美元指数回升对铜价形成压力，但中国推出利好政策限制价格回落。宏观和微观层面缺乏明确驱动，铜价整体震荡。美国通胀回升，市场押注明年1月暂停降息，美元指数连续走强。微观上，年底前终端消费走弱，铜材企业开工率承压，限制原料库存增加。中国政策若落地效果较好，推动国内库存加速回落，将支撑铜价。
宏观方面，中央政治局会议释放明年稳增长和扩大内需信号，强调宽松流动性与逆周期调节。中央经济工作会议定调明年实施更积极财政政策（提高财政赤字率）、适度宽松货币政策（适时降准降息）、大力提振消费、扩大国内需求。美国11月PPI通胀超预期增长，上周申请失业救济人数增加，市场押注明年1月暂停降息。
微观需求方面，终端消费走弱，铜材企业开工率承压。铜价回调导致再生铜持货商出货减少，精废价差收窄。年底前再生铜杆企业资金紧张，逐步减少采购。电网及新能源发电类电线电缆订单正常，但地产和基建工程类订单放缓，电缆企业开工率下滑。铜杆企业消化在手订单，新增订单减弱，部分企业计划检修，开工率可能走低。空调主机厂12月排产较高，支撑铜管企业开工率。铜板带箔终端消费偏弱，企业开工率承压。
供应方面，冶炼厂增加出货，精铜供应面临压力。本周铜精矿现货加工费TC为9.22美元/吨，冶炼厂亏损收窄。长单TC出台后，贸易商和矿企对冶炼厂报价更活跃。巴拿马Cobre Panamá铜矿关闭呼声增加（44%受访者支持无限期关闭）。中国冶炼厂年底冲量，部分增加精铜出货，现货市场供应压力增大。
供需平衡方面，国内铜社会库存减少，保税区库存减少，LME库存增加且注销仓单比例上升。终端消费订单弱化，铜材开工率承压，社会库存回落受限。LME库存增加且注销仓单比例低，可能限制未来去库。国内社库和保税区库存均减少，全球总库存有所回落。
整体来看，美元指数回升施压铜价，但中国政策利好支撑市场风险情绪。基本面上，终端消费走弱，铜材企业开工率承压，限制原料库存增加。当前铜价缺乏明确驱动，后期关注中国政策落地效果，若库存加速回落，铜价或获支撑。
风险点：美国特朗普当选后经济政策超预期。
