策略周末谈乐观持有不必切换20241208

2024年12月08日22:48 关键词关键词 上证国债利率流动性股市复苏交易政策信贷经济预期债市资产荒PMI市场预期特朗普交易汇率政治局会议流动性交易并购重组行业配置一带一路卫星互联网 全文摘要全文摘要 当前股市和债市表现出“股债双牛”现象，上证指数回升而十年期国债利率走低，不同于以往政策变动时债市收益率通常上升的情况。市场对政策和经济改善持积极预期，但对基本面改善的信心减弱，流动性主要流向偿债领域，政策传导信心不足限制了市场快速反弹。外部因素如特朗普政策影响减弱，人民币汇率稳定增加降息预期，内部因素则指向市场维持震荡上行，尽管存在对地产行业影响的不合理悲观情绪，但非地产链公司占比增加，公司寻求业务多元化减少与地产关联。 策略周末谈策略周末谈–乐观持有，不必切换乐观持有，不必切换20241208_导读导读 2024年12月08日22:48 关键词关键词 上证国债利率流动性股市复苏交易政策信贷经济预期债市资产荒PMI市场预期特朗普交易汇率政治局会议流动性交易并购重组行业配置一带一路卫星互联网 全文摘要全文摘要 当前股市和债市表现出“股债双牛”现象，上证指数回升而十年期国债利率走低，不同于以往政策变动时债市收益率通常上升的情况。市场对政策和经济改善持积极预期，但对基本面改善的信心减弱，流动性主要流向偿债领域，政策传导信心不足限制了市场快速反弹。外部因素如特朗普政策影响减弱，人民币汇率稳定增加降息预期，内部因素则指向市场维持震荡上行，尽管存在对地产行业影响的不合理悲观情绪，但非地产链公司占比增加，公司寻求业务多元化减少与地产关联。风格上，小盘股表现占优，与流动性宽松、并购重组活跃及新产业政策有关。行业配置建议关注中特估、高特估领域及新兴投资机会。 章节速览章节速览 ● 00:00政策改善与经济复苏的市场预期变化政策改善与经济复苏的市场预期变化近期市场观察到上证指数重回3400点，同时十年期国债利率下降至2% 以下，这与历史经验有所不符。以往在政策转向时，通常会出现长债收益率上升，流动性从债市转向股市的现象，伴随信贷增加，即复苏交易特征。然而，当前市场呈现股债双牛，反映对政策与经济双改善的预期。后续市场对基本面改善的信心减弱，流动性转向债市，股市上涨更多基于流动性宽松。尽管PMI数据表明经济基本面有所回升，市场对此反应不积极，主要是因为对政策效果传导缺乏信心。这种情况下，市场可能继续维持在流动性交易的环境中，复苏交易难以短期内推动市场。 ● 01:40特朗普交易后流动性交易演化与股市展望特朗普交易后流动性交易演化与股市展望特朗普交易影响逐渐消退，市场关注点转向其他因素。预计12月降息概率高，海外因素对A 股影响减小。内部方面，中央经济工作会议和政治局会议预期中性，市场已形成合理预期，不期待政策超预期。因此，短期内看好跨年行情。 ● 03:55市场对地产影响的担忧或过度市场对地产影响的担忧或过度 尽管短期内市场对地产对经济的负面影响存在过度担忧，但从中长期视角看，这种担忧可能不无必要。 当前A股中地产相关行业占比下降，科技股占比上升，尤其是科创板推动下，科技企业占比显著增加，反映了经济结构的变化。同时，上市公司正主动寻求与地产链的脱钩，转向海外需求，以及通过内需来减轻对地产的依赖，这有助于减轻地产周期下行对盈利的拖累。因此，尽管短期内市场可能维持震荡，但从中长期看，市场对后续行情存在预期差，有望继续走牛。 ● 05:57小盘股风格占优核心逻辑分析及行业配置建议小盘股风格占优核心逻辑分析及行业配置建议当前小盘股相对估值较高，换手率活跃，引发投资者对大盘股的关注。然而，分析认为，小盘股占优的核心因素 包括流动性宽松、信用环境改善偏差、并购重组活跃及新生产力政策支持。这些因素表明，小盘股短期内可能延续强势。经济转型背景下，小盘股与房地产市场呈现负相关，显示出其在去地产化趋 势中的优势。行业配置建议聚焦中特估和高特估，强调安全资产及一带一路、新能源等领域，并关注并购重组机 会。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前市场环境下，长债收益率走低与以往经济复苏时期的问：在当前市场环境下，长债收益率走低与以往经济复苏时期的“股债双牛股债双牛”现象有何不同？现象有何不同？发言人答：这一次股债双牛的情况较为特殊，它不同于以往政策拐点出现时长债收益率走高、流动性从债市流向股市并伴随信贷脉冲式上行的典型复苏交易过程。现在，虽然在924新政后市场预期政策改善和经济改善，导致债市大幅下跌、股市大幅上涨，但随着时间推移，市场对于基本面改善的信心下降，流动性更多地流向偿债，而股市的震荡上行主要由流动性宽松驱动。 发言人发言人问：从股市上涨的结构来看，当前市场主要在做什么样的投资？问：从股市上涨的结构来看，当前市场主要在做什么样的投资？ 发言人答：当前股市更多是在做主题投资，资产荒的现象明显，这与以往基于经济复苏而进行的投资不同，现在更多是基于特定主题或概念进行选股。 发言人发言人问：为什么市场对四季度经济基本面企稳回升的反应不积极？问：为什么市场对四季度经济基本面企稳回升的反应不积极？ 发言人答：主要原因在于当前市场对政策传导的信心不足，这种信心不足导致复苏交易短时间内难以推动市场，市场可能继续维持流动性交易的环境。 发言人发言人问：特朗普交易的影响以及汇率因素如何影响问：特朗普交易的影响以及汇率因素如何影响A股市场？股市场？ 发言人答：特朗普交易的影响在外部看已经告一段落，汇率方面，在7.3的位置有较强支撑。随着特朗普上台后的不确定性逐渐被市场消化，人民币汇率企稳，且非农数据增加了12月降息的概率，海外因素对A股的制约将大幅缓解。然而，在结构上，仍需警惕对墨西哥投资建厂较多的公司潜在风险。 发言人发言人问：中央经济工作会议和政治局会议对问：中央经济工作会议和政治局会议对A股市场的影响预计会怎样？股市场的影响预计会怎样？ 发言人答：这两次会议内容预计整体偏中性预期，大概率不会一次性给出超出市场预期的结果，但也不会像9月份那样出现利好出尽的资金出逃现象。市场已在会议前形成了比较中性的预期，因此会议结束后，市场可能会维持一个偏慢牛的格局。 发言人发言人问：对于地产链下行对上市公司盈利的影响，市场有何误解？问：对于地产链下行对上市公司盈利的影响，市场有何误解？ 发言人答：市场可能高估了地产链下行对上市公司盈利的压制效应。从结构上看，当前A股地产链相关的占比大幅降低，科技股占比明显上升，且上市公司正在主动寻求业务与地产链的脱钩，转向海外需求或新的产业发展，因此地产周期下行对上市公司盈利的拖累效应将会进一步降低。 发言人发言人问：小盘风格为何占优，以及当前是否存在风格切换的迹象？问：小盘风格为何占优，以及当前是否存在风格切换的迹象？ 发言人答：当前小盘风格占优的核心逻辑包括流动性大幅宽松、信用改善偏弱、并购重组的推动以及新生产力相关政策主题的出台。历史经验表明，在流动性宽松时，小盘风格往往占优，而当前并购重组行情启动并扩散，以及新兴产业政策趋势的存在，使得小盘行情短期内不太可能结束。小盘风格交易本质上是去地产化的延续，只要去地产化趋势还在，小盘风格可能会持续比大家想象的更长的时间。