事项：公司于2024年12月6日发布公告，计划使用自有资金或银行专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分A股股票，用于后期实施股权激励或员工持股计划。回购价格不超过13.99元/股（含），不高于董事会审议通过方案前30个交易日均价的150%。回购资金总额在1亿至2亿元人民币之间。
国信化工观点：
- 公司滚动推出回购方案，彰显对长期发展的信心；
- 主要原材料棕榈油进入价格上行周期，库存收益叠加印尼工厂关税优势，预计公司油脂化工及表面活性剂产品价格及利润率将持续改善；
- 预计公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能将于2025年逐步爬坡、印尼杜库达新增产能有序释放，共同带动公司盈利向上。
公司为国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业，油脂化学品产能超过100万吨/年、表面活性剂产能超120万吨/年、OEM/ODM洗护产能达110万吨/年。考虑到棕榈油价格进入上涨周期，公司产品价格同步上行，产品盈利能力受益于原料库存收益以及印尼工厂关税优势而提振，此外叠加公司新增产能将于2025年有序投放，谨慎上调盈利预测：
- 2024-2026年收入预测：117/141/171亿元（前值105/121/125亿元），同比增速22.1%/20.7%/21.4%；
- 2024-2026年归母净利润预测：2.1/3.8/4.8亿元（前值1.9/2.4/4.8亿元），同比增速1139.5%/81.8%/24.1%；
- 2024-2026年摊薄EPS：0.45/0.81/1.01元；
- 当前股价对应PE：24.0/13.3/10.7x；
- 维持“优于大市”评级。
评论：
公司持续推出回购方案，反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心，同时有利于完善长效激励机制。棕榈油价格自2024年9月10日起上涨28.81%，公司主营产品硬脂酸和AES价格分别上涨20.11%和27.04%。棕榈油供需分析显示，供给端受天气和老化树影响，需求端印尼B40政策将提升生物柴油占比，对价格形成支撑。印尼关税政策使公司印尼工厂受益于棕榈油价格上涨和出口关税上行。公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能将于2025年逐步爬坡，印尼杜库达新增产能有序释放，共同带动公司盈利向上。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
风险提示：政策风险、棕榈油价格大幅下行风险、汇率大幅波动风险、新产能爬坡低于预期风险等。
