万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A股高开回落，上证综指涨0.59%，报3422.66点，深证成指涨0.75%，创业板指涨0.69%。A股两市全天成交额约21,998.87亿元人民币。南向资金净卖出103.24亿港元。申万行业方面，商贸零售、美容护理行业领涨，公用事业、石油石化跌幅靠前；概念板块方面，PEEK材料、乳业涨幅居前，培育钻石、中韩自贸区板块涨幅靠后。港股方面，香港恒生指数跌0.50%，恒生科技指数跌1.39%。海外方面，美国三大股指小幅收跌，道指跌0.35%，标普500指数跌0.30%，纳指跌0.25%。欧洲股市主要股指多数收跌，亚太股市主要股指收盘涨跌不一。 【重要新闻】 【上海市发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》】12月9日，上海市政府办公厅正式印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，主要目标是力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企合力显著加强，政策保障体系协同发力，努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展。3239 研报精选 政治局会议进一步提振市场信心着力推动稳增长，逆周期政策空间可期 【市场回顾】 【重要新闻】 【上海市发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》】12月9日，上海市政府办公厅正式印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，主要目标是力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人，中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用，会市、市区、政企合力显著加强，政策保障体系协同发力，努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展。 分析师陈达执业证书编号S0270524080001 研报精选 政治局会议进一步提振市场信心 ——策略快评报告 投资要点： l中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。此次会议定调积极，有助于进一步提振市场情绪，稳定投资者信心。 l在宏观调控方面，会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。其中“适度宽松”的货币政策定调与“超常规”逆周期调节等表述较市场预期积极。预期宏观调控政策力度将有所加大，宏观流动性环境将更为宽裕，关注后续政策发力成效。 l在经济增长方面，会议指出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。在产业发展方面，会议指出要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。预计稳增长、扩需求依然是经济工作的重点。促进经济增长动能的回升，释放需求潜力有利于改善企业盈利预期。当前我国产业体系正朝着新质生产方向转型升级，核心技术不断突破，产业整合有望加快，未来预计政策将持续推动新质生产力方向的优质企业做大做强。 l在资本市场方面，会议提出稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力。表明政策高度关注资本市场。结合9月以来多项资本市场利好政策，预计A股市场投资者信心有望继续回暖、交投热度有望回升。政策鼓励长线资金长期配置A股市场，发挥稳定市场的功能。资本市场改革将继续深化，着力提高上市公司 质量，融资端通过并购重组促进产业整合。投资端被动产品有望加快发展，推动“长钱长投”，吸引资金入市。 l整体看，政治局会议传递稳增长、稳预期的积极信号。政策力度有望加大，市场信心有望得到提振。建议关注：（1）新质生产力领域中优选科技成长方向的优质企业；（2）产业整合加快，行业竞争格局有望加速优化，做大做强指引下，央国企并购重组或将增多；（3）全面扩内需、提振消费，大消费领域有望涌现多个亮点。（4）流动性环境较为宽裕、资本市场信心回暖，非银板块龙头有望受益。 l风险因素：政策效果未如预期；市场环境发生重大变化；投资者情绪波动。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 着力推动稳增长，逆周期政策空间可期 ——12月政治局会议点评 l事件：2024年12月9日，中共中央政治局会议召开，分析研究2025年经济工作。 l2025年为十四五收官之年，经济回升重要程度提高。会议提及2024年经济总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，重点领域风险化解有序有效，2024年将实现5%的目标经济增速，主要目标任务顺利完成。2025年对能否完成五年规划、衔接好十五五至关重要，宏观政策将更加积极有为，政策组合拳将形成合力，保持一致性。改革开放将持续深化，后续财税、国企等领域改革值得期待。 l财政政策更加积极，后续政策举措或更加多元化。本次会议的政策表述较924国新会更加积极，会议强调加强“超常规”逆周期调节，政策仍有较多期待和发力空间，以应对外部冲击。2025年财政政策赤字率有望抬升，举债空间有望提高。化债仍将是2025年的财政重点，支持两重、两新的特别国债发行或有所增加。 l货币政策适度宽松，工具箱持续丰富、创新。货币政策表述由“稳健”调整为“适度宽松”，为2011年以来首次重回该表述。2025年降准降息仍有空间，降低实体融资成本，呵护市场流动性，对于汇率的约束或适度放松。会议强调提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，央行结构性政策工具有望进一步丰富，对科创、地产、消费等领域的支持有望加强。货币政策将配合财政政策打好组合拳，为政府发债平抑流动性波动，通过国债购买、买断式回购等工具来呵护银行间市场流动性。 l扩内需、促消费重要性提升。会议首次强调“全方位扩大国内需求”，且排名抬升至科创之前。后续进一步释放消费潜力的政策值得期待，以旧换新政策有望扩容，商品消费、服务消费均有望受到政策覆盖，生育、养老等政策支持有望试点性落地。2025年预期较大的财政资金将投向消费、化债等领域。提高投资收益、稳楼市政策有望提振居民信心，修复资产负债表，从收入端提振居民消费。终端消费的修复也有助于科技应用落地，推动企业研发和扩产。 l科创重要性延续，绿色发展持续推进。政策对于科技企业发展依然关注，预期后续将有相关政策出台扶持科创企业，包括并购重组、耐心资本入市等。政策提及加快发展绿色经济，十四五收官之年减碳目标有待达成。 l稳住股市、楼市。资本市场首次提及提高投资效益、稳住楼市股市，夯实了两大市场的政策底，为2025年政策延续和扩张提供了基础保障。居民财富效应好转，有助于提振信心和拉升需求，对消费形成反哺。 l强调“稳外贸”作用，扩内需政策积极应对外部冲击。全球经济形势复杂的背景下，政策依然高度关注外贸，继续扩大开放的决心仍强，后续相关刺激、对冲的政策措施预期有望出台，政策将以相机抉择为主。 l会议对股、债市场定调影响偏积极，短期对情绪有一定提振。会议对资本市场关注度较高，短期市场将受到政策和情绪驱动，科技、消费的细分行业有望受益，后续仍 需关注中央经济工作会议的增量内容表述。当前经济企稳基础尚不牢固，股市大幅走高的基础仍需时间消化。货币政策仍有降准降息空间，利率中枢有望进一步下移，债市上涨仍有驱动。但仍需关注财政刺激定调积极，政策稳增长决心较强，政策出台和市场风险偏好回升可能对长端资产造成扰动，流动性保持宽松和利率下调的背景下，短端和票息资产仍具性价比。 l风险因素：海外出台和节奏超预期，我国政策推行和落地不及预期，居民信心持续偏弱。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场