五矿期货文字早评

2024/05/06星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.26%，创指-1.55%，科创50-1.12%，北证50-0.12%，上证50-0.41%，沪深300-0.54%，中证500-0.68%，中证1000-0.86%，中证2000-0.59%，万得微盘-0.57%。两市合计成交10306亿，较上一日-1805亿。 宏观消息面： 1、4月30日政治局会议释放了众多积极信号，提到要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，后续降息降准预期增强；对房地产的表述超预期，新提“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”；再度提及“促进资本市场健康发展”。 2、节日期间港股延续节前涨势，外资机构纷纷唱多中国资产。 3、A股年报和一季报收官，总的来说营收和利润增速维持逐季缓慢下降的趋势，房地产行业及相关产业链仍是减量的主要来源。 4、美国非农报告不及预期，失业率上升，薪资增幅放缓，美债利率回落，人民币汇率反弹。 资金面：沪深港通-86.17亿；融资额+56.70亿；隔夜Shibor利率+9.80bp至1.9210%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.46bp至4.2490%，十年期国债利率-3.46bp至2.3077%，信用利差+3.92bp至194bp；美国10年期利率-8.00bp至4.50%，中美利差+4.54bp至-219bp；4月MLF利率不变。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.16%/-0.11%/-1.10%/-0.95%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.02%/-0.38%/-1.24%/-1.87%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.88%/-2.52%/-3.83%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.24%/-0.16%/-1.48%/-1.27%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据低于预期，美债利率回落。国内方面，3月社融、M1、CPI等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。4月政治局会议释放了大量积极信号，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约反弹0.70%，收于106.20；T主力合约反弹0.28%，收于104.115；TF主力合约反弹0.24%，收于103.170；TS主力合约反弹0.11%，收于101.574。 消息方面：1、中央政治局会议：统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展；2、中央政治局会议：要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具加大对实体经济支持力度降低社会综合融资成本；3、美国4月季调后非农就业人口17.5万人，前值31.5万人，预期24.3万人；美国4月失业率3.9%，前值3.80%，预期3.80%；4、美国4月ISM制造业PMI为49.2，预期50，前值50.3；美国4月ISM非制造业PMI 49.4，预期52，前值51.4。 流动性：央行4月30日进行4400亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元逆回购到期，实现净投放4380亿元。 策略：4月底政治局会议表述略超预期，但同时提到了宽货币的政策将继续发力。海外美债短期的回落，也利好我国后续宽货币政策的环境。考虑到节前国债国债价格大幅回落，节后策略上看反弹为主。 贵金属 沪金跌0.68%，报549.50元/克，沪银跌1.31%，报7011.00元/千克；COMEX金涨0.12%，报2311.30美元/盎司，COMEX银涨0.64%，报26.86美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.5%，美元指数报105.07； 市场展望： 美国五月新增非农就业人口数低于预期，失业率高于预期，但尚未达到鲍威尔所定义劳动力市场缓和的目标。美国4月非农就业人口变动数为17.5万人，低于预期的24.3万人，大幅低于修正后前值的31.5万人。同时，2月、3月非农新增就业人口数共计下修2.2万人。美国4月失业率为3.9%，高于预期和前值的3.8%，但尚未达到鲍威尔所定义的失业率上升0.2%的目标。 从中期来看，美联储在本年度步入实质性降息周期是具备确定性的，同时金银比价当前为86，仍处于相对高位，其存在一定向下修复的空间，金银价格反弹的时白银将存在更大的上涨空间。但美联储议息会议表态中性的情况下，金银短期来看缺乏较为强势的上行驱动因素。近期美国通胀具有韧性，市场预期美联储紧缩货币政策维持时间更长，CME利率观测器显示市场预期本年度降息次数当前为两次，首次降息将会发生在九月份，低于前期预期的3次及六月份进行首次降息。在此背景下，美债收益率上升，回升至4.5%之上，美元指数走强。对金银价格短期形成利空因素，预计在美国显著偏弱的经济数据出现之前，金银价格短期将维持弱势运行的格局。策略上短线可进行逢高抛空操作，需注意其价格向下空间预计相对有限，沪金主连参考运行区间534-560元/克，沪银主连参考运行区间6532-7296元/千克。 有色金属类 铜 五一假期间外围市场先抑后扬，伦铜3M合约较节前下跌2.6%至9914美元/吨，同期美元指数走弱0.7%、离岸人民币升值0.9%。假期间铜价下跌的原因在于海外避险情绪降温，通胀预期下滑，而美联储议息会议表态偏鸽、美国非农数据弱于预期和权益市场回升使得铜价企稳。产业方面，假期间海外交易所库存继续减少，LME+COMEX库存加总13.3万吨，较节前减少0.6万吨，LME注销仓单比例继续降低，Cash/3M贴水扩大至120.0美元/吨，显示现货市场仍较疲软。