宏观周报

解读中央工作经济会议通稿 2024年12月13日 摘要 中央经济⼯作会议于12⽉11⽇⾄12⽇在北京举⾏。市场期待已久的会议通稿发布，本次会议基本延续了前期会议的宽松基调，并部署了2025年的经济⼯作。在本次通稿中，分析了当前经济的主要⽭盾，并在明年的九⼤重点任务中，将“提振消费、提⾼投资效益”放在⾸位。对明年的货币、财政政策表述⾮常积极，预计明年政策将更加有⼒，整体节奏可能会提前发⼒。接下来将进⼊政策真空期，市场可能会重新回归基本⾯的博弈。 1、解读中央工作经济会议通稿 1.1 解读中央工作经济会议通稿 中央经济⼯作会议于12⽉11⽇⾄12⽇在北京举⾏。市场期待已久的会议通稿发布，本次会议基本延续了前期会议的宽松基调，并部署了2025年的经济⼯作。 在本次通稿中，对当前经济形势的总结强调了“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运⾏仍⾯临不少困难和挑战，主要是国内需求不⾜，部分企业⽣产经营困难，群众就业增收⾯临压⼒，⻛险隐患仍然较多。”这句话不仅强调了未来特朗普上 台后外部环境可能更加复杂，贸易战对我国出⼝可能产⽣⼀定负⾯影响，不利于实现明年的经济⽬标。同时，也对国内的内部环境进⾏了深⼊剖析，肯定了当前经济⾯临的⽣产经营困难，以及群众就业增收⽅⾯的问题，直击当前经济的主要⽭盾。 在深⼊分析当前国内外形势之后，对2025年的⼯作部署更加强调“扩⼤国内需求”，并提出了“稳住楼市股市”、“防范化解重点领域⻛险和外部冲击”的⽬标，以实现“推动经济持续回升向好”。本次会议展现了稳定楼市、股市的决⼼，并且在对经济的表述上不再是“质的有效提升和量的合理增⻓”，这表明决策层希望明年经济能够持续向好。⼀旦经济⾯临稳增⻓的压⼒，政策可能会及时介⼊。 会议对明年的货币和财政政策持⾮常积极的态度。在财政政策⽅⾯，明确表⽰“提⾼财政⾚字率，确保财政政策持续发⼒、更加有效”，这回应了市场对⾚字率在3.5%-4%的期待。同时，在财政⽀出⽅⾯明确指出：“优化财政⽀出结构，提⾼资⾦使⽤效益，更加注重惠⺠⽣、促消费、增后劲，确保基层‘三保’底线”，这符合市场对财政⽀出投向的预期。在货币政策⽅⾯，提出“实施适度宽松的货币政策”、“适时降准降息”，预⽰着明年货币政策的宽松⼒度将较⼤。 在明年的九⼤重点任务中，“提振消费、提⾼投资效益”被置于⾸位。提出了“实施提振消费专项⾏动，推动中低收⼊群体增收减负，提升消费能⼒、意愿和层级”。在提振消费的专项⾏动中，特别强调了提⾼中低收⼊群体的收⼊，这直接针对当前消费增速下⾏的主要原因。未来可能会出台提⾼最低⼯资标准、提⾼个税起征点等政策，以针对中低收⼊群体增收减负。 会议通稿最后就政策落实提出了“各项⼯作能早则早、抓紧抓实，保证⾜够⼒度”，预⽰着明年政策整体节奏可能会提前发⼒。本次中央经济⼯作会议延续了政治局会议的政策基调，表明明年政策将积极有为。接下来将进⼊政策真空期，市场可能会重新回归基本⾯的博弈。 2、重点关注经济数据及事件 2.1 国内重点事件 国内重要政策： 中央经济工作会议在北京举行。会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议确定，明年要抓好大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等九大重点任务。 商务部：对与新一届美国政府经贸团队接触沟通持开放态度；此外，美方指称中国信息通信产品构成安全风险，毫无事实依据。人社部等10部门：将留学回国人才纳入国家统一的就业政策体系，促进留学回国人才高质量充分就业。 自12月15日起，个人养老金制度从36个先行试点城市（地区）推开至全国。新增提前领取个人养老金情形，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录。 国家主席习近平：中方有充分信心实现今年经济增长目标；关税战、贸易战、科技战违背历史潮流和经济规律，不会有赢家。中共中央政治局会议：全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市。