铜：美元回升，施压价格

铜：美元回升，施压价格 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 季先飞 报告导读： 单边：美元指数回升，但中国推出利好政策，限制价格回落 宏观和微观缺乏明确的驱动，价格整体震荡。美国通胀有回升的迹象，市场押注明年1月暂停降息，美元指数连续回升，施压风险资产价格。微观上，年底前终端消费有所走弱，铜材企业开工率承压，限制企业增加原料库存。如果后期中国政策落地实施效果较好，使得国内库存回落速度加快，将对铜价形成支撑。 宏观方面，中央政治局会议释放出明年稳增长和扩大内需的政策信号，特别强调较宽松流动性与逆周期调节刺激市场。中央经济工作会议定调明年工作，要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息；大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。美国11月PPI通胀超预期增长，上周申请失业救济人数意外增加，市场押注明年1月暂停降息。 微观需求方面，终端消费有所走弱，铜材企业开工率承压。铜价回调使得再生铜持货商出货减少，精废价差收窄。年底前再生铜杆企业资金紧张，也开始逐步减少再生铜的采购。电网以及新能源发电类电线电缆订单较为正常，但地产和基建工程类订单采购放缓，电缆企业开工率下滑。铜杆企业逐步消化在手订单，但新增订单减弱，企业开工率承压。部分铜杆企业计划安排检修，预计开工率可能走低。空调主机厂12月排产同比较高，增加铜管采购量，支撑铜管企业开工率。铜板带箔终端消费偏弱，企业开工率承压。 供应方面，冶炼厂增加出货，精铜供应面临压力。本周铜精矿现货加工费TC为9.22美元/吨，冶炼厂亏损为1640元/吨左右，亏损较上周有所收窄。铜精矿长单TC出台后，贸易商和矿企对冶炼厂的长单报价更加活跃。巴拿马进行全国性调查，结果显示44%的人们认为Cobre Panamá铜矿应该无限期关闭。中国冶炼厂年底冲量，且部分冶炼厂增加精铜出货，现货市场精铜供应面临压力。 供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存增加，注销仓单比例上升。终端消费订单弱化，铜材开工率承压，社会库存回落受限。LME库存增加，且注销仓单比例较低，可能限制未来去库。从总库存看，国内社库和保税区铜库存均减少，全球总库存有所回落。 整体来看，美元指数回升，但中国持续推出利好政策，将支撑市场的风险情绪。基本面上，终端消费有所走弱，铜材企业开工率承压，限制企业增加原料库存。我们认为当前铜价缺乏明确驱动，后期重点关注中国政策落地的实施效果，如果国内库存回落速度加快，铜价可能会获得支撑。 风险点：美国特朗普当选总统后，经济政策超预期。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。