【市场聚焦】花生：等风来

花⽣九成以上国产供应，现货是国内定价，在供应总量⽅⾯，仍然维持持平略增的新季国产供应，且当前处于传统的产地冬季上货阶段，⾏情更多呈现为交易购销节奏。随着春节前市场销售的传统旺季的到来，市场关注贸易商备货能否提振产区价格，本⽂认为空间或有限。 内贸⽅⾯，产地出货量少且进度慢是已成事实，呈现出阶段性供求平衡的表象。其⼀，秋季收获偏晚且货源在冬季⽔分下降偏慢的因素使然；其⼆，南北产销区价格⾯临倒挂，以8mm筛上成品花⽣⽶为例，产区价格加上运费后持平甚⾄⾼于销区价格，销区贸易商拿货积极性下降，基本维持半数的库存量；其三，销区的偏悲观预期也制约了现货购销的流量，上周调研反馈认为内贸批发市场的销量是下降的，多数贸易商不看好后市，存货意愿不⾼，仅保持周转库存，这也导致了产区出货节奏偏慢。 进⼝⽅⾯影响到内贸供需，结构性的供应增量反⽽有助于维持油⼚的内贸收购意愿。中国作为花⽣净进⼝国，今年下半年的进⼝量超预期，⽽往年下半年为到港淡季。由于进⼝花⽣为旧季的榨油⽤花⽣为主，⽔分低，搭配当前的国产新季花⽣作为压榨原料，有利于摊低压榨成本，反⽽有助于提升春节前油⼚对国产新季花⽣的采购意愿。 相较于现货市场，期货市场的参与者群体范围更加宽⼴，在外资席位于2023年被允许参与花⽣期货市场后，花⽣盘⾯有了显性的净空指标，来辅助观测花⽣期货的多空能量动态，其内在原理有⼆：其⼀，外资资⾦体量⼤，以⾃⾝的⼩占⽐头⼨，投⼊⼩品种市场，仍显得体量巨⼤；其⼆，由于花⽣的定价权不在海外，外资相对缺乏做多的资源优势，故⽽常以空头头⼨配置花⽣，从⽽增加了花⽣盘⾯的空头集中度。 数据指标⽅⾯，今年以来的花⽣期货，收盘价与总持仓量呈现极强负相关，总持仓量与外资席位净空单合计量呈现极强正相关，同时，各外资席位净空单量之间呈现强正相关。 12⽉上中旬，随着外资席位从01合约向03合约的移仓换⽉完成，春节前最显性的⽉间价差趋势已经兑现。 9⽉30⽇发布的花⽣季报观点：四季度不看涨，单边逢⾼空，⽉差套利从11-01逐步切换⾄01-03。11⽉印发的《智者 察 同 ， 随 势⽽制 》， 花⽣观 点 ： 展 望 冬 、 春 季 ， 01 探 底7500，年前做多01-03。12⽉2⽇发布的花⽣⽉报观点：上旬观望等驱动，上中旬不看空01基差。花⽣⾏情运⾏⾄今，前 期 关 注 的 趋 势 已 经 兑 现 ， 需 要 等 待 新 的 “⻛⽣”，⽅能“⽔起”。 期限结构不明朗：现货升⽔期货，期货Contango（远⽉升⽔），但是1-3⽉差因为外资空单移仓，已于12⽉12⽇向上突破0。 现货价⽉度不看跌：价格历史中低位，现货品质好于预期，⼤货在产地，春节备货临近，买⽅库存不⾼，旧作⼲货进⼝超预期间接助⼒油⼚采购新作的意愿，此外，年后的新作进⼝因塞内加尔的出⼝政策因素⽽延后。 期货端策略：价格历史低位，期限结构不理想，单边观望，近远⽉差不看跌。 期权端策略：卖出虚值看跌期权，标的期货03合约，以权利⾦增厚现货多头头⼨的利润。 数据来源：iFinD、Mysteel、卓创资讯，中粮期货研究院整理 李正邦中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。