供应方面，节前当周国内铜精矿现货加工费继续下滑，加工费仍处于历史低位。近期主要铜矿企业陆续披露了一季度生产报告，尽管部分矿企生产扰动较大，但低基数和部分矿企扩产使得一季度产量同比增长幅度并不低。总体而言，5月份宏观情绪面偏乐观，但市场避险情绪降温可能使得铜的金融属性弱化、商品属性增强，在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。本周沪铜主力运行区间参考：78500-82000元/吨，伦铜3M运行区间参考：9700-10200美元/吨。 铝 五一期间，受美国ADP就业人数增加超预期，美联储降息预期放缓影响，有色普遍下跌，截止北京时间5月4日，LME_3M铝价收2551美元/吨，较节前小幅收跌。国内下游消费市场需求旺盛，对于铝价存在支撑，预计后续铝价将维持高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：20000-21000元/吨；海外LME_3M参考运行区间：2500-2650美元/吨。 锌 沪锌指数冲高回稳，收至23540元/吨。伦锌五一期间下探回稳，本周收涨1.91%至2908美元/吨，伦锌库存降至25.4万吨。根据SMM数据，锌锭社会库存累库至21.16万吨。下游企业逢低进行补库，社会库存出现边际下滑，仍需关注节后社库情况。消息方面，五一期间Nyrstar宣布旗下荷兰Budel冶炼厂灵活复产，消息推动锌价快速滑落。但非农数据显示美国劳动力市场降温，进一步加息预期缓解，风险偏好改善，美国经济与通胀仍有韧性，锌价跟随有色整体价格缓步回升。总体来看，虽有海外炼厂复产，但整体供应仍维持紧俏，沪伦比价压制精矿进口，供应端利润大幅承压。预计锌价跟随有色整体情绪，高位震荡为主。沪锌指数运行区间参考：22150-23750元/吨。 铅 沪铅指数冲高回落，收至17345元/吨。总持仓10.4万手。伦铅五一期间下探回升，本周收涨0.66%至2218.5美元/吨，伦铅库存降至26.6万吨，海外维持小幅去库。根据钢联数据，铅锭社会库存去库至5.24万吨。虽然当下仍处季节性淡季，但仍有部分蓄企逆季节性备库。再生超预期减产后，蓄企畏涨提库，但多以长单或点价拿货。铅精矿与废电瓶原料均相对紧缺，原再炼厂均有一定减产，但铅价高位下游放假延长，维持供强需弱格局。预计铅价跟随有色整体情绪，高位震荡为主。关注节后蓄企拿货情况。沪铅指数运行区间参考：16700-17600元/吨。 镍 周五LME镍库存报79920吨，较前日库存+1140吨，周内库存+2136吨。LME镍三月收盘价19240美元，当日涨跌+2.45%，周内跌0.05%。沪镍主力下午收盘价143140元，周内跌1.87%。临近周末宏观预期带动减弱，期镍盘面调整。 国内周五现货价报142900-145900元/吨，均价较前日+1050元，周内+1600元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-500元，周内+50；金川镍现货升水报1300-1500元/吨，均价较前日-50元，周内涨跌-200。五一期间美联储表态不再强硬，就业数据走弱，市场情绪偏暖。镍基本面暂无明显边际变化，矿端供给放量慢于预期，市场供需近平衡运行，国内外显性库存增加有限。矿价月内增长9%，成本支撑稍强。下游需求表现一般，现货升水较弱。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，纯镍转松仍需时日。不锈钢现货报价较强，下游未见明显超预期增长，社会库存小幅去库。不锈钢期货主力合约日盘收14280元，周内涨跌-0.80%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考140000-152000元/吨。 锡 五一期间，受美国失业率数据不达预期影响，美联储降息预期放缓，有色普跌，截止北京时间5月4日，LME_3M锡价收32000美元/吨。海外LME锡锭库存持续上升，供应格局整体偏宽松。后续锡价预计将维持高位震荡走势，国内参考运行区间：250000-270000元/吨；海外LME_3M参考运行区间：30000-34000美元/吨。 碳酸锂 周二五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报110856，较上一工作日+0.91%。MMLC电池级碳酸锂报价110000-114000元，均价较上一工作日+1000元（+0.90%），工业级碳酸锂报价108000-110000元，均价较前日+0.93%元。周二碳酸锂期货合约回落，LC2407合约收盘价111450元，较前日收盘价-3.84%，周内涨1.41%。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1080-1190美元/吨。 受主产区环保政策和新能源消费利好刺激，节前碳酸锂一度冲高后回落，碳酸锂资金参与热度提高。基本面国内供需双旺，上游供给预期略宽松，但大厂碳酸锂市场现货偏紧，延续挺价惜售，升贴水维持。随着下游节前备货消耗，节后现货市场成交有望回暖。期货市场有色板块较强势，后市关注供求超（或不及）预期表现以及宏观事件对有色板锂资源供给过剩预期已兑现盘面，二季度关注下游需求超预期的兑现程度。碳酸锂主力合约参考运行区间108000-120000元/吨。 黑色建材类 钢材 估值：钢材合约基差及价差基本稳定，不存在季节性套利窗口。4月中成本驱动如我们此前报告中预期的一样，再度成为主导盘面的主要逻辑，钢厂利润有所回落。 供应：2024年4月螺纹钢当月累计产量约为862万吨，较去年同期下降319万吨；热轧卷板累计产量约为1286万吨，较去年同期下降1万吨。月中螺纹钢周均供应为216万吨，热轧卷板周均供应为321万吨。铁水在4月中基本处于226万吨/日左右水平，延续历史季节性持续上涨，符合预期，但绝对值表现弱于历史同期。我们认为5月中铁水供应将延续季节性持续上升，可能会在5月下旬至6月中旬区间达到2024年上半年高点。螺纹钢产量虽然持续复苏，但仍是铁水下降的主要拖累项。不过随建材库存下降，我们认为下游存在一定的补库需求，或将成为推动铁水上升的主要因素。整体而言，在钢厂低利润的环境下预期以销定产仍是生产端的主流策略，因此判断供应端的主要矛盾在于需求。 需求：2024年4月螺纹钢当月累计消费量约为1132万吨，较去年同期下降约14