央企龙头研究系列之四：海外发展加速

2024年12月12日 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 中国海外工程承包新签合同2024年增速保持较高水平，一带一路共建国家占比持续提升。2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26万亿元，同比增长16.60%；以美元计价为1776.5亿美元，同比增长15.30%。2023年1-12月累计新签合同结束了两年同比的下跌,同比增4.5%。2024年开始对外承包工程业务新签合同累计额一直保持同比增长的态势，1-7月累计新签合同额同比高增25%。其中，在海外工程新签合同中，“一带一路”共建国家的占比也在不断地提升。2024年1-10月“一带一路”共建国家累计新签合同额为1486.40亿美元，同比增长15.70%；从“一带一路”共建国家累计新签合同的占总对外承包工程新签合同额的比重2024年以来占比一直在80%以上。随着中国“一带一路”政策的不断推进，一带一路共建国家成为海外工程项目的主要区域，不但是新签合同额保持高增长的态势，对外承包工程完成情况也保持着稳定的增长，2024年1-10月对外承包工程累计完成额为8842亿元，同比增长3.20%；从2022年5月份以来累计完成额均持续保持稳定增长的态势。 无资料来源：同花顺 央企建筑上市公司海外竞争优势突出，新签订单总体保持较好的增长。中国的央企建筑行业龙头上市公司均具备全球竞争力。央企建筑龙头不但是中国“一带一路”政策落地的主力军，同时在全球市场竞争中也有很强的市场综合竞争优势。中国建筑2024年《财富》500强榜单排名14位，《工程新闻记录》全球最大250家工程承包商中排名首位；中国中铁分别排名39位和第2位。中国铁建在世界500强榜单中排名第43位；中国交建排名63位；中国电建排名105位。中国铁建在ENR全球250家最大承包商排名第3位，中国交建为ENR全球最大国际承包商的中资企业首位、中国化学为在ENR全球250家工程承包商中排第16位、中国电建为ENR全球承包商250强第6位和国际承包商250千排名第8位、中材国际为ENR全球最大250家国际承包商第43位、中国中冶为ENR全球承包商250强第5位。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480512070003 各个央企建筑龙头上市公司海外新签订单保持高增长态势。以人民币计价，2024年前三季度，中国建筑新签海外订单为1584亿元，同比高增88.12%；中国交建新签海外订单为2651.62亿元，同比增长24.66%；中国电建新签合同订单为1760.03亿元，同比增长15.42%；中材国际新签海外订单为302.04亿元，同比增长6.30%；中国中冶新签订单为607.6亿元，同比增长85.20%。 另外，也有海外新签订单下滑的建筑央企龙头上市公司：中国中铁新签海外合同订单为1232.3亿元，同比下滑3.17%；中国铁建海外新签订单为1052.94亿元，同比下降10.12%，预计和中国中铁和中国铁建严控合同质量有关。中国化学海外新签订单为657.17亿元，同比下滑22.72%，主要和去年同期基数较高有关。 海外拓展打开央企建筑龙头发展更大的空间。中国国内经过近20多年的快速发展，国内基建水平得到了大幅提升。但中国城镇化率水平，2023年底仅达到66.16%，较发达国家还有一定的差距。中国基础设施建设仍存在很大空间。但是随着中国央企建筑龙头全球竞争力的提升，海外发展会带来更大的发展空 间，特别是“一带一路”共建国家处于高速发展的阶段，叠加中国“一带一路”政策的推进，中国央企建筑龙头也会迎来海外发展的机遇期。 投资建议：2024年12月9日中央政治局会议提出“2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”，“提高投资效益，全方位扩大国内需求”。积极政策的落地将会改善建筑业需求，我们继续看好央企建筑龙头公司受益政策更大，加上全球竞争力下海外发展进入加速期，我们继续推荐中国交建，建议关注中国建筑、中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶和中国电建等央企龙头公司。 风险提示：房地产政策效果低于预期、地方政府化债效果低于预期。 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008