钢材：高炉持续减产，黑色板块承压

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量螺纹小样本产量222.48万吨（-5.4），热卷小样本产量316.99万吨（+10.90）。247家 钢厂高炉铁水日均232.61万吨（-1.26），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率58.8%（-1.9）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-224.9元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3504.9元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3609（折盘面）元左右，电炉平电利润-175.53元/吨左右，谷电成本3444（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-11元/吨。近期长流程钢利润继续收缩，废钢价格下调，电炉利润持续收缩，但目前谷电利润仍存。目前铁水产量季节性下滑，电炉日耗同样下行。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需227.56万吨（+2.21），小样本热卷表需317.08万吨（+1.47），由于仅企 下游资金到位程度继续缓和，基建需求呈现淡季不淡的特征，近期表需仍然上升；1-10月中国固定资产投资同比持平，其中房地产投资仍为拖累项，制造业和基建投资在一揽子政策刺激下有所回升；10月销售和竣工面积同比走强，新开工面积增速进一步下滑，在宽松政策刺激下竣工和成交进一步改善；10月制造业PMI环比上升，其中生产指数环比好转，但新订单和出口订单指数出现下降，整体需求继续下滑，外需面临下降；10月中国汽车产量同比+3.62%，但出口同比+11.07%，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势；10月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强；制造业需求存在较强支撑。10月钢材出口量同比+10.1%，钢材出口始终偏强；叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性；考虑到未来海外贸易摩擦，年末国内商品存在抢出口情况。10月美国就业数据仍然降温，12月降息概率大；欧元区10月制造业PMI数据出现企稳迹象，尽管制造业活动连续第28个月萎缩，但萎缩速度有所放缓。德国制造业的情况有所缓解，但法国困境加剧。国内制造业和出口存在韧性，基建需求存在一定冲量，但后续随着财政政策释放可能有改善空间，房地产仍为经济拖类项。库存：螺纹库存方面厂库-4.24万吨，社库-0.84万吨，总体库存-5.08万吨；热卷厂库-0.06万吨，社库-0.03万吨， 总体库存-0.09万吨；五大材厂库环比-8.36万吨，社库-5万吨，总库存-13.36万吨。 逻辑分析 由于目前下游工地增进到位程度继续回暖，政策影响下年末项目存在赶工预期，支撑钢材需求，导致钢材基本面难言负反馈，钢价始终存在支撑。近期仍处于政策真空期，叠加大量资金支持年内难以快速落地，淡季钢材供需结构或季节性持续恶化，未来基本面压力显现，叠加前期原料价格上涨吞噬钢材利润，整体供应偏宽松，钢厂大概率携带高产量进入春节。随着天气转冷，后续市场可能进入供大于求的供需结构中，叠加马上冬储开启，今年贸易商冬储意愿不足，因此后续盘面仍然面临压力。短期供需矛盾并不突出，12月中央政治局和经济工作会议或对明年政策导向作出指示，因此前期钢价受宏观预期影响可能维持宽幅震荡走势，成材交易价值有限，随着钢材利润的缩减，铁水季节性减产，后续钢价面临一定压力。 交易策略 单边：维持震荡走势套利：建议做多1-5价差继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3430元（-20），北京地区螺纹汇总价格3270元（+20）周五网价上海地区热卷3470元（-10），天津河钢热卷3450（+10）。 华东电炉平电利润-175.53元（-53)华东电炉谷电利润-11元（-53) 国内外宏观 11月30日，国家统计局发布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。 11月财新中国制造业PMI升至51.5，为7月以来最高。 新华社发布《经济增速怎么看——当前中国经济问答之一》文章指出，当前的中国经济，更加注重实现质的有效提升和量的合理增长，而不是简单以GDP(国内生产总值)论英雄。今年全年经济增长目标是5%左右，我们一直朝这个目标全力以赴。经过努力，在5%的左一点或是右一点，都可以接受。文章称，相比于速度，评判经济好不好，我们更要看发展动力是否强劲、经济结构是否合理，看创新驱动力是否更强了、发展是否更协调了、绿色底色是否更厚重了、开放水平是否更高了、老百姓是否更幸福安康了。 财政部起草了《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。征求意见稿提到，)政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。 10月新增社融为1.4万亿元，前值为3.43万亿元，同比-24%。新增人民币贷款为5000亿元，前值为15900亿元，社融新增规模出现下滑，整体不及预期，总量依然疲软，政府发债支撑减弱，但居民端中长期贷款同比多增，一揽子政策落地带动下游购房需求边际改善，导致地产对实体经济融资的拖累下降。10月商品房成交面积有所修复。 10月M1-M2增速为-13.6%，降幅收敛，M1增速回升，显示企业现金流状况不再继续恶化，而受财政发力拉动，M2同比增速回升。 2024年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.4%，增速连续三个月环比持平，其中房地产开发累计投资额同比-10.3%，制造业累计投资额+9.3%，基建投资累计完成额同比+9.35%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+4.3%，地产投资底部逐渐企稳，受一揽子政策落地云南小瓜，最近下游项目资金到位程度提升，制造业和基建投资增速小幅反弹。目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均232.61万吨（-1.26） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率58.8%（-1.9） 螺纹小样本产量222.48万吨（-5.4）热卷小样本产量316.99万吨（+10.9） 小样本螺纹表需227.56万吨（农历同比-9.7%），环比+2.21万吨。 小样本热卷表需317.08万吨（农历同比-0.41%），环比+1.47万吨。 受天气转冷影响，本周全国水泥磨机开工出现下滑，水泥需求将季节性走弱。 2024年10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。出口增速继续扩大，目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加受海外地缘政治因素影响，出口商存在抢出口的情况，因此预计今年钢材出口依然有较强的支撑。但近期出口出现一定下滑，需警惕后续外需下滑以及海外对华制裁的影响。 板材需求-冷热价差 目前下游家电、汽车出口强劲，需求表现依然偏强，冷轧供需结构好于热轧，因此冷热价差偏高。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn