焦煤（JM）
- 日内观点：下跌
- 中期观点：震荡
- 参考观点：偏空思路
- 核心逻辑：
- 12月6日夜盘焦煤期货继续下行，主力合约报收于1141元/吨，下跌28元/吨。
- 供需结构整体宽松，期货震荡下行，但12月政策端仍有不确定性，远月合约处于“基本面支撑不足，宏观预期尚存”的格局。
- 现货市场供应宽松，焦煤库存处于近两年同期最高水平，报价持续走低，压制外蒙古煤炭市场。
- 蒙古国ER公司蒙3精煤连续流拍17场后，起拍价下调50元至1000元/吨，仍无买方报价。
- 最新数据显示，全国523家炼焦煤矿山精煤日均产量为81.1万吨，周环比增1.5万吨，同比偏高14.8万吨；下游焦化厂焦炭日均产量为113.75万吨，周环比小幅增加0.25万吨。
- 钢厂利润走缩，焦炭有第四轮降价预期，压制焦煤需求。
- 研究结论：弱势基本面主导焦煤期货走势，但期货相对估值较低，12月政策端不确定性仍存，短期建议谨慎观望。
焦炭（J）
- 日内观点：震荡偏弱
- 中期观点：震荡
- 参考观点：震荡思路
- 核心逻辑：
- 12月6日夜盘焦炭期货维持弱势，主力合约报收于1782.5元/吨，下跌39.5元/吨。
- 焦炭受产能过剩影响，供需基本平衡，基本面矛盾不大。
- 焦煤供应持续企稳，焦炭期货更多取决于下游需求。
- 钢厂利润缓慢走缩，截至12月6日当周，全国247家钢厂盈利率为49.78%，周环比下降2.17个百分点，下游需求仍有韧性。
- 最新数据显示，全样本焦化厂焦炭日均产量为113.75万吨，周环比小幅增加0.25万吨；全国247家钢厂铁水日均产量为232.61万吨，周环比下降1.26万吨。
- 中长期来看，国内支持政策有限，出口面临海外政策风险，地产行业对黑色金属终端需求拉动有限，宏观层面对焦炭支撑不足。
- 相对利好是12月政策端仍有发力空间，且下游冬储临近，短期空头面临反抽风险。
- 研究结论：淡季临近，焦炭基本面向上驱动不足，受上游焦煤拖累，期货弱势运行，12月货币政策仍有加码空间，政策端不确定性仍存，建议谨慎观望。
