中国金融系列八：11月M1改善，关注外部流动性风险

2024年11月金融统计数据总结

社融规模增量

• 2024年1-11月 社融规模增量为29.4万亿元，比去年同期少4.24万亿元。
• 11月 社融存量增速持平于7.8%，维持在历史低位。

M2与M1

• M2余额：11月末余额311.96万亿元，同比增长7.1%（10月为7.5%）。
• M1余额：11月末余额65.09万亿元，同比下降3.7%（10月为-6.1%）。
• M2-M1剪刀差：11月末为10.8%，较上月有所收敛。

贷款与存款

• 贷款余额：11月末人民币贷款余额同比增长7.7%（10月为8%）。
• 存款余额：11月末人民币存款余额同比增长6.9%（10月为7%）。
• 存贷差：11月金融机构人民币贷款增速继续回落0.3个百分点至7.7%，存款增速小幅回落0.1个百分点至6.9%，存贷差继续回升。

其他关键数据

• 社融存量：11月末存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。
• 人民币贷款：11月末对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长7.4%。
• 企业债券：11月企业债券净融资1.93万亿元，同比多257亿元。
• 政府债券：11月政府债券净融资9.54万亿元，同比多8668亿元。

主要观点

• 短期向好，流动性仍面临外部压力：M1负增长收敛，M2增速放缓，M2-M1剪刀差继续收敛。未来宏观经济政策转向扩大内需和提升价格，预计未来宏观流动性结构将趋向于改善。
• 关注外部流动性风险：美联储量化紧缩（QT）政策未转变，将带来外部流动性压力。11月财政发布会以“化债”为主，或将改善债务风险外溢，但流动性宽松背景下利率可能快速下行。

风险提示

• 经济数据短期波动风险
• 上游价格快速上涨风险