云晨研究 | 锌周报(2024年12月9日)

核心观点：上周至今日，内外盘锌价均呈现震荡运行走势。沪锌主力合约2501今日收报25590元/吨，较前交易日跌15元/吨，跌幅为0.06%。

宏观方面，美国11月新增非农就业22.7万人，前值3.6万人，预期22万人；且9月和10月新增非农就业数据被上修，合计上修5.6万。数据环比大幅改善，但失业率边际上升、劳动参与率边际下降、企业裁员增加，劳动力缺口整体处于相对低位。市场预计12月大概率降息25BP，美债短期相对下行，标普500等成分股仍有支撑。国内本周将召开政治局会议和中央经济工作会议，市场普遍预计超预期内容可能性较小。

基本面，供应端，国产矿加工费周度环比小幅上升50元至1650元/金属吨，进口矿加工费不变；但冶炼厂原料库存天数增加至20天以上，原料压力有所缓解。11月国内精炼锌产量超预期增加至50.98万吨，SMM预计12月产量将进一步提升至53.65万吨。冶炼产量提升若落地，供应端对价格支撑将减弱。

需求端，下游消费整体处于淡季，近期受天气转冷影响略显疲弱，年底消费发力空间有限；镀锌、氧化锌周度开工率下降，压铸锌合金周度开工率略有上升。

库存方面，截至今日，SMM七地锌锭库存总量为9.23万吨，较12月2日降低0.76万吨，较12月5日降低0.24万吨，主要由于广东和天津地区仓库到货持续偏少，下游企业刚需提货。

综合来看，宏观情绪近期偏弱，供应端支撑力度转弱，锌价未具备明显上行动力，预计以高位震荡为主。