晨会 | 晨会之音-原油沥青

自11月以来，油价走势整体偏震荡，上下大约5美元/桶。目前，对于油价来说，利多点并不多。OPEC+在上周的会议中，再次推迟复产，尽管短期缓解供应压力，但并未从根本上解决供需存在的问题。需求端来看，2024年全球增量不及100万桶/日，2025年大约100万桶/日，从增量终端来看，化工品占比越来越高，约为60%。从区域来看，中国增速明显放缓，印度、巴西及中东等新型经济体国家，可能成品油增量的主要国家，但这些国家发展仍缓慢，增量不会特别大。目前需求处于年内冬季取暖小旺季。供应端，非OPEC+仍有较大体量的增量，大约150万桶/日。美国原油增量30万桶/日左右，随着页岩油成本的再次增加，特朗普上任后，若加大对传统能源开发力度，成本较大的油田会被发现，预计增量有所增加，但不会出现特朗普第一任期的增速。除此之外，巴西奎亚那浮式船产能增加，仍有一定的增量。加拿大由于管道扩建，可将其油砂运输至全球市场，原油产量也会持续增加。面对这样的格局，OPEC+不得不再次推迟复产，我们再来细看下此次会议政策情况:1）延长220万桶/日的自愿减产至2025年一季度，后期政策没有调整的情况下，4月开始回补产量，历时18个月，较前期12个月时长有所增加；2）延长166万桶/日自愿减产和200万桶/日的配额减产到2026年底；3）阿联酋从2025年4月开始要求增产30万桶/日，这是此前给予阿联酋配额上调幅度；俄罗斯2025年一季度配额为897.8万桶/日，4月份增至900.4万桶/日，2025年12月增至921.4万桶/日。OPEC+财政平衡仍需高油价，内部分歧也同样存在，后期继续关注OPEC+发展情况。 另外，地缘方面，近期市场关注度有点下降，主要由于2024年地缘不断，后期仍需关注中东地缘和俄乌冲突。宏观方面，特朗普上任后，预计将推出大规模的财政政策，美联储降息节奏可能有所放缓。因此，油价短期仍以震荡为主。中期来看，重心会下降。下面我们再来简单聊一聊沥青的情况。自11月底以来，沥青走势与原油发生了明显的劈叉现象，这也导致裂解价 差显著走强。从需求端来看，随着气温下降，北方需求进一步走弱，南方刚需支撑，但由于今年气温偏高，北方前期仍有部分收尾工作。从库存来看，尽管进入消费淡季，但目前仍处于去库状态，还没有累库，而且目前沥青库存绝对值偏低。因此，在山东炼厂出现供应小幅下降且限量出货排队提货时，就出现了一波明显上涨的行情。近期，山东、河北及华东地炼释放大量的冬储合同，已突破100万吨，除了首批价格3200-3270元/吨，其余价格均在3350-3450元/吨，而且，消息称60%以上为期现商提货。近几日随着需求进一步下降，供应逐渐恢复，盘面价格有所下跌，但炼厂排队现象仍存，且前期冬储价格偏高，预计短期盘面仍有一定的支撑，同时需关注原油价格变动。 分析师（原油沥青）：严丽丽从业资格号：F3030757投资咨询号：Z0015062电话：021-22155621邮箱：yanlili@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议