棉花周报：供应宽松叠加消费不佳，棉价再度走弱

棉花周报 2024/12/07 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉价格下跌，截至周五ICE 3月棉花期货合约收盘价报70.1美分/磅，较之前一周下跌1.85美分/磅，或2.57%。消息方面，美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，截至11月28日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增3.84万吨，较之前一周减少47%。美国棉花出口装船为3.7万吨，较之前一周增加21%，较此前四周均值增加17%，其中，对中国大陆出口销售净增0.29万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增0万吨。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格下跌，截至周五郑棉1月合约收盘价报13895元/吨，较之前一周下跌190元/吨，或1.35%。消息方面，据中国棉花协会数据显示，截止2024年12月1日，全国皮棉累计加工量446.1万吨，同比增长20%。新疆地区皮棉累计加工总量439.1万吨，同比增长20.7%，其中，自治区皮棉加工量295.5万吨，同比增长28.4%；兵团皮棉加工量143.6万吨，同比增长7.6%。内地累计加工量为7万吨，同比下降12.8%。消费方面，本周纺企新接订单不足，库存压力持续增加，棉纱不同程度降价，去库难度加大，使得纺企开机率不高，对于双节前补库预期不强。 ◆观点及策略：美棉的出口矛盾愈发严重，2024/25年度以来，美棉的出口目标持续下调，但美棉的出口签约进度一直远落后于往年同期，未来美棉出口量仍有下调空间，即美棉的供需平衡表有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑。预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 11月全球产量及消费预估较10月小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 11月全球库存预估较10月小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差变化不大、纺纱利润小幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 目前美棉3-5合约和5-7合约价差都是远月升水结构，意味着市场正在交易弱现实。 国内市场情况 国内面积和单产齐增 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年11月中旬中国棉花协会将2024年全国植棉面积调整为4312.3万亩，同比增长3.3%，其中新疆3870.3万亩，同比增长3.9%；预计全国棉花总产量约为635.5万吨，同比上年度的587万吨增加48.5万吨，或8.1%。其中新疆播种以来气候条件适宜，长势较好，部分地区棉花单产创新高，预计棉花产量约为602.3万吨，同比增长9.3%，占全国总产量的94.8%。 2、截止2024年12月1日，全国皮棉累计加工量446.1万吨，同比增长20%。新疆地区皮棉累计加工总量439.1万吨，同比增长20.7%，其中，自治区皮棉加工量295.5万吨，同比增长28.4%；兵团皮棉加工量143.6万吨，同比增长7.6%。内地累计加工量为7万吨，同比下降12.8%。 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024/25年度（8月至次年7月）截至10月，我国累计进口棉花38万吨，同比减少33万吨。 美国对中国出口签约数量依然维持在低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 截至11月28日，美国对中国出口签约数量仅为15万吨，同比减少53万吨，是自2016/17年度以来最低水平。此外USDA不断对中国2024/25年度的进口需求下调，11月最新预估中国进口为196万吨，同比减少130万吨。 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024/25年度（8月至次年7月）截至10月，我国累计进口棉纱34万吨，同比减少20万吨。 下游开机率持续下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 今年3-10月服装鞋帽针纺织品累计零售额为9061亿元，同比略增242亿元，或2.75%。但出口方面，1-10月服装及附件累计出口额为1357亿美元，同比减少122亿美元，或8.29%。国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑。 库存同比增加，处于历史高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金净空持仓减少 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国：整体天气条件良好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 今年上半年美国棉花种植区整体天气情况明显好于去年，美棉优良率持续高于去年同期。 美国：产量预估增18% 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1、截至11月15日，美国棉花累计加工量达到155.4万吨，同比增25.6万吨，加工进度约33.09%，同比增5.33个百分点。2、按照目前USDA最新预估（11月），2024/25年度美国棉花产量为309万吨，同比增47万吨。 美国：产量预估增18% 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1、截至11月15日，美国棉花累计加工量达到155.4万吨，同比增25.6万吨，加工进度约33.09%，同比增5.33个百分点。2、按照目前USDA最新预估（11月），2024/25年度美国棉花产量为309万吨，同比增47万吨。 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1、截至11月28日2024/25年度美国棉花出口签约总量为158万吨，较前上年度同期减少25万吨。累计签约进度为63.28%，同比落后8.1个百分点，是自2017/18年度以来最低水平。 2、按照目前的出口签约进度来看，未来美棉出口目标或有较大的下调空间。 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1、截至11月28日2024/25年度美国棉花出口签约总量为158万吨，较前上年度同期减少25万吨。累计签约进度为63.28%，同比落后8.1个百分点，是自2017/18年度以来最低水平。 2、按照目前的出口签约进度来看，未来美棉出口目标或有较大的下调空间。 美国：出口装运量也处于近年最低水平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：供需从短缺转为过剩，且有进一步恶化的可能 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1、据美国农业部（USDA）11月供需报告预估，2024/25年度美国棉花供应从上年度短缺30万吨转为过剩25万吨；库存消费比预计从21.23%上升至32.93%。 2、另外方面，因目前出口签约进度远落后于往年同期，未来出口量有下调的可能，供需平衡或进一步恶化。 巴西：种植面积持续增加，产量增15%创新高 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 按照目前USDA最新预估（11月），2024/25年度巴西棉花种植面积为1.94百万公顷，同比上年度增加0.28百万公顷；棉花产量为366万吨，同比增49万吨。 巴西：出口供应维持在历史高位 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 按照目前USDA最新预估（11月），2024/25年度巴西268万吨，接近上年度的270万吨，出口供应维持在历史高位。 巴西：供应由小幅短缺转为小幅过剩 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 按照目前USDA最新预估（11月），2024/25年度巴西供应过剩26万吨，上年度短缺20万吨；库存消费比27.71%，较上年度增7.83个百分点。 印度：产量预期小幅下降 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 按照目前USDA最新预估（11月），2024/25年度印度棉花种植面积为11.8百万公顷，同比上年度减少0.9百万公顷；棉花产量为523万吨，同比减少48万吨，或8.33%。 印度：消费预期同比略增、净出口国转为净进口国 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1、据美国农业部（USDA）11月消费数据预估，2024/25年度印度棉花产量为555万吨，同比增加15万吨。 2、据美国农业部（USDA）11月进口和出口数据预估，2024/25年度印度棉花进口量为50万吨，同比增加29万吨；出口量28万吨，同比减少20万吨。 印度：供应小幅短缺 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 据美国农业部（USDA）11月供需报告预估，2024/25年度印度棉花期末库存将从250万吨减至203万吨，库存消费比预计从42.52%下降至34.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层