供增需弱格局下，糖价震荡调整

整体观点
国际糖市多空交织：巴西中南部榨季进入尾声，11月出口同比减少对糖价形成支撑，但北半球新榨季开启，主产国增产预期转化为供应压力；印度食糖出口情况不明，南北半球增减产博弈持续，短期国际糖价维持震荡。国内市场回归基本面：广西糖厂开榨，新糖供应提速，下游终端持谨慎态度，成交一般；产区干旱天气持续，产糖或有下调风险，对糖价形成支撑。短期糖价震荡调整，关注新糖产销及外盘走势。

关键数据

• 食糖供需平衡表：2023/24年度全国食糖进口量475万吨（较上月下调25万吨）；2024/25年度预测数据未调整。
• 国内糖厂：截至11月底，全国95家糖厂开机，产糖136.79万吨（同比增54.34%），累计销糖率44.52%（同比加快8.78个百分点）。广西2024/25榨季已有65家糖厂开榨，日榨蔗能力同比增8.25万吨。
• 巴西糖市：11月出口339.1万吨（同比降7%），港口等待装运船只60艘，高级原糖数量218.02万吨。
• CFTC持仓：ICE原糖期货+期权总持仓1041607手（增14007手），投机净空持仓62手（减4529手）；国内期货仓单3929张（增200张）。

宏观与政策

• 巴西雷亚尔走弱，美元相对走强；原油市场小幅走弱。
• 配额外进口利润扩大：纽约糖配额外进口成本7267元/吨（较日照糖升水932元/吨）。

策略建议
建议企业根据成本高位套保。

风险因素
国内市场消费情况、国际市场贸易流、国内外宏观政策出台。