政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨] 1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分 点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%(-2.1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%(-1.42pp)， 相对沪深300溢价率为130.34%(-2.13pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+4.8%、+3.5%、+2.9%。 政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升。12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。同时《通知》明确了政采中本国产品的具体标准，1）产品在中国境内生产，2）产品的国产组件成本占比需达到规定比例，3）符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。《通知》有利于国产设备进一步提升市场份额，国产化率较低的医疗设备相关龙头企业有望受益。 推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 科创板组合 ：首药控股-U(688197)、 泽璟制药-U(688266)、 圣湘生物 (688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%(-2.1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%(-1.42pp)，相对沪深300溢价率为130.34% (-2.13pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+4.8%、+3.5%、+2.9%。 政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升。12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。同时《通知》明确了政采中本国产品的具体标准， 1）产品在中国境内生产，2）产品的国产组件成本占比需达到规定比例，3）符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。《通知》有利于国产设备进一步提升市场份额，国产化率较低的医疗设备相关龙头企业有望受益。 推荐组合：赛诺医疗(688108)、 恩华药业(002262)、 上海莱士(002252)、 怡和嘉业 (301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 港股组合 ：荣昌生物(9995)、 和黄医药(0013)、 科伦博泰生物-B(6990)、 先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 稳健组合 ：恒瑞医药(600276)、 新产业(300832)、 华东医药(000963)、 甘李药业 (603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 表1：推荐组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 赛诺医疗(688108)：24H1业绩符合预期，静待神介新品放量恩华药业(002262)：业绩稳健增长，创新研发加速推进上海莱士(002252)：业绩符合预期，内生利润稳健增长怡和嘉业(301367)：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期 美好医疗(301363)：Q2营收同环比改善，看好呼吸机业务恢复亿帆医药(002019)：上半年业绩符合预期，利润端增速强劲 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨0.46%，跑输大盘1个百分点，跑输医药指数1.2个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周港股组合分析 荣昌生物(9995)：财务指标持续向好，临床研究推进顺利和黄医药(0013)：业绩符合预期，期待海外进展 科伦博泰生物-B(6990)：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期先声药业(2096)：毛利率提升明显，创新药收入占比超70% 亚盛医药-B(6855)：收入创新高，首次实现盈利 康方生物(9926)：HARMONi-2发表，对比K药取得显著阳性结果 组合收益简评：上周港股组合下跌2.9%，跑输大盘5.2个百分点，跑输医药指数3.3个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周稳健组合分析 恒瑞医药(600276)：创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量新产业(300832)：业绩增长稳健，中大型机占比持续提升华东医药(000963)：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现 甘李药业(603087)：接续集采价格逐步执行，未来增长可期 济川药业(600566)：2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升贝达药业(300558)：净利润快速增长，创新成果持续兑现 马应龙(600993)：治痔类品种稳健放量，医药商业恢复性增长 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.6%，跑输大盘0.8个百分点，跑输医药指数1个百分点。 表4：上周稳健组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U(688197)：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U(688266)：ZG006数据靓眼，凸显BIC潜力 圣湘生物(688289)：呼吸检测业务高增，关键领域持续突破 博瑞医药(688166)：BGM0504催化持续，24H1业绩稳健增长普门科技(688389)：24H1短期承压，毛利率提升明显 澳华内镜(688212)：看好24H2外部环境改善，静待装机放量 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨0.8%，跑输大盘0.6个百分点，跑输医药指数0.8个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%(-2.1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%(-1.42pp)，相对沪深300溢价率为130.34%(-2.13pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+4.8%、+3.5%、+2.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有343家股票涨幅为正，136家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：灵康药业(+31.91% )、益方生物-U (+28.30%)、盟科药业-U (+17.71%)、皓宸医疗(+17.18%)、前沿生物-U (+15.83%)、誉衡药业(+14.62%)、广生堂(+14.31%)、成都先导(+14.23%)、博腾股份(+13.29%)、莱美药业(+12.13%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST吉药（-16.23%)、富祥药业（-15.70%)、浩欧博（-14.76%)、普利制药（-10.99%)、四环生物（-7.82%)、海特生物（-7.31%)、天益医疗（-7.14%)、海思科（-6.50%)、金迪克（-5.76%)、百济神州-U（-5.01%)。 表6：2024/12/2-2024/12/6医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长7.5%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下滑，实际上本周与股指倒数空间略有减小，短期流动性偏紧。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元) 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元) 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2大宗交易情况 本周医药生物行业中共有20家公司发生大宗交易，成交总金额为424.67百万元，大宗交易成交前三名为华厦眼科、艾力斯、罗欣药业，占总成交额的53.25%。 表7：2024/12/2-2024/12/6医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、恒瑞医药、康美药业、迈瑞医疗、爱尔眼科； 本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、片仔癀、惠泰医疗、迈瑞医疗。 表8：2024/12/2-2024/12/6医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2024年12月6日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共72有家。 表9：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/12/06-2025/03/06) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2024年12月6日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有39家。 表10：医药上市公司定增进展信息(截至2024年12月6日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2024年12月6日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有26家。 表11：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2024/12/06-2025/03/06) 2.7医药上市公司本周股东减持情况 截至2024年12月6日本周共6家医药上市公司股东减持。 表12：本周医药上市公司股东减持信息(截至2024年12月6日) 2.8医药上市公司股权质押情况 截至2024年12月6日，医药上市公司股权质押前10名