【市场聚焦】花生:等风来

1、花生期限结构不明朗，现货价月度不看跌。2、花生期货端策略：价格历史低位，期限结构不理想，单边观望，近远月差不看跌。3、花生期权端策略：卖出虚值看跌期权，标的期货03合约，以权利金增厚现货多头头寸的利润。 【市场聚焦】花生：等风来 20241214 ——现货贸易流：流量不大，难有波澜—— 花生九成以上国产供应，现货是国内定价，在供应总量方面，仍然维持持平略增的新季国产供应，且当前处于传统的产地冬季上货阶段，行情更多呈现为交易购销节奏。随着春节前市场销售的传统旺季的到来，市场关注贸易商备货能否提振产区价格，本文认为空间或有限。 内贸方面，产地出货量少且进度慢是已成事实，呈现出阶段性供求平衡的表象。其一，秋季收获偏晚且货源在冬季水分下降偏慢的因素使然；其二，南北产销区价格面临倒挂，以8mm筛上成品花生米为例，产区价格加上运费后持平甚至高于销区价格，销区贸易商拿货积极性下降，基本维持半数的库存量；其三，销区的偏悲观预期也制约了现货购销的流量，上周调研反馈 认为内贸批发市场的销量是下降的，多数贸易商不看好后市，存货意愿不高，仅保持周转库存，这也导致了产区出货节奏偏慢。 进口方面影响到内贸供需，结构性的供应增量反而有助于维持油厂的内贸收购意愿。中国作为花生净进口国，今年下半年的进口量超预期，而往年下半年为到港淡季。由于进口花生为旧季的榨油用花生为主，水分低，搭配当前的国产新季花生作为压榨原料，有利于摊低压榨成本，反而有助于提升春节前油厂对国产新季花生的采购意愿。 ——期货交易流：净空主力已挪至03合约—— 相较于现货市场，期货市场的参与者群体范围更加宽广，在外资席位于2023年被允许参与花生期货市场后，花生盘面有了显性的净空指标，来辅助观测花生期货的多空能量动态，其内在原理有二：其一，外资资金体量大，以自身的小占比头寸，投入小品种市场，仍显得体量巨大；其二，由于花生的定价权不在海外，外资相对缺乏做多的资源优势，故而常以空头头寸配置花生，从而增加了花生盘面的空头集中度。 数据指标方面，今年以来的花生期货，收盘价与总持仓量呈现极强负相关，总持仓量与外资席位净空单合计量呈现极强正相关，同时，各外资席位净空单量之间呈现强正相关。 12月上中旬，随着外资席位从01合约向03合约的移仓换月完成，春节前最显性的月间价差趋势已经兑现。 ——策略思路：月度时段：等风来—— 9月30日发布的花生季报观点：四季度不看涨，单边逢高空，月差套利从11-01逐步切换至01-03。11月印发的《智者察同，随势而制》，花生观点：展望冬、春季，01探底7500，年前做多01-03。12月2日发布的花生月报观点：上旬观望等驱动，上中旬不看空01基差。花生行情运行至今，前期关注的趋势已经兑现，需要等待新的“风生”，方能“水起”。 期限结构不明朗：现货升水期货，期货Contango（远月升水），但是1-3月差因为外资空单移仓，已于12月12日向上突破0。 现货价月度不看跌：价格历史中低位，现货品质好于预期，大货在产地，春节备货临近，买方库存不高，旧作干货进口超预期间接助力油厂采购新作的意愿，此外，年后的新作进口因塞内加尔的出口政策因素而延后。 期货端策略：价格历史低位，期限结构不理想，单边观望，近远月差不看跌。 期权端策略：卖出虚值看跌期权，标的期货03合约，以权利金增厚现货多头头寸的利润。 作者简介 李正邦中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。