电力设备行业周报：储能盈利机制改善，N型硅片涨价落地

行业评级：增持 主要观点： 报告日期：2024-12-15 光伏：本周N型硅片去库带来小幅涨价，涨价落地情况为后续关注点 本周基本面边际变化在于硅片环节由于前期减产消化库存带来价格小幅上涨，但市场对此关注较少；后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。建议关注电池片、硅料环节相关标的。 风电：广东江门川岛二海上风电项目核准 2024年1-10月，国内风电装机45.8GW，同比+22.8%，其中10月新增装机6.68GW，环比+21%。近日，广东江门川岛二海上风电项目集中送出工程正式取得江门市发展和改革局核准批复，为项目如期投产奠定坚实基础。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004邮箱： zhangzhibang@hazq.com 储能：大储景气高企，关注 PCS 环节 分析师：刘千琳执业证书号：S0010524050002邮箱： liuqianlin@hazq.com 大储市场处于快速发展期，传统市场放量，新兴市场崛起，产业链环节有望直接受益。大储处于快速发展期，关注 PCS 及变压器环节。 新技术：聚焦国家重点任务，低空应用机遇来临 发展低空经济，可助力生产、运输等领域转型发展。气象局、长三角区域与大连市发布行动方案，强化气象支撑保障、促进物流提质增效降本、扩大产业规模。建议关注低空产业链中整机制造与基建。 氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局 氢能板块投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 电网设备：国网特高压第六次设备招标公布产品采购细节 其中包含大同-天津南 交流特高压和甘肃-浙江直流特高压项目，特高压项目如期推进，作为逆周期调节的重要投资环节，2025 年特高压建设有望提速，建议关注特高压相关环节的布局机会。 电动车：电池厂商投资及合作计划密集，建议继续配置高盈利底公司宁德时代与 Stellantis 在西班牙合资建厂，特斯拉 Cybertruck 入华暂缓，建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 相关报告 1.欧盟电车进口关税或解决，光伏出台制造规范 2024-11-272.光伏锂电出口退税下调，海风或迎来抢装 2024-11-193.光伏关注硅料价格变化，固态电池进展加速 2024-11-11 人形机器人-增持：车企争相进入人形机器人赛道，布局有望进入 T链的 tier 1 厂商 车企争相进入人形机器人赛道，我们认为人形机器人是 AI 技术最重要的应用方向之一，前景广阔，不仅仅是特斯拉英伟达等国际巨头积极投入，以华为、小米为代表的国内 AI 巨头也会积极投入，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的 tier1 厂商以及主业有支撑的关键零部件。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1 本周观点.......................................................................................................................................................................... 4 1.1光伏：本周 N 型硅片去库带来小幅涨价，涨价落地情况为后续关注点........................................................................41.2风电：广东江门川岛二海上风电项目核准.......................................................................................................................61.3储能：储能 11 月招标较高景气，关注 PCS 环节.............................................................................................................71.4新技术：聚焦国家重点任务，低空应用机遇来临...........................................................................................................81.5氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局.......................................................................................................81.6电网设备：国网特高压第六次设备招标公布，特高压作为逆周期调节工具建设有望加速........................................91.7电动车：新能源车企加大欧洲混动车出口，建议继续配置高盈利底公司....................................................................91.8人形机器人-增持：车企争相进入人形机器人赛道，布局有望进入 T 链的TIER1 厂商............................................10 2.1新能源发电产业链价格跟踪.............................................................................................................................................112.2新能源汽车产业链需求和价格观察.................................................................................................................................13 风险提示：........................................................................................................................................................................ 15 图表目录 图表1 2024 年硅料环节售价（元/KG）....................................................................................................................................12图表2 2024 年硅片环节售价（元/片）...................................................................................................................................12图表3 2024 年电池片环节售价（元/W）.................................................................................................................................12图表4 2024 年组件环节售价（元/W）.....................................................................................................................................12图表5 2024H2 陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）........................................................................................................13 1 本周观点 1.1 光伏：本周 N 型硅片去库带来小幅涨价，涨价落地情况为后续关注点 1、板块表现跟踪 本周（2024 年 12 月 9 日-2024 年 12 月 13 日）光伏板块-2%，跑输大盘。 2、本周波动情况分析 本周为市场交易供给侧预期的第 8 周，上周光伏行业大会召开，投资者对未明确披露的供给侧改革手段感到担忧，短期博弈情绪浓重，影响前半周表现，但短期博弈将告一段落，后续板块或企稳。 3、行业投资观点 对于 2024 年四季度的行业判断： Q3 的边际变化在于硅料、硅片自 7 月起价格基本止跌企稳，Q3 季度内 N 型硅料小幅上涨、N 型硅片完全止跌；电池片和组件在 Q3 盈利首次触及亏现金阶段，Q3 季度内 N型电池片跌幅环比收窄，N 型组件跌幅环比扩大。经历了 Q2 的价格快速下跌，电池片和组件一梯队公司在 7 月也进入亏现金成本阶段。我们预计进入全环节亏现金状态后，Q4电池片和组件价格也将趋稳，硅片和电池片环节有减产挺价动力。 基本面判断：6 月至今，板块底部信号明确：1）价格超跌后的止跌趋势增强：6 月至今主产业链价格，尤其上游价格接近止跌，硅料/硅片领先企业持续亏现金成本，电池片/一体化组件从亏折旧到亏现金，价格下降空间有限。2）排产下降带动部分环节去库存：4-5 月硅料/硅片被动累库，电池片/组件环节库存天数合理。6 月主产业链 4 环节降低排产 10%-20%，7 月组件排产环比降低约 5%，硅片自 6 月开始向去库存阶段靠近，硅料自 7 月中旬出现库存环比下降迹象。3）交易出清：硅料环节 5 月有 8 家厂商停产检修。6 月停产检修的厂商增至 15 家，交易清淡。7 月起，有较多硅料项目投产推迟。8月，部分三线电池片厂被迫关停。 投资建议：基本面来看板块整体价格 Q3 触底，Q4 企稳或酝酿小幅反弹；量的角度来看，12 月为需求淡季；总体来看光伏价格变动对股价影响的重要性高于产量或排产量；我们判断 Q2 是板块底部偏左侧，Q3 进入板块的底部阶段，Q4 底部企稳趋势更强。综合考虑 1）主产业链全部进入亏现金阶段，不可长期持续，2）硅料/硅片/电池片在 Q3 均有主动减产促进去库的情况；以及 3）Q4 组件报价激进，或仍有小幅降价空间；我们判断 Q4 处于板块的底部区间，但底部趋稳趋势更强。底部区间一般会提前反应见底预期，若有左侧布局考虑，当下的板块下行空间有限。长期把握光伏周期的视角来看，我们建议关注 “能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们建议关注“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅料、硅片。从 Q4 布局“低估值+估值切换”视角来看，相关标的为处于低位的阿特斯、林洋能源等。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周N/P型硅料价格持平，领先企业亏现金成本的状态仍持续。2）产量：5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21%至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同时有企业检修，故7 月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97万吨左右，9月