销售节奏；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可逐步放缓采购节奏，或择机在期货盘面建立阶段性买保头寸。建议投资者以逢低偏多短差操作为主，套利者可尝试做多螺矿比，均需注意止盈止损。 铁矿：虽然旺季终端需求成色仍待检验，且铁矿、焦煤等原料端供应扰动因素仍存，钢厂利润仍面临挑战，钢厂日均 铁水产量仍存高位回落压力；此外，工信部将发布新一轮钢铁行业稳增长工作方案，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，钢铁行业新一轮精细化供给侧结构性改革呼之欲出，中长期来看或抑制铁矿需求，因而中长期看铁矿港口库存仍存累积压力。但“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假钢厂和贸易商补库需求或逐步释放，且以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策或逐步加码，钢厂利润仍有支撑下铁水产量或仍处高位，铁矿需求或韧性仍存，铁矿港口库存短期累积幅度或较有限，铁矿期价或震荡偏强。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可逐步放缓采购节奏，或择机在期货盘面建立阶段性买保头寸；而库存水平较高的贸易商可逐步加快销售节奏。建议投资者以区间思路高抛低吸为主，套利者可尝试做多螺矿比，均需注意止盈止损。 一、基本面产销存变化主导，钢矿期价表现分化 上周，受基本面产销存变化影响，钢矿主力合约期价表现分化，其中，螺纹主力合约期价震荡走弱，周跌0.51%；而热卷和铁矿主力合约期价则震荡走强，分别周涨0.72%和1.27%。螺纹方面，上周消费量环比走弱，叠加阅兵后钢厂复产下供应偏紧压力有限，库存延续累积从而导致期价走弱。而热卷来看，上周消费量环比大增20万吨，尽管钢厂复产下产量也有所增加，但需求向好下库存在经过一段时间的累积后仍转为去化，提振热卷期价表现。铁矿方面，一是受此前外矿发运骤降导致供应偏紧影响，此前澳巴19港铁矿发货量环比大幅回落541万吨，为今年第四大单周回落幅度；二是阅兵后上周华北地区钢厂集中复产，钢厂日均铁水产量大幅抬升重回240万吨上方，提振铁矿需求，供需偏紧支撑铁矿期价震荡走强。 资料来源：文华财经，长安期货 二、供需回暖叠加旺季特征或更趋明显以及政策加持，钢矿累库压力 或较有限 （一）钢材：旺季及长假特征更趋明显叠加稳增长政策或加码发力，期价或震荡偏强1、终端现实需求承压但旺季及长假特征凸显叠加政策面加码预期仍存，钢材终端需求或存支撑 上周，钢联口径螺纹、热卷消费量有所分化，螺纹消费量环比回落且续创近年同期新低，热卷消费量则环比大幅抬升超20万吨且远超去年同期水平，虽然有阅兵后产业链下游集中复产因素的影响，但仍显示目前虽处“金九银十”传统需求旺季，但建材需求仍明显承压。此外，统计局今日发布数据显示，我国8月投资、消费、工业等经济指标同比增速继续放缓，其中，与钢材终端需求密切相关的房地产开发投资、狭义基建投资以及制造业投资同比增速也延续回落，房地产新开面积同比降幅也再度扩大，均显示受淡季因素影响我国8月钢材现实需求仍然承压。 本周来看，尽管统计局最新公布数据显示我国8月钢材终端需求仍然承压，钢联口径螺纹表需上周也延续回落。但一方面，进入9月中下旬“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假终端和贸易商补库需求也或逐步释放，钢材尤其是建材需求有望迎来边际改善。另一方面，宏观经济指标承压我国经济稳增长压力加大下，以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策逐步加码也或为钢材需求端提供支撑。一是美联储本周大概率重启降息或为我国央行降准、降息打开空间；二是财政部有关负责人此前表示未来财政政策发力空间依然充足，如在今年专门发行5000亿元特别国债，预计可撬动信贷投放约6万亿元的基础上，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度；三是此前《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布，以城市更新为代表的存量需求的挖掘以及以新型城镇化为代表的增量需求的开拓，以及雅江水电站和国补等“两重两新”政策效果或进一步加力显现。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 2、钢厂利润改善存疑叠加钢铁行业稳增长方案或将发布，钢材尤其是建材产量仍或承压 上周，虽然钢联口径钢企盈利率等利润指标仍然承压，但随着阅兵结束后华北地区钢厂集中复产，上周钢厂高炉产能利用率大幅回升，而产量方面卷螺表现有所分化，热卷产量受需求走高提振同步抬升，而 螺纹钢产量则有所回落。此外，今日统计局公布数据显示1-8月，我国累计生产粗钢6.72亿吨，同比下降2.8%，累计生产钢材9.82亿吨，同比增长5.5%，显示受地产周期、地方政府债务等因素导致终端需求承压影响，钢厂进一步在生产结构调整以及提升产品附加值上下功夫，压减粗钢产量的同时增加高附加值钢材产量，使得生产结构更趋合理，利润水平也较去年大幅抬升。 