人民币汇率月报（2024.12.9）：压力仍存

核心观点

近期国际政治不稳定加剧，特别是欧洲政治动荡对欧元市场产生显著影响。欧元区经济脆弱性暴露，多项关键经济数据不佳，而美国经济相对强劲。除国内系统性风险外，美元兑人民币即期汇率难现趋势性大幅上升，但短期仍面临可控上行压力，需关注中间价7.2和即期汇率7.3两个关键点位。

11月外汇市场走势回顾

11月美元兑人民币即期汇率与美元指数涨跌幅围绕“特朗普交易”展开。特朗普交易强烈推动下，美元指数达年内高点，美元兑人民币即期汇率逐步上行。央行“护盘”行为下，人民币波动平稳，相对其他国际货币展现较大定力。

近期重点事件回顾

为何利率、汇率同时破关键整数位？

10年期中国国债收益率跌破2%关键位，带动美元兑人民币即期汇率大幅上行，突破7.30关口。这与债券市场对“2%”收益率的重视程度有关，类似“811汇改”前市场对“7”的重视。逆周期因子或有重新启动迹象，但央行可能有意提前释放人民币贬值压力，基于金融强国战略与汇率管理新挑战。7.35左右的汇率水平或成为维持内外经济均衡的关键。

美元指数上升原因

1. 欧元区表现：法国预算危机加剧市场对欧元区经济稳定性的担忧，德法利差扩大，为美元提供支撑。法国预算困境源于巴尼耶总理提出的2025年度预算草案受阻，极右翼政党反对，可能引发法国政府解体风险。政治不确定性或影响法国乃至欧元区债务削减进度。
2. 美欧经济差异：欧洲经济疲软，已步入衰退，生产活动减缓，就业岗位减少，产能过剩。高利率和俄乌冲突导致资金流出欧洲。美国经济数据相对韧性，服务业PMI强劲。
3. 特朗普内阁鹰派倾向：特朗普迅速组建的内阁班底具有明显的鹰派特征，增强美元强势地位。
4. 特朗普再次发起媒体攻击：特朗普发声维护美元地位，要求金砖国家承诺不创造新货币，否则面临关税。

特朗普经济班底的战略构思解析

对特朗普年内打起关税第一枪的理解

特朗普威胁对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对中国商品加征10%关税。市场反应温和，认为此举是为谈判增加筹码。主要目的：

1. 构建新北美贸易规则，取代《美墨加协定》，缓解美国贸易逆差，保护国内工业和就业。
2. 更新过时的贸易规则，适应21世纪贸易环境。
3. 地缘政治考量，遏制中国影响力扩张。
4. “美国优先”政策实施。 实际直击非法移民和芬太尼管制问题，作为谈判策略工具。 此次10%关税上调或为中美贸易协商初步试探，未来可能进一步提升。

特朗普2.0班底解析

1. 高忠诚度和政策一致性：内阁成员忠诚度高，政策思路统一，但专业程度相对欠缺。
2. 显著的年轻化趋势：80年代出生成员突出，新任白宫发言人出生于1997年。
3. 对内反建制、对外鹰派：对传统建制派背离，对华政策鹰派，对欧洲盟友态度强硬。
4. 政策主张存在潜在冲突：减税、提高关税、控制通胀、维护美元地位等政策存在潜在冲突，减税、提高关税可能加剧通胀。

后市展望

除国内系统性风险外，美元兑人民币即期汇率难现趋势性大幅上升，但短期仍面临可控上行压力，需关注中间价7.2和即期汇率7.3两个关键点位。