商品策略早报：欧洲央行按兵不动符合预期 市场静待特朗普就职演说

中信期货研究|商品策略早报 2017-01-20 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%棉纺糖油脂煤炭畜牧谷物金属化工贵金属非金属建材黑色天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%能源畜牧工业金属农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲央行按兵不动符合预期 市场静待特朗普就职演说 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国第四季度GDP、1-12月城镇固定资产投资、1-12月社会消费品零售总额、1-12月规模以上工业增加值  美国上周EIA原油库存变化；英国12月季调后零售销售；加拿大12月CPI、12月核心CPI、11月零售销售  美国当选总统特朗普宣誓就任；美联储主席耶伦、费城联储主席、旧金山联储主席发表讲话 全球宏观观察： 欧央行按兵不动，重申4月起每月QE规模削减至600亿欧元。欧洲央行周四公布利率决议，维持三大利率和QE规模不变，如期按兵不动。欧元区1月欧洲央行资产购买规模800亿，预期800亿，前值800亿。欧洲央行维持主要再融资利率0.0%不变，符合预期。维持隔夜贷款利率0.25%不变，符合预期；维持隔夜存款利率-0.4%不变，符合预期。欧洲央行声明称，欧洲央行利率将维持在当前或更低水平至QE结束后，将维持每月QE规模在800亿欧元不变至3月底，从4月份至12月份将为每月600亿欧元。若前景恶化，可以提高QE规模和延长持续时间。QE将实施直至通胀路径符合目标。随后央行行长德拉吉发表讲话，否认欧洲央行讨论减少刺激，称近期通胀回升但潜在通胀仍受抑制，如有必要准备好为宽松加码。受其讲话略显鸽派影响，欧元对美元汇率快速走低，到讲话结束后刷新本周一以来低点。 中国12月银行代客结售汇逆差再次扩大，创年内次高。国家外管局数据显示，12月银行代客结售汇逆差2983亿元，创2016年1月以来新高。外管局数据还显示，12月银行结售汇逆差3203亿元人民币。今年全年，银行累计结售汇逆差22465亿元人民币；其中，银行代客累计结售汇逆差21216亿元。外管局新闻发言人王春英称，中国在应对美联储加息上有一定优势。目前中国外汇储备规模非常充裕，1月以来个人购汇环比和同比都是回落的。未来外汇储备围绕合理区间上下波动会是常态。事实上，对于跨境资本流入或流出压力，从防范风险的角度都需要做好应对预案，并且结合国内外形势审慎评估和实施。王春英表示2016年跨境资金流出压力有所缓解，四季度跨境资金流出压力低于年初水平，2016年企业和个人在境内持有的外汇存款上升，企业个人更倾向于保留外汇。 英国首相高呼推动自由贸易，欧洲官员强硬警告英国想要零关税却不承担义务。公开“退欧路线图”两天后，英国首相梅首次出席达沃斯论坛期间发表讲话称，在贸易方面，英国要做“全球领军人物”。她警告，将贫富差距归咎于全球化会助长“政治分歧”。梅在讲话中指出，全球精英需要解决全球化、自由化和自由贸易进程倒退的问题。因为接受政治分歧和绝望情绪的领导人在设法利用这种开倒车的局面。此外，18日英国 中信期货研究|商品策略早报 2017年1月20日 2 / 15 外交大臣表示，英国希望脱离欧盟单一市场，但依然希望获得准入，并称英国不应因退欧受到来自欧盟的关税惩罚。对此，欧洲议会英国退欧事宜首席谈判官撰文警告，英国挑三拣四、视欧洲为菜单的日子结束了，其要求零关税却不想承担义务的想法是“幻觉”。英国退欧事项尚未具体展开，但相关官员讲话已经造成英镑的波动，随着英国退欧具体事项展开，双方协议达成进展可能为市场带来更大波动。 市场数据观察： 国内品种（注1）：胶板升2.51%，郑糖升1.67%，PVC升1.54%，郑棉升1.12%，鸡蛋升1.00%，热卷跌1.96%，PP跌1.58%，甲醇跌1.55%，锰硅跌1.14%，沥青跌1.04%，沪深300期货跌0.24%，上证50期货跌0.39%，中证500期货跌0.19%，5年期国债升0.21%，10年期国债升0.24%。 国内商品夜盘（注2）：沥青升0.90%，甲醇升0.83%，沪锌升0.65%，豆油升0.31%,棕榈升0.19%，沪胶跌2.43%，沪镍跌2.01%，沪锡跌1.08%，铁矿跌0.95%，焦炭跌0.87%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.87%，白银跌1.57%，铜跌0.33%，布伦特原油升0.45%，天然气升2.00%，小麦跌1.74%，大豆跌0.44%，瘦猪肉升0.22%，咖啡升1.04%。 全球股票：标普500跌0.36%，德国DAX跌0.02%，富时100跌0.54%，日经225升0.94%，上证综指跌0.38%，印度NIFTY升0.22%，巴西IBOVESPA跌0.31%，俄罗斯RTS跌1.31% 外汇：美元指数升0.22%，欧元升0.32%，100日元跌0.18%，英镑升0.66%，澳元升0.75%，人民币跌0.33%。 近期热点追踪： 美联储加息：周四，美国商务部数据显示，2016年12月新屋开工122.6万，环比增加11.3%，好于9%的预期，这意味着美国住房市场当月迎来大幅反弹，四季度对经济增长做出积极贡献。经济数据向好对美联储2017年加息形成支撑。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 051015202530Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年1月20日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 050100150200R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 6/0 6/1 7201 6/0 7/0 1201 6/0 7/1 5201 6/0 7/2 9201 6/0 8/1 2201 6/0 8/2 6201 6/0 9/0 9201 6/0 9/2 3201 6/1 0/0 7201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10-50510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年1月20日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 9/2 9201 6/1 0/0 6201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 0201 6/1 0/2 7201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 0201 6/1 1/1 7201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 1201 6/1 2/0 8201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 2201 6/1 2/2 9201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 2全球短期流动性市场走势(%)l