本周来看，虽然“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假终端和贸易商补库需求或逐步释放，且以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策或逐步加码，但一是旺季终端需求成色仍待检验，二是铁矿、焦煤等原料端供应扰动因素仍存，因而钢厂利润改善仍面临挑战，钢材尤其是建材产量仍或承压。此外，工信部将发布新一轮钢铁行业稳增长工作方案，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，钢铁行业新一轮精细化供给侧结构性改革呼之欲出，中长期来看钢材供给也或有承压。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 3、旺季特征或更趋明显叠加稳增长政策或将加码，卷螺累库压力或较有限 上周，“一刀切”强制行政性压产预期降低叠加旺季来临钢厂及终端主动补库下钢联口径螺纹总库延续累积，而热卷总库则在需求释放下转为去化。 本周来看，尽管统计局最新公布数据显示我国8月钢材终端需求仍然承压，钢联口径螺纹表需上周也延续回落。但一方面，进入9月中下旬“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假终端和贸易商补库需求也或逐步释放，钢材尤其是建材需求有望迎来边际改善。另一方面，宏观经济指标承压我国经济稳增长压力加大下，以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策逐步加码也或为钢材需求端提供支撑，总体看螺纹和热卷累库压力或较有限。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 （二）铁矿：钢厂利润仍有支撑且稳增长政策或有加码，期价或震荡偏强 1、钢铁行业稳增长方案或将出台但钢厂利润仍有支撑，铁矿需求中长期承压但短期或韧 性仍存 上周，受阅兵结束华北地区钢厂集中复产影响，钢联口径铁矿日均疏港量、铁矿日耗以及日均铁水产量均大幅回升，铁矿需求回暖。 本周来看，虽然“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假钢厂和贸易商补库需求或逐步释放，且以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策或逐步加码，钢厂利润仍有支撑下铁矿需求或韧性仍存。但旺季终端需求成色仍待检验，且铁矿、焦煤等原料端供应扰动因素仍存，因而钢厂利润仍面临挑战，钢厂日均铁水产量仍存高位回落压力。此外，工信部将发布新一轮钢铁行业稳增长工作方案，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，钢铁行业新一轮精细化供给侧结构性改革呼之欲出，中长期来看或抑制铁矿需求。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 2、外矿发运进入旺季且外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应偏紧压力或较有限 上周，随着巴西淡水河谷铁矿石发货量回升至年内均值水平，澳巴19港铁矿发货量也大幅抬升583万吨，回到此前一周大幅回落之前水平，45港铁矿到港量则受此前发货量回落影响延续回落86万吨，铁矿供应偏紧压力有限。 本周来看，外矿发运逐步进入旺季，且宝武集团与力拓在位于西澳的西坡铁矿项目正式投产；必和必拓等海外主流矿山维持后续年度增产计划；淡水河谷南部和北部三个新项目将分别于近两年投产，将为淡水河谷带来5000万吨铁矿石增量，预计到2026年，淡水河谷铁矿石产量将达到3.4亿吨~3.6亿吨；而海外其他主流矿山产运目标也仍然增长。总体看2025年全球铁矿石新增产能释放或约1.23亿吨；叠加国内“基石计划”进入最后时限，国产矿供应以及几内亚西芒杜等海外权益矿仍或存增加空间，铁矿供应偏紧压力或较有限。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 3、需求端短期韧性仍存但中长期仍存压力，铁矿港口库存短期累积幅度或较有限 上周，钢联口径钢厂铁矿库存小幅回升，9.3阅兵后钢厂补库需求小幅释放；而由于外矿发运进入旺季，上周外矿发运量大增超583万吨，叠加钢厂整体仍维持低库存策略，铁矿港口库存延续累积。 本周来看，虽然旺季终端需求成色仍待检验，且铁矿、焦煤等原料端供应扰动因素仍存，钢厂利润仍面临挑战，钢厂日均铁水产量仍存高位回落压力；此外，工信部将发布新一轮钢铁行业稳增长工作方案，中钢协会议也提出要严格落实粗钢产量调控工作有关部署，钢铁行业新一轮精细化供给侧结构性改革呼之欲出，中长期来看或抑制铁矿需求，因而中长期看铁矿港口库存仍存累积压力。但“金九银十”旺季特征或更趋明显，尤其是临近十一长假钢厂和贸易商补库需求或逐步释放，且以货币政策、财政政策以及产业政策为代表的我国宏观逆周期调节政策或逐步加码，钢厂利润仍有支撑下铁水产量或仍处高位，铁矿需求或韧性仍存，铁矿港口库存短期累积幅度或较有限。 资料来源：钢联数据，长安期货