要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。 重要经济数据： 海关总署：今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。中国11月出口（以美元计价）同比增长6.7%，进口下降3.9%。国家统计局：我国11月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.6%；PPI同比下降2.5%，环比上涨0.1%。 2.2 海外重点事件 美国： 美国Q3家庭净资产升至纪录高位，报168.8万亿美元。 特朗普：对我来说，股市就是一切；将在加密货币领域做一些伟大的事情。 美国得州议员提出在州财政内建立战略比特币储备的法案。 美国11月未季调CPI同比增速进一步反弹，连续第二个月走高至2.7%，美国11月核心消费者物价指数同比增长3.3%，环比增长0.3%，全部符合预期。市场加强了对美联储12月将降息25个基点的预期。 纽约联储调查：美国1年期通胀预期上升至2.97%，前值2.87%。 欧洲： 欧洲央行如期降息25个基点，取消了保持利率限制性的表述。交易员现预计欧洲央行2025年利率下调幅度将低于125个基点。欧盟轮值主席国匈牙利表示，欧盟各国大使周三同意就俄罗斯对乌克兰的军事行动对俄罗斯实施第15轮制裁。据悉这些制裁将限制第三国船只的活动，同时欧盟将把更多的人员和实体列入制裁名单。制裁方案可能在下周一的欧盟外长会议上正式通过。 韩国： 韩国执政党党首表示，尹锡悦对国民谈话内容“超乎预料”，将推动党内决定赞成弹劾；国会表决通过调查总统尹锡悦内乱罪嫌疑的内乱特检法，韩国在野党向国会提交弹劾韩国总统尹锡悦的议案。韩国国会通过要求迅速逮捕总统尹锡悦、前国防部长官金龙显等8人的决议案，目前法院已批准检察机关对前国防部长官金龙显的逮捕令；执政党议员金相旭表明赞成弹劾总统尹锡悦，据悉执政党讨论了让尹锡悦在明年2月或3月辞职的事项。韩国最大在野党向国会提交“内乱特检法”“金建希特检法”提案；总统尹锡悦已被禁止离境；检方对国防部防间谍司令部进行扣押搜查，另外，检察厅以涉嫌“内乱、滥用职权”对前防长金龙显发出拘捕令。 加拿大： 据悉加拿大考虑对向美国出口的铀、油和化肥等征收出口税，以反制特朗普的关税威胁。 原油： 欧佩克下调今明两年全球原油需求增速预期，为连续第五个月下调。欧佩克目前预计，今年和明年的需求将分别增长161万桶/日和145万桶/日，而此前的估计分别为182万桶/日和154万桶/日。 地缘政治： 以军方官员：正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备。 以色列空袭大马士革周边地区，军队暂时进入叙利亚缓冲区；据悉俄罗斯接近就在叙利亚维持军事基地达成协议，俄称已与“沙姆解放组织”政治委员会建立直接接触。 美国官员：俄罗斯可能在未来几天向乌克兰发射另一枚实验性的“榛树”导弹。 以色列总理内塔尼亚胡称希望与叙利亚过渡政府“建立关系”，以防长：以色列正在叙利亚南部建立无威胁防御区；有报道称以军进入叙利亚首都大马士革西北约25公里处，以军方发言人随后进行否认。在叙利亚国内，以穆罕默德·巴希尔为看守总理的叙利亚过渡政府正式接管权力，俄副外长表示前叙利亚领导人巴沙尔·阿萨德目前安全。 哈马斯提交拟释放被扣押人员名单，以色列高级代表团访问开罗进行加沙停火谈判。据美媒报道，拜登政府已与特朗普团队合作，力求在特朗普上任前达成加沙停火协议。 叙利亚反对派授权穆罕默德·巴希尔组建过渡政府，叙利亚驻俄使馆确认阿萨德在莫斯科，克宫：（关于阿萨德在俄获得庇护）是普京作出的决定；普京目前没有与阿萨德会面的计划。叙外长表示已向阿萨德提出在叙启动政治进程倡议，但未获回应。以防长命令以军全面控制以色列和叙利亚之间的缓冲区。以总理内塔尼亚胡称戈兰高地永远属于以色列；此外，美国或取消对叙“沙姆解放组织”的恐怖组织认定。 3、一周大类资产涨跌 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 潘响：投资咨询证号：Z0021448