核心观点及策略
- 需求端：2024年国内钢材需求走弱，生铁产量大幅下滑。9月以来宏观政策转向，货币宽松、财政积极，助力房地产止跌企稳。明年需求承压，预计铁水产量小幅下降。
- 供应端：海外发运平稳，四大矿山发运稳增。2024年四大矿山发全球102776万吨，同比增3.9%。2025年海外矿山增产5900万吨，国内增产1200万吨。
- 行情观点：明年全球经济承压，美对中国加征关税，国内房地产用钢难起色，基建增量有限，用钢需求下降。供应端延续增产，供需宽松，库存增加。矿价承压运行，参考区间600-980元/吨。
- 策略建议：逢高做空为主。
- 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期。
行情回顾
2024年铁矿石市场经历下跌、反弹、再下跌、再反弹四个阶段。1-3月因需求不及预期、钢厂减产，港口库存大幅累库。4-5月中旬因政策利好、钢厂复产，价格反弹。5月下旬至9月中旬因政策利空、需求淡季，价格大幅下跌。9月下旬因美联储降息、国内政策转向，价格反弹，10月以来高位宽幅震荡。月差和基差逐月下行，季节性正套机会不明显。
基本面分析
- 内需下降外需平稳：2024年国内房地产投资下降10.3%，基建投资增长9.4%，制造业投资增长9.3%，钢材出口增长22%。政策不利于铁矿，估值受影响。1-10月生铁产量同比-4.0%。明年政策支撑，外有关税压力，需求承压，铁水产量小幅下降。
- 外矿发运稳定增加：2024年进口铁矿石112423万吨，同比增4.3%。四大矿山发全球102776万吨，同比增3.9%。2025年海外矿山增产5900万吨，国内增产1200万吨。
- 铁矿石港口库存：截至12月6日，45港库存15036万吨，同比增3221万吨。全年库存逐月增加，旺季不降反增。供需宽松，库存易涨难跌。
- 钢厂库存情况：截至12月13日，钢厂进口矿库存9431.9万吨，日耗289.22万吨，库存消费比32.61。库存整体下降偏弱，价格相对坚挺，钢厂补库意愿偏弱，维持低库存策略。
- 国内矿山生产情况：2024年国内矿山生产良好，原矿产量同比增2.8%。预计2025年国内矿山延续增产势头，总计增产1200万吨。
- 海运费情况：2024年BDI指数下降49.6%，铁矿石运价大幅下跌。明年全球经济承压，供需宽松，运费震荡偏弱运行。
行情展望
明年全球经济承压，国内需求承压，供应端延续增产，供需宽松，库存增加。矿价承压运行，参考区间600-980元/吨。
