债券研究-固定收益专题报告：地产复苏，成色几何？-国联证券

地产复苏，成色几何？

地产市场政策与销售情况：

• 近期中国房地产市场政策持续宽松，中央和地方均出台了一系列政策以促进市场止跌回稳，包括调整限购政策、降低房贷利率、推出“四个取消、四个降低、两个增加”的政策组合拳以及税收优惠政策等。
• 全国新房市场整体成交规模略有恢复趋势，但未形成长期反弹，与往年相比地产需求仍然疲软。一线城市基本稳定，二线城市波动较大，三线城市陷入疲弱。
• 全国二手房市场成交量在10月后明显反弹，但需求量的提升并未使价格止跌。一线城市成交量维持高位，二、三线城市成交量边际改善，但价格整体仍呈现下跌趋势。

债市观点与策略：

• 短期而言，当前市场仍关注年内专项债发债节奏与期限；长期来看，基本面扭转信号仍未现，债牛未止。
• 品种策略上来看，同业存单确定性较高，短端利率债较为稳定，央行呵护姿态明显，或有补涨空间，中长端受情绪面扰动仍处于低位震荡，需谨慎操作。
• 在新政策出台前，市场或以情绪面和预期博弈为主，需关注后续12月政治局会议和中央经济工作会议对明年经济政策的部署。

利率债周度复盘及展望：

• 本周资金面逐渐宽松，市场受消息面及情绪面扰动较多，收益率总体震荡下行，中长端优于短端，曲线平坦化。
• 基本面上，目前处于政策空窗期与效果验证期，10月全国规模以上工业企业利润和PMI数据均体现出微弱回稳信号，但内需有待进一步提振。
• 资金面上，央行通过公开市场操作维护年末至明年年初市场流动性的合理充裕，预计债市受供给面扰动有限，资金面整体仍以宽松为主。

风险提示：

• 警惕政策落地不及预期或超预期对市场形成的冲击。
• 警惕地缘政治局势与外部环境变化带来的不确定性风险。