二次回购彰显信心，看好未来利润释放弹性

公司通过股份回购和股权激励计划展现长期发展信心，其中2024年第二次回购计划拟使用3.0-6.0亿元回购股份，占公司总股本1.3%-2.6%，为公司史上最大力度回购，并已获得4.2亿元专项贷款支持。回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，叠加此前回购的1932万股，合计3580-5229万股将用于后续激励，有望形成常态化激励机制。

公司土方机械占比较高（2023年占比57.8%），在国内市场具备阿尔法属性，2024年H1土方机械率先完成筑底反转，Q1-Q3挖机内销同增8.6%，而起重机仍在探底阶段。国际化策略稳步推进，2024H1海外收入占比达48.0%，同比增长4.8pct，海外毛利率达29.1%，较国内高10.9pct。

盈利能力持续提升得益于国际化与产品结构优化：土方机械与矿山机械发力，装载机电动化渗透率提升至12.4%，125吨级矿用挖掘机已形成订单，电动矿卡覆盖各吨级，矿山机械业务快速增长。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润预测值15.7/20.3/28.1亿元，对应PE分别为15/11/8x，维持“买入”评级。

风险提示：政策力度不及预期、出海不及预期、工程机械国内行业回暖不及预期。