【市场聚焦】油脂:等风起

近期油脂市场驱动主要来自棕榈油，产地库存低且等待印尼产量恢复，同时菜籽和葵籽存在减产预期，仅豆系供给相对宽松。

10月USDA供需报告显示，24/25年度供给端增量主要来自棕榈油（印尼增产）和豆油（大豆增产兑现），减量来自葵油。需求端增量来自印尼B40生物柴油、巴西提升1%掺混比例及自然食用增长，库销比降至12.9%，低于五年均值，显示全球油脂供需趋紧。此次USDA大幅调整过往数据频率不高，上次为2022年4月，随后供需转向宽松。

棕榈油方面，9月MPOB报告显示国内消费不及预期，库存结转至201.4万吨，但马来无明显卖压，10月产量和出口预估库存未明显增量，预计Q4棕榈油将持续偏强。印尼产量恢复时间待定，5/6/7月连续逆季节性减产支撑棕榈油价格，市场预期9月产量恢复但数据滞后。POGO价差走高后产地消费疲软在9月马来体现，需关注产地与销区库存博弈。豆油方面，库存近期偏宽松，主要因4-8月大豆到港量高于五年均值，预计11/12月库存将明显去库。需留意巴西降雨预期及马州种植进度，若种植期风调雨顺豆系仍承压。

菜油和葵油方面，年度维度预计菜籽减产190万吨、葵籽减产540万吨。菜籽减产主要来自欧洲兑现，加拿大减产预期被证伪，国内需关注加拿大菜籽反倾销调查。葵籽端减产主要来自黑海地区和欧盟，乌克兰旧作库存大幅走低，新作减产叠加旧作库存下调，明年葵油需偏强看待。