可选消费行业双周报：财政补贴促进内需修复，出口短期韧性仍强

消费中观策略总结

内需

• CPI：11月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.3%。消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。
• 信贷：11月居民中长贷新增3000亿元，同比多增669亿元，反映出居民购房意愿回升。

出口

• 出口韧性：11月出口同比增长6.7%，1-11月累计同比5.4%。家电和纺织品类表现较为强劲。
• 美国降息：美国11月CPI为2.7%，对应CME预测12月降息概率上升至96%。

行业景气跟踪

轻工制造

• 家居：11月家居卖场客流量略有回落，家具出口金额同比下降2.7%。
• 新型烟草：美国众议院启动对非法电子烟进口调查，菲莫国际宣布2030年新型烟草产品收入占比提升至66%。

社会服务

• 餐饮：广州发放餐饮消费券，预计各地将陆续推进。
• 酒店：12月上旬RevPAR维持低个位数同比降幅，一线城市表现较好。
• 旅游：《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴》方案发布。

纺织服饰

• 零售：部分服装品牌零售数据环比改善，11月纺织品/成衣出口分别同增9.3%/3.8%。
• 品牌：看好高端男装比音勒芬、海澜之家、滔搏和李宁。

家用电器

• 出口：11月家电出口量同比+14%，金额同比+10%。
• 以旧换新：累计拉动家电销售金额超过2100亿元，消耗补贴400亿元左右。
• 零售：11月线上空调、冰箱、洗衣机等销额同比分别+18.9%、-10.8%、-5.9%。

美容护理

• 线上销售：1-11月主流平台美妆类目总GMV同比增长4.67%。
• 黄金珠宝：10月旺季环比好转，11月淡季平稳，关注金价走势及春节旺季需求。

商贸零售

• 腾讯：视频号用户端和商业化端均保持稳健增长。
• 美团：外卖单量受暖冬影响，到店消费频次因消费券刺激增加。
• 快手：AIGC导演共创计划将于12月6日上线。

投资建议

• 坚定财政补贴主线：关注家电、两轮车、餐饮、家纺、消费电子等领域补贴。
• 均衡配置出海方向：家电、玩具、纺织品等品类表现持续突出。
• 红利资产打底仓：关注竞争壁垒稳固、保持分红的成熟行业龙头。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 海外经济波动
• 市场波动风险
• 数据跟踪误差