医药生物行业2025投资策略：创新药械全产业链齐头并进

核心观点

• 创新药：国内外政策环境趋暖，医保支出持续增长，创新药出海数量不断增长。
• CXO：订单企稳回暖，业绩环比提升，科学服务收入有望出现拐点曙光。
• 医疗器械：设备更新政策逐步落地，促进医疗设备招标回暖，国产替代加速，出海加速进程。
• 原料药：专利到期提供增量，去库结束板块回暖。
• 药店行业：处方外流加速，集中度有望提升。

关键数据

• 创新药医保支出：2019年至2022年，医保对创新药的支出增长了7.1倍，达到481.89亿元。
• 创新药出海：2024年第三季度发生36笔跨国交易，中国药企引进海外创新药产品交易数量和海外市场权益授权交易数量均呈快速增长趋势。
• CXO订单：2024年前三季度，头部公司新签/在手订单同比增速在15-20%之间。
• 医疗设备更新：截至2024年9月底，医疗设备更新批复项目已超1000个，预算总金额达412亿元。
• 化学发光免疫检测市场规模：2019年至2023年，中国化学发光免疫检测市场规模年均复合增长率高达20.83%。
• 零售药店终端销售占比：2015年至2023年，中国零售药店药品销售额占比由22.5%提升至29.3%。

研究结论

• 创新药：建议关注海创药业、微芯生物、迈威生物、智翔金泰、诺诚健华、迪哲医药、奥赛康、百奥泰、百利天恒、科伦博泰、康方生物和云顶新耀等公司。
• CXO和科学服务：建议关注药明合联、诺思格、泰格医药、昭衍新药、海尔生物、泰坦科技和阿拉丁等公司。
• 医疗器械：建议关注福瑞股份、三诺生物和华大智造等公司。
• 消费中药：建议关注太极集团、达仁堂和济川药业等公司。
• 原料药：建议关注华海药业和美诺华等公司。
• 商业类：建议关注京东健康等公司。

风险提示

• 创新药BD退货的风险。
• 临床数据不及预期的风险。
• 医疗器械海外专利纠纷的风险。
• 地缘政治影响导致订单不及预期的风险。