债市迅速抢跑，后续利率下行趋缓
国债：震荡2024年12月15日 本周（12.09-12.15），国债期货大幅上涨。周一，市场配置意愿较强，叠加11月CPI增速不及预期，上午国债期货偏强运行。午后市场担忧政治局会议对明年的政策定调积极而走弱，但由于会议通稿有“适度宽松的货币政策”表述，尾盘长端现券利率快速下行。周二，宽货币预期上升，国债期货高开高走。尾盘止盈力量上升，利率下行速率开始放缓。周三，早盘市场止盈情绪上升，叠加有监管干预理财子公司违规使用“自建估值模型”消息传出，债市表现偏弱。但午间国债发行情况较好，叠加尾盘市场认为货币当局会驱动汇率有序贬值释放国内政策空间，债市转而走强。周四，宽货币预期延续，国债期货震荡上涨。资金面边际转松，短端表现相对更强。周五，受“适时降准降息”表述影响，国债期货全天震荡走强。截至12月13日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.898、106.410、108.540和117.770元，分别较上周末变动+0.166、+0.635、+1.025和+2.490元。 ★债市迅速抢跑，后续利率下行趋缓 本周市场抢跑意愿被宽松的货币政策表述点燃，国债市场大幅走强。曲线由牛平转为牛陡。展望下周，一方面机构做多情绪尚未退潮，市场还有延续走强的基础；另一方面考虑到市场已经基本完成了20BP的降息定价，利率继续大幅下行的动力不足。整体上看市场将进入震荡略偏强的行情中。 策略方面：1）利率下行最快的时间已经过去，交易盘追高性价比降低。配置盘可保持一定钝感。2）根据历史规律，12月下旬曲线有望走陡。3）本周正套机会有所收窄，但预计后续正套机会会再度出现。4）若非常担忧调整风险，可关注空头套保策略，可考虑使用T进行空头套保。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货大幅上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：债市迅速抢跑，后续利率下行趋缓...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为6387.22亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额小幅回升............................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y走阔.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率大幅下行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债........................................................
