“中央经济工作会议”后的市场规律

“中央经济工作会议”后的市场规律 |报告要点 日历效应来看，历年12月平均涨幅较高，但换手率较低，通常为单边行情。“中央经济工作会议”结束后5个交易日左右的市场行情，基本决定后续1个月的市场走势。“中央经济工作会议”后，风格上，大盘相对小盘占优，成长和价值分化不大。如果市场开始逐步上涨，可能会围绕产业政策刺激和经济景气回升两方面展开交易。 |分析师及联系人 包承超邓宇林周长民SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590524030003 “中央经济工作会议”后的市场规律 ➢12月行情的平均涨幅不差，通常为单边行情 相关报告1、《策略视角，看特斯拉及“T链”本轮机会》2024.12.052、《12月行情展望》2024.12.04 日历效应来看，历年12月平均涨幅较高，但换手率较低，通常为单边行情。统计2005年-2023年Wind全A指数每个月平均涨跌幅后发现，历年12月的平均涨跌幅为2.9%，仅次于2月的3.8%。结合12月换手率水平较低，和宽基指数在12月的平均走势来看，市场行情往往在12月持续性较强，多为单边行情。 ➢“中央经济工作会议”后行情延续性强，优选大盘和金融板块 “中央经济工作会议”结束后5个交易日左右的市场行情，基本决定后续1个月的市场走势。如果“中央经济工作会议”结束后约5个交易日内，市场明显上涨，我们将此次会议定义为超预期；如果市场维持震荡，则定义为符合预期；如果市场明显下行，则定义为低预期。从2012年至2023年，“中央经济工作会议”后市场通常表现出较强的持续性，往往在会议结束后约5个交易日内即可明确后续的交易方向。只要未出现会议结束后市场立刻下行的低预期情况，无论是超预期还是符合预期，市场在接下来一个月内通常都会有较好的表现。 “中央经济工作会议”后，风格上，大盘相对小盘占优，成长和价值分化不大。历史经验显示，上证指数在“中央经济工作会议”前后通常维持震荡，但市场风格上存在一定分化。大盘风格在会议前后表现显著优于小盘风格，而价值和成长风格之间的差异则不明显。从超额收益的角度来看，不同行业在会议前后表现并无明显规律，但大金融板块的超额收益相对较为稳定。 ➢国联策略观点 行业方面，如果市场开始逐步上涨，可能会围绕产业政策刺激和经济景气回升两方面展开交易。政策重点提及的产业容易变成后续的市场炒作主题，例如2010年的电网建设、2019年的工业互联网等。如果政策超预期的幅度较大，开始交易经济景气回升，金融行业的敏感度较高，确定性较强，成为主线的概率较大。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储货币政策超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.中央经济工作会议后的市场规律......................................51.112月行情的平均涨幅不差，通常为单边行情......................51.2中央经济工作会议”后行情延续性强............................61.3“中央经济工作会议”后，通常大盘占优，金融居前...............72.市场：市场逐步企稳，风格偏向价值..................................92.1宽基及行业表现.............................................102.2风格表现...................................................133.情绪：上周行业GLDI情绪热度上行..................................153.1GLDI情绪指数...............................................153.2流动性观察.................................................204.风险提示.........................................................22 图表目录 图表1：日历效应来看，12月通常有着较高的涨幅，仅次于2月的春季躁动....5图表2：同时12月的换手率保持在较低水平...............................5图表3：沪深300 12月平均走势，通常为单边行情.........................5图表4：中证1000 12月平均走势，通常为单边行情........................5图表5：“中央经济工作会议”结束后5个交易日左右的市场行情，基本决定后续1个月的市场走势.......................................................6图表6：中央经济工作会议中有积极用词时，市场表现通常符合预期或超预期..7图表7：市场整体在中央经济工作会议前后波动不大，后续大盘好于小盘，成长价值分化不明显..........................................................8图表8：行业在“中央经济工作会议”前后并无明显规律，大金融板块的超额收益比较稳定..............................................................9图表9：主要宽基指数涨跌幅情况.......................................10图表10：主要风格指数涨跌幅情况......................................10图表11：上周各申万一级行业涨跌幅情况................................10图表12：主要宽基指数估值水平(PE)....................................11图表13：申万一级行业估值水平(PE)....................................11图表14：市场宽基指数ERP水平........................................11图表15：主要一级行业盈利预期调整情况................................12图表16：一年期轮动水平回落..........................................12图表17：3月期轮动水平回落..........................................12图表18：市场景气有效性（MA6）回落...................................13图表19：各大行业景气有效性情况......................................13图表20：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括汽车、煤炭、公用等.........................................................14图表21：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括煤炭、保险、综合金融等.................................................14图表22：成长价值风格波动情况........................................15 图表23：本轮风格演绎情况............................................15图表24：行业GLDI情绪热度：轻工制造、商贸零售、食品饮料下行，其余一级行业均上行。...........................................................16图表25：全A GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/29上升11pct，最新读数74%..................................................................16图表26：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/29上升15pct，最新读数79%................................................................17图表27：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/29上升30pct，最新读数70%..................................................................17图表28：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比11/29上升10pct，最新读数46%................................................................18图表29：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50%..........................18图表30：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50%......................18图表31：必选消费相对科技短期热度下降................................19图表32：必选相对周期短期热度下降....................................20图表33：上周个股跑输指数............................................20图表34：上周ETF总额流出，创业板类流出居多（亿元）..................20图表35：10月微观流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元）...............21图表36：两融余额情况................................................22图表37：市场换手率接近历史水平......................................22 1.中央经济工作会议后的市场规律 1.112月行情的平均涨幅不差，通常为单边行情 日历效应来看，历年12月平均涨幅较高，但换手率较低，通常为单边行情。统计2005年-2023年Wind全A指数每个月平均涨跌幅后发现，历年12月的平均涨跌幅为2.9%，仅次于2月的3.8%。结合12月换手率水平较低，和宽基指数在12月的平均走势来看，市场行情往往在12月持续性较强，多为单边行情。 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.2中央经济工作会议”后行情延续性强 “中央经济工作会议”结束后5个交易日左右的市场行情，基本决定后续1个月的市场走势。如果“中央经济工作会议”结束后约5个交易日内，市场明显上涨，我们将此次会议定义为超预期；如果市场维持震荡，则定义为符合预期；如果市场明显下行，则定义为低预期。从2012年至2023年，“中央经济工作会议”后市场通常表现出较强的持续性，往往在会议结束后约5个交易日内即可明确后续的交易方向。只要未出现会议结束后市场立刻下行的低预期情况，无论是超预期还是符合预期，市场在接下来一个月内通常都会有较好的表现。结合会议表述来看，如果会议中出现积极用词，市场表现往往符合预期或超预期。 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.3“中央经济工作会议”后，通常大盘占优，金融居前 “中央经济工作会议”后，风格上，大盘相对小盘占优，成长和价值分化不大。历史经验显示，上证指数在“中央经济工作会议”前后通常维持震荡，但市场风格上存在一定分