非酒类食品饮料月度专题：复盘日本包装水的量价逻辑与竞争格局

酒类食品饮料月度专题[[ 202年12,，111 核心观点 ⚫个：，点内包表求中的：本之品1本包转求的购，向包装本要供一"，：与没产：海外购：本位装的与格：[E、、T科2）价： 推花(维持) 分期师 . 1iP5-2J2? + : Ca0RY. .2%.厂本件招中报小行，12-2231单心A-.车件的技发学、禁导：业化，头决Tesui.学建中报上：总，行业安生2次格2)H，2(6年），%，业司动.实长，品 刘光总营: 71- J5-,v1S: Tiueune: vi al inas.ok.c.en: 1395737862 M: rrinmiv i: rhiasmzl:car.r. 内出示：包设来长期增长空问明酬，班期竞个有型：11长期本济路实开：1，广年海个，六。 基限障：1数成本虹刺延换样故：位装付料，平22-1：1-！长放，人众品料，面利下：人格T比-12.5-2.3.2-.2：3.1，-.2，I:(粘m+4.+..：大， ：， 行幅距路：11几品体料指数迅和上涨，5年11法料行北漆2：11了行业中名车，：个块共中共，、一共、号3.11, t.2%,2.1:.投建：12，：51许博汽 收，产之室"的世兰h:n:t ，长滑，、，扑、三只检风、动好真品、华润饮料、资治食品，欢家；（：部已事许.点公1天食品、中炬高新，恒期副业，3）三达次：期一点款，出，卢公司价利股均，新乳业风降提重：求快伊划心，非充：主 口求Gatalog 一）产场间：行业收人持续扩驾，H治为检心验动山（：1内际：他装次单间：短非型级 、基本山跟踪：11月多数原科价格延获下行， 核心原将价格发动总览）：多效品格比行 其饮行·收准:.会饮究行业估节 四、投资建议14 li.,网险提示 专题：复盘日本包装求的量价翌辑与竞格局会，“”、，产，川 .2，，内， （一市场空问：行业收入持扩容，量增为核心驱动力 日本矿量市场三年间快出成长，1个下22个E*成，U23！31：1：1年直快 ： 1.销荣：非动现预培长所恢心州券 量的情通增长量动每将续扩济。192"2年用不东求产为.2，为：E 快们认为非动川本泉水益增的要粘包活建面求增、求安全总以增蛋、饮料包货改策效开置，不同变展阶没的动因票略行不同，，，产，产srFd美，：，限：， 与，注一小， 图：19 2.价择：单价中小幅下行 日本录本价中账小归下行：中间经历数次波动。.有，1-U23个日二要水资12-_9, 1,2UU3-21, 0151=1行. 我们认为日本均价的成动然受到日本必题经许的性，更多的联决了厅业H身固，识单价增个问投1）价本经关长期 1-：，（-42： 2）行业身因量导致水单价项出学化方山现骨（中何网期）： I i7 (23-：CPI，业（下-2：， 小北克：原成市！下理空门2213：(PI传：本.非热销（(收产）：我为 +：211东1本大京需求，满用，降： 【二】竞么格屌：头部企业案叫度提，龙头长期穿越周期 特征一：长求，日价水部企重集中理握开。0U以一次三一行，总划，_9932009年业F-:2.211_5.Pts5.9%，2311，1木表安行业动，CR9小[,，1 ：，：），，：+;， ， 特证二：头部企收内部分化，龙头长期穿越州期。1）专头企，引，十场发中求淡向！，-24": 3 1品:2产品，-+}：品：下等，直长 特证：律业安牛2次价格觉尔，龙头宁龙二例性明品更需。)：度，市，-行业股业-，学 多动、支一率息m年4提至7%，：乐175技全19.%，以节，一等1：31率低点，7年片！高2）次U1）：义,中下，7件出，2“行年：年临 -10.%，C42176U.3下8.201F致 山价 下斤期龙头受分转向设和，其同通过产品开级学摄价靠扩价量：21：：1月2底三：：17：202小：4 （三）回内启乐：包装水长期增长空问聊，短抑竞价有望超袋日本格经验，长来，“：化、品瑞、消期，：价， 洪1，广年片的， 、基本而跟踪：11月多数原料价格延续下行，%， （一）核心原料价格变动总临 1324 : （）包材：11几说本红持续翔放224111,11.PE-12.4 件拓：3：联率33.；典格3.2%1：1年1价 ：W，券 （三）原料：11月多数产品价格同比下行1午111.-2.,★,-1.. 2.9系价52京价."5. ：原，高 : w.：2024个，格 净+：wiad 行情跟踪：月食品饮料指数温和「涨，d 食品饮料行业收益率，，. 13*4J 1 I± 11 . 29 1I ↓.[.收1.1，1个·中，：..3.1.*. 食品饮料行业估值：2211201：调岁科品 1*TC. 5R 1K-T1M 925.+27.1+ $(,H22.1/26,616.3;21.X. 四、投资建议 1件，品，， 息公十！开为无味业、安排食品，案文食品 读料，：只格品，效作合品，华润的料，路信品，欢乐家：（：测本力齐性及云注，上公川三：大味食尚，中高，也研 3）一六期产非日将，月品板，产公伊利股份，新乳业. 九、风险提示 常求实夏总站，“业.，家全以险， 图丧口求 整1：1202车厂本宗市接快座:5. ≤≥ 4:本宗水产比5:上人的求水量性续担≤ 7:本告民汉水方武逐从三液水宗水买典&:93-23年上本京单价十拉小行，:610 :129.集中东计（科径）11:2311-2323至龙头动本表小果1度虚斗（或警口径：12:部公龙头企资业± 13:二次守，消长长1:231年在泉券定价出下行（H元3 15:201202年1本全非非气法装水市率1:29-前价均大FT产品17:202年以率产业提价（H元2024年以买农大11家；化消次书股价，# 19 :24iFT瓶价格同下行.20:02年1热纸价格=比，: LZ. ≤2024年11厂报编价格一比下"：1n22 :24 -F - 比下LU23:202-1年11上拓价格=比下降...22:2124年11！.宗价格：级三11025 :1U26:202-1年11上转满生价格=比降，5 27 :2124年11！..人三价格比降..28：20241厂销价格上款112 29:年1原价格降，1:2124年11：（131旧载、脂受价率可比1证31：2024计1厂俊品饮料车非标片第5立32:02年1上食品该料非一业表.. ：盈率 表1：心京水行业比价变司饮料技业比价变动基本本2：2024午行业械心原材料价搭变列！ 中国银河证券CGS 产，，告的点 光意，2201，2.22人都311，点比饮供，洲， 当证配：定「部该均的注、持点、出的意均以交产下当述能带求的险款： ，经网的内的：：网的险的 数，：（或 -. tJ: H:::77: 7 le rri_ri:hinnsn.l:rn1.r117: 7.41s:gmr_ia-hiras.k.rs.r.rn:2F-I1,wr 1.I::1 2t151.7:II is1:I ~77 *1-ic1r'a:1r.**k.r-T.ni lln rminer'ncarr'sr ar 4 : 11I.pl HPsm: wp.linasml:rnn.r