宏观周报：美联储12月降息概率增大

美 联 储1 2月 降 息 概 率 增 大 20241208 从业资格号：F031176640769-22116880 周度观点及策略 周度观点 近段时间，多项房地产利好政策出台。在政策推动下，11月份房地产市场延续了之前的回暖态势，多地二手房成交创阶段性新高。最新数据显示，截至11月30日，全国超过10个城市的二手房网签量环比增长。二手房市场的变化不仅体现在交易量的增加，近期受市场热情的影响，不少城市的二手房成交周期也明显缩短。 包括杭州、广州在内的一些城市上调了首套房的商贷利率，此番上调，是为了让商业贷款利率与公积金贷款利率之间保持合理差距，维持公积金贷款的普惠性。商业贷款利率下降得较快，而公积金贷款利率的调整速度相对缓慢，造成了利差缩小甚至倒挂的现象。这种倒挂现象不仅会引发市场的无序竞争，还可能带来金融风险。为了维护市场秩序，监管部门通过调整利率加点的方式，使房贷利率回归合理区间，确保商业贷款与公积金贷款之间的差距不至于过大，更是为了保持公积金贷款的普惠性。 美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。美国11月失业率升高0.1个百分点至4.2%，与预期一致，为8月以来新高，失业人数为710万。这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.7%，失业人数为630万。2024年11月美国新增非农就业人数明显提升，这可能得益于10月飓风及罢工等临时性扰动因素消退。不过值得注意的是，11月失业率升至 4.246%，逼近7月4.253%的年内最高点，失业15周及以上人数也维持上行趋势。且在劳动力参与率小幅下降以及平均工作时长不变的背景下，平均时薪环比增速也有所回落，或反映出劳动力供需两端景气度均有所降低。考虑到近期美联储主席鲍威尔表示货币政策将依据经济走势决定，在失业率边际提升的背景下，美联储12月仍有降息可能。 24年11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2%，制造业景气度小幅回升，得益于一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现。需求大幅修复，物价有所回落。具体而言，生产指数为52.4%，比上月继续上涨0.4%，采购量环比由减转增，企业生产意愿增强；新订单指 数为50.8%，时隔六个月重新转强，新出口订单和在手订单虽仍处于收缩区间，但出口和在手订单下行幅度趋缓，制造业需求水平得到有效改善；原材料库存和产成品库存维持平稳，企业采购原材料动力不足，产成品库存连续二十个月处于50以下，产成品去库进程仍较慢，原材料库存由于季节性因素继续回暖；物价方面和上月相比有所回落，出厂价格为47.7%，比上月下降2.2%，主要原材料购进价格为49.8%，比上月下降3.6%，原材料购进价格和产成品出厂价格再度转跌；从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。 国民经济核算 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%（前值下降3.5%）；规模以上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%（前值2.1%）。 受去年同期高基数等因素影响，10月份，规模以上工业企业利润同比下降10.0%。（前值27.1%） 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—10月份，采矿业实现利润总额9845.3亿元，同比下降12.7%；制造业实现利润总额42223.1亿元，下降4.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6612.0亿元，增长11.5%。 规模以上工业企业利润 工业企业库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至24年10月末，规模以上工业企业产成品存货6.53万亿元，增长3.9%（前值4.6%），拆分结构来看，除采掘产成品走强外，中下游制造业产成品存货下降，工业恢复动能较弱。 工业企业存货 价格指数 CPI和核心CPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 食品烟酒类价格同比上涨2.0%，影响CPI上涨约0.56个百分点。食品中，鲜菜价格上涨21.6%，影响CPI上涨约0.44个百分点；鲜果价格上涨4.7%，影响CPI上涨约0.10个百分点；畜肉类价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.08个百分点，其中猪肉价格上涨14.2%，影响CPI上涨约0.18个百分点。其他用品及服务、衣着、医疗保健价格分别上涨4.7%、1.1%和1.1%，教育文化娱乐、生活用品及服务价格分别上涨0.8%和0.1%；交通通信、居住价格分别下降4.8%和0.1%。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅再次扩大，工业生产者购进价格同比下降2.7%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.1%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.45个百分点。其中，采掘工业价格下降5.1%，原材料工业价格下降4.0%，加工工业价格下降2.9%。生活资料价格下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.41个百分点。其中，食品价格下降1.6%，衣着价格下降0.4%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降3.1%。 2024年10月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.1%和下降0.3%，降幅有所收敛。工业生产者购进价格的同比变化中，黑色金属材料类价格下降6.9%，燃料动力类价格下降6.2%，化工原料类价格下降5.3%，农副产品类价格下降4.5%，建筑材料及非金属类价格下降4.1%，纺织原料类价格下降1.9%；有色金属材料及电线类价格上涨9.3%。无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 10月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降4.9%、10.4%和8.1%，上海上涨5.0%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降6.0%和6.6%，二线降幅均比上月扩大0.3个百分点。10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，北京和广州均环比下降0.7%%，上海和深圳分别上涨0.3%和0.1%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比比均下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 10月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降9.6%，降幅比上月缩小1.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降8.4%、6.7%、12.5%和12.9%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降8.8%和9.0%，降幅比上月分别缩小0.1个和持平。 10月份，一线城市二手住宅销售价格环比上升0.4%，涨幅比上月扩大1.6个百分点，其中北京、上海和深圳环比分别上涨1.0%、0.2%和0.7%，广州则是环比下降0.4%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.3个百分点。 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 对外贸易与投资 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布数据显示，以美元计价，中国10月出口同比增长12.7%至3090.6亿美元，跃升至27个月高位，前值增2.4%，好于季节性表现，反映外需景气度偏强；进口同比减少2.3%至2133.4亿美元，前值增0.5%，内需不振或对经济增长和进口增速造成较大制约；贸易顺差957.3亿美元，前值817.1亿美元，创历史第三高。大类产品中，劳动密集型产品出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩具合并出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据处理设备三类电子产品合并同比增速为9.5%（前值1.6%）。汽车、船舶出口增速明显下降，与基数有一定关系，未来趋势仍待确认。 主要国别出口值 主要国别进口值 重点商品出口额 重点商品进口额 大宗商品出口量 大宗商品进口量 外商投资和对外投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%（按可比口径计算）。分产业看，第一产业投资7882亿元，同比增长2.5%；第二产业投资145633亿元，增长12.2%；第三产业投资269707亿元，下降0.9%。 第二产业中，工业投资同比增长12.3%。其中，采矿业投资增长13.2%，制造业投资增长9.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长24.1%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.3%。其中，水利管理业投资增长37.9%，航空运输业投资增长19.2%，铁路运输业投资增长14.5%。 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 房地产开发施工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%（按可比口径计算）；其中，住宅投资65644亿元，下降10.4%（与上月比增0.1%）。2024年1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积720660万平方米，同比下降12.4%（与上月比增0.2%）。住宅施工面积504493万平方米，下降12.9%（与上月比降0.2%）。 房地产开工竣工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—10月份，房屋新开工面积61227万平方米，下降22.6%（与上月比降0.4%）。其中，住宅新开工面积44569万平方米，下降22.7%（与上月比降0.3%）。2024年1—10月份，房屋竣工面积41995万平方米，下降23.9%（与上月比增0.5%）。其中，住宅竣工面积30702万平方米，下