五矿期货文字早评

2024/12/11星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.59%，创指+0.69%，科创50+0.75%，北证50+2.35%，上证50+0.81%，沪深300+0.73%，中证500+0.76%，中证1000+0.93%，中证2000+1.00%，万得微盘+0.34%。两市合计成交22002亿，较上一日+5657亿。 宏观消息面： 1、新华时评：我国货币政策从“稳健”改“适度宽松”传递积极信号。 2、上海：到2027年，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司。 3、以美元计价，中国11月出口同比增长6.7%，进口下降3.9%。 资金面：融资额+34.49亿；隔夜Shibor利率-4.60bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-5.79bp至3.2479%，十年期国债利率-9.99bp至1.8413%，信用利差+4.20bp至141bp；美国10年期利率+5.00bp至4.20%，中美利差-14.99bp至-236bp。 市盈率：沪深300:12.82，中证500:26.90，中证1000:41.80，上证50:10.75。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.80，中证1000:2.14，上证50:1.19。股息率：沪深300:2.93%，中证500:1.83%，中证1000:1.39%，上证50:3.65%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.12%/+0.09%/+0.16%/-0.17%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.01%/-0.37%/-1.37%/-3.10%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.70%/-1.82%/-3.85%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.08%/+0.43%/+0.50%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位回落，有利于拓宽国内政策空间。国内方面，11月PMI继续上行，10月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨1.37%，收于116.95；T主力合约上涨0.67%，收于108.215；TF主力合约上涨0.41%，收于106.160；TS主力合约上涨0.13%，收于102.832。 消息方面：1、新华时评：我国货币政策从“稳健”改“适度宽松”传递积极信号；2、银行已收到通知，将于12月中旬召开全面实施个人养老金制度视频会，相关领导和监管部门代表将出席会议并讲话。 流动性：央行周二进行1416亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有513亿元7天期逆回购到期，实现净投放903亿元。 策略：12月份的政治局会议表述显著超预期，更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.67%，报626.52元/克，沪银涨0.15%，报7962.00元/千克；COMEX金涨0.13%，报2721.90美元/盎司，COMEX银跌0.28%，报32.66美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.2%，美元指数报106.36； 市场展望： 海外地缘冲突再起，叙利亚政局产生变化，以色列军方表示自周末以来对叙利亚的320个战略目标进行了打击。美国国家安全委员会表示，美国国家安全顾问沙利文将前往以色列。避险情绪驱动国际金价出现短线上涨。金银比价回升至84.5。 同时，海外通胀预期的上升也对白银价格形成支撑，美国11月纽约联储1年通胀预期为2.97%，高于前值的2.87%。当前需重点关注今日晚间将公布的美国11月通胀数据，市场预期美国11月CPI同比值为2.7%，较前值2.6%出现回升，核心CPI同比值维持在3.3%，总体去通胀进程放缓。 本月12月19日美联储将公布议息会议决议，当前金银需等待货币政策表态以选择方向，但从噤声期前美联储官员表态来看，联储降息操作将会趋于谨慎，对于贵金属价格形成潜在的利空因素。当前贵金属策略上建议暂时观望，等待本月CPI数据为联储货币政策提供进一步指引，沪金主力合约参考运行区间608-633元/克，沪银主力合约参考运行区间7686-8081元/千克。 有色金属类 铜 中国股市高开低走，市场乐观情绪明显降温，大宗市场跟随冲高回落，铜价震荡，昨日伦铜微涨0.02%至9233美元/吨，沪铜主力合约收至75410元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1700至268100吨，注销仓单比例下滑至3.2%，Cash/3M贴水115.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下滑至20元/吨，盘面冲高下游采购情绪承压，消费端表现平平。广东地区库存微降，升水涨至380元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利250元/吨左右，洋山铜溢价环比下滑，据海关总署数据，11月我国进口未锻轧铜及铜材52.8万吨，相比10月份增加2.2万吨。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1290元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，中国中央政治局会议释放的政策信号较为积极；海外美联储12月议息会议降息概率偏大，但仍有一定的不确定性。产业上看国内供需表现稍好于预期，海外现货供需边际有所改善。综合来看，情绪面对铜价影响较积极，而压力来自价格上涨后需求承接力度的减弱。今 日沪铜主力运行区间参考：75000-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9100-9300美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20300元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.17%。SMM现货A00铝报均价20310元/吨。A00铝锭升贴水平均价-10。铝期货仓单93453吨，较前一日下降748吨。LME铝库存679600吨，减少2000吨。