2024年第三季度经营平稳增长，政策助力呈现边际改善信号

核心观点

公司2024年第三季度经营平稳增长，政策助力呈现边际改善信号。收入同增19%，符合前期指引；经调经营利润同增9%，经调归母净利润同增4.1%。B端收入同增18.7%，C端收入同增49%。蓝领招聘收入占比提升至38%以上，制造业、物流仓储、汽车行业表现最优，制造业单季收入同比+45%。过万人规模大客户增速最快，小微企业其次。

关键数据

• 收入：19.1亿元（同增19%），符合指引。
• 经调经营利润：6.1亿元（同增9%）。
• 经调归母净利润：7.4亿元（同增4.1%）。
• 分业务：B端收入18.9亿元（同增18.7%），C端收入2250万元（同增49%）。
• 分行业：蓝领招聘好于白领，制造业、物流仓储、汽车表现最优。
• 分规模：过万人大客户增速最快，小微企业其次。
• 用户：平均月活用户5800万（同增30%），环比+4.8pct；前三季度新增认证用户约4000万，有望超额完成4200万目标。
• 付费企业客户：12个月达600万（同增22%）。
• ARPPU：12个月1172元（同增6.5%），环比+3pct。
• 净利率：经调38.7%（同比-6pct），受所得税率走高影响。
• 费用率：毛利率83.6%（持平），期间费率66.6%（同比-1pct），销售/研发/管理费率分别为27.3%/24.3%/15.0%（同比-1pct/-2pct/+1pct）。
• 投资收益：受海外降息影响，小幅下滑。

研究结论

2024年第四季度收入预计同增13.6%-14.6%，回购计划持续推进。公司维持2024-26年收入预测72.4/80.5/95.6亿元，调整后净利润26.7/35.2/43.1亿元，对应增速24%/32%/23%，PE估值17.6/13.3/10.9x。看好蓝领业务结构性增长和国内提振经济政策带来的改善，维持“优于大市”评级。