11月经济数据前瞻
核心观点
11月经济数据受多个特殊因素影响，呈现“错位”带来的异动，主要关注五个方面：
- 出口：“抢出口”或初现端倪，预计11月出口增速同比为8.5%，主要参考新出口订单回升、港口吞吐量回升、PMI中计算机通信电子设备及仪器仪表景气度加快回升。
- 生产：受春节错位叠加“抢出口”影响，生产偏强。春节方面，2025年春节早，消费品制造业生产指数和新订单指数较上月上升超过2个百分点。
- 社融：置换债发行错位，11月社融增速回升。预计11月政府债券净融资额同比去年同期多增7300亿，新增社融预计3万亿，社融存量增速小幅回升至7.9%左右。
- 社零：双十一促销错位（今年提前至10月14日左右），社零增速回落，预计11月同比为4.1%左右，低于前值4.8%。重点关注邮政数据，今年双十一快递高峰出现在10月22日，同比增长9.7%。
- 地产：网签滞后，11月地产销售增速或弱于高频数据，预计11月地产销售面积增速为-7.0%，接近克尔瑞百强给出的销售增速，大幅弱于样本城市的网签数据。
物价
- CPI：预计11月份CPI同比或小幅降至0.2%，CPI环比约-0.5%。食品方面，蔬菜和猪肉价格跌幅较大；能源方面，国际油价调整，成品油零售价小幅下跌。
- PPI：预计11月份PPI同比从-2.9%小幅收窄至-2.8%左右，PPI环比约-0.2%。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均跌入荣枯线以下。
经济
- 生产：预计11月工增增速为5.8%左右，高频数据指向生产仍偏强。
- 外贸：预计11月以美元计价的出口同比为8.5%，进口为-1%。出口方面，“抢出口”支撑量表现偏强，但价格因素仍承压；进口方面，“抢出口”带动效应叠加基数走低，或推动进口增速回升。
- 固投：预计1-11月固投增速为3.3%，其中房地产投资增速降至-10.4%，制造业投资累计增速降至9.2%，基建（不含电力）累计增速降至4.1%。
- 地产销售：预计11月地产销售面积增速为-7.0%，克尔瑞百强房企操盘金额同比降低6.9%，但Wind统计的30大中城市地产销售面积同比增速为19.8%。
- 社零：预计11月社零增速在4.1%左右。其中餐饮增速为2.8%，网购增速为6.1%，汽车类零售额增速为7.5%，石油及制品增速为-6.0%，线下零售（不含汽车、石油）增速为3.0%。
金融
- 社融：预计11月新增社融3万亿，较去年同期多增7300亿，社融存量增速预计在7.9%左右。
- M2：预计11月M2同比预计7.0%左右；M1同比预计-6.1%左右。
- 贷款：11月针对实体的贷款预计新增8600亿，新增量较2023年同期同比少增约2500亿。企业中长期贷款新增2500亿，居民贷款预计增长3900亿。
- 债券：11月政府债+企业债发行2.1万亿，政府债券净融资额同比去年同期多增7300亿，企业债券净融资额同比去年同期多增2200亿。