2024-12-9：铝锭累库0.7万吨至55.3万吨，铝棒去库0.55万吨至10.7万吨。乘联会数据显示，11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20000-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2690美元/吨。 锌 周二沪锌指数收至25698元/吨，单边交易总持仓32.72万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至3133美元/吨，总持仓24.5万手。内盘基差535元/吨，价差460元/吨。外盘基差-19.45美元/吨，价差16.87美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.13，锌锭进口盈亏为-112.35元/吨。SMM0#锌锭均价26300元/吨，上海基差535元/吨，天津基差475元/吨，广东基差445元/吨，沪粤价差90元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.41万吨，LME锌锭库存录得27.81万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至9.23万吨。总体来看：美元指数边际弱化，有色金属承压减弱。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近两周国产锌精矿加工费持续上行。近期黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库节奏放缓，后续仍有补跌风险。 铅 周二沪铅指数收至17665元/吨，单边交易总持仓9.76万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至2069.5美元/吨，总持仓13.36万手。内盘基差-325元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-29.45美元/吨，价差-75.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，铅锭进口盈亏为-975.62元/吨。SMM1#铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.83万吨，LME铅锭库存录得27.13万吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.62万吨。总体来看：铅精矿加工费首次调高，精矿供应端边际转松，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。12月4日阜阳市再度进入二级污染预警，再生铅开工率存下调风险。下游消费相对稳定，后续仍寻备库预期，铅价整体偏强运行。 镍 2024年12月10日，沪镍主力2501合约收盘跌310元/吨至126820元/吨，跌幅0.24%。市场方面，日内镍价再度回升，下游企业整体观望情绪仍浓，部分企业基于宏观面美国非农数据失业率超预期，美联储降息概率上涨的原因，或对国内利好政策出台的预期，担忧镍价进一步回升而入场采购， 今日精炼镍现货成交整体尚可，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨。金川集团上海市场销售价格130500元/吨，较上一交易日上涨1600元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+3230元/吨。 硫酸镍方面，当前市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，硫酸镍报价在25000-25500附近，头部一体化材料厂排产预期较好，但原料外采需求不佳，非一体化材料厂备货较谨慎，对硫酸镍多刚需小批量，多次数采买为主，且高价镍盐接受度有限；盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，且原料成本支撑较强，盐厂开始逐步挺价，硫酸镍价格预计弱稳运行。12月9日，Mysteel电镀级氯化镍中间价36500元/吨。电池级硫酸镍价格30750元/吨；Mysteel电池级硫酸镍价格暂稳，晶体中间价25750元/吨；液体中间价25250元/吨。 整体而言，昨日政治局会议表态超出市场预期，在宽财政及宽货币预期下，后市不宜悲观。但从镍基本面来看，高库存同样对其上行空间形成限制，预计今日镍价震荡偏强运行。 锡 沪锡主力合约报收248240元/吨，上涨1.55%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降78吨，现为5426吨。LME库存减少25吨，现为4685吨。长江有色锡1#的平均价为249620元/吨。上游云南40%锡精矿报收233050元/吨。乘联会数据显示，11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%。今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：235000-255000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,134元，较上一工作日+0.17%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,200-77,700元，均价较上一工作日+200元（+0.26%），工业级碳酸锂报价72,000-74,000元。LC2501合约收盘价76,600元，较前日收盘价-0.26%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价150元。 商品市场高开低走，碳酸锂跳开回落。国内碳酸锂续创历史新高，未来两周去库结束概率较高。近期市场矛盾围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和明年初需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向，岁末抢出口可能导致明年上半年需求提前透支。供给端过剩预期向下修正，但短期资源供给过剩格局难以扭转。底部强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。供给侧需要留意潜在扰动带来的供需格局预期差，主要铆钉点为加拿大NAL、澳大利亚Marion、Wodgina等高成本矿山生产经营抉择。近期留意碳酸锂现货升贴水，下游消费以及宏观情绪变化。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间74,500-78,500元/吨。