债券ETF系列研究之一：债券ETF，低利率环境下的优质标的

证券研究报告2024年12月08日 债券ETF：低利率环境下的优质标的 债券ETF系列研究之一 核心结论 分析师 【核心结论】 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 2024年以来，低利率环境下的债券ETF份额迎来较快增长。债券ETF本身具备费率低、交易便利等优势，在收益率中枢下移等引发风险偏好变化、债券ETF业绩强于主动型债基引起基金偏好变化、市场增强流动性的各项政策支持的推动下，债券ETF市场规模不断扩大。从今年以来表现来看，利率债类ETF收益较强但波动较大、信用债类ETF注重流动性具有更低的波动、可转债类ETF成交额与基金份额快速上升。后续需重点关注利率债类ETF的波动性与跟踪偏离度、信用债类ETF的资产配置与流动性增强、可转债类ETF的增量资金流入情况。 联系人 钟泽淏15623205732zhongzehao@research.xbmail.com.cn 相关研究 债市波动加大，久期与下沉策略如何演绎？—24Q3债基季报解读2024-11-04债基万亿增长，久期策略占优—24Q2债基季报解读2024-07-26债市何处寻收益？|久期策略占优—24Q1债基季报解读2024-04-30 【报告亮点】 1、观察债券ETF全貌，通过基金基本情况、基金运作情况、基金持有情况及基金业绩表现分析了债券ETF的发展现状，同时也从流动性、跟踪偏离度、基金费率与交易便利度三个重要特征分析债券ETF。 2、细分债券ETF类型，通过与对应主动型债基等横向比较、与自身收益风险、资产配置等纵向比较，简要分析不同类型债券ETF的各自特征。 【主要逻辑】 主要逻辑一、外部支持与内部费率优势等共同作用，债券ETF快速发展。 1、今年以来，债券市场活跃、被动型债基表现良好，叠加交易所等提供的交易流动性，债券ETF发展具备明显的外部支持； 2、债券ETF的三个重要特征中，流动性边际改善、跟踪偏离度处于低位、费率与交易便利度较其他品种有明显优势，债券ETF发展亦有自身优势。 主要逻辑二、不同类型债券的ETF在业绩表现、资产配置上各有不同。 1、利率债类ETF整体收益能力较强，但波动较大；2、信用债类ETF注重持仓债券的流动性，波动较小；3、可转债类ETF成交额与份额快速上升。 风险提示：监管政策超预期，债券供给超预期，统计数据滞后。 内容目录 一、债券ETF概述.................................................................................................................41.1背景.............................................................................................................................41.2债券ETF发展现状......................................................................................................51.3债券ETF的三个重要特征...........................................................................................8二、利率债类ETF——关注跟踪偏离度与波动....................................................................112.1今年以来整体表现.....................................................................................................112.2分类型ETF特征........................................................................................................12三、信用债类ETF——关注持仓的资产配置........................................................................143.1今年以来整体表现.....................................................................................................143.2公司债ETF——短久期与高评级...............................................................................163.3城投债ETF——久期有所拉长...................................................................................163.4短融ETF——提高信用评级......................................................................................17四、可转债类ETF——关注中长期资金支持........................................................................184.1今年以来整体表现.....................................................................................................184.2特征：成交额维持高位，仍有中长期资金支持..........................................................20五、总结..............................................................................................................................21六、风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图1：债市成交额随着债市收益率降低而升高.........................................................................4图2：低利率环境下，债券ETF总份额持续上升....................................................................4图3：今年以来债券ETF收益能力更强（%）........................................................................4图4：2024年以来债券ETF份额环比增长较快......................................................................4图5：债券ETF一二级市场套利简图......................................................................................9图6：债券ETF流动性较年初明显提升..................................................................................9图7：债券ETF有明显基金费率优势....................................................................................10图8：今年以来债市快速回调时国债类ETF份额基本稳定且略有增长.................................12图9：今年以来长久期国债类ETF收益较好.........................................................................13图10：24Q4以来国债类ETF波动率有所回落.....................................................................13图11：今年以来长久期地方债类ETF收益较好....................................................................13图12：24Q4以来地方债类ETF波动率有所回落.................................................................13图13：今年以来长久期政金债类ETF收益较好....................................................................14图14：政金债券ETF年化波动率较大..................................................................................14 图15：22年四季度末、24年9月末债市快速回调时短融ETF份额减少明显....................15图16：公司债ETF今年以来表现超越业绩基准....................................................................16图17：公司债ETF与基准指数成分债的久期分布................................................................16图18：公司债ETF与基准指数成分债的行业分布................................................................16图19：公司债ETF与基准指数成分债的中债隐含评级分布.................................................16图20：城投债ETF今年以来落后于业绩基准.......................................................................17图21：城投债ETF与基准指数成分债的久期分布................................................................17图22：城投债ETF与基准指数成分债的中债隐含评级分布.................................................17图23：城投债ETF与基准指数成分债的平台级别................................................................17图24：短融ETF今年以来略落后于