铜周报：密切关注政策落地对情绪的影响

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费环比回升，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对宽松。消息面，智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业已达成协议，同意大幅降低2025年的铜精矿加工费，将明年的铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年80美元/8美分的基准价格下跌了73.4%。这是全球铜矿商与中国冶炼厂达成的第一份协议。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少1.1万吨，其中上期所库存减少1.1至9.8万吨，LME库存减少0.1至27.0万吨，COMEX库存增加0.2至8.4万吨。上海保税区库存减少1.1万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水110.6美元/吨。 ◆进出口：上周国内电解铜进口盈利收缩，洋山铜溢价下滑。海关数据显示，10月我国精炼铜进口量为38.6万吨，净进口量为37.6万吨，同比增长11.1%，环比增加4.4万吨；1-10月精炼铜累计进口量为323.6万吨，累计净进口量为284.9万吨，同比增长2.2%。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率环比下滑，但好于预期，现货市场表现尚可。废铜方面，上周国内精废铜价差小幅走扩，废铜制杆企业开工率继续抬升。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡反弹，沪铜主力合约周涨1.22%（截至周五收盘），伦铜周涨0.86%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡偏弱反弹，国内现货基差下滑，周五现货对期货升水40元/吨；当周LME库存小幅减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水110.6美元/吨。上周国内电解铜进口盈利缩窄，洋山铜溢价（提单）下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货近月Back结构扩大；伦铜Contango结构小幅收缩。 利润库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC小幅上涨，至10.5美元/吨。华东硫酸价格环比反弹，铜冶炼收入提高。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值延续上升。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口维持盈利，远月进口亏损缩窄。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总45.2万吨，环比减少1.1万吨，其中上期所库存减少1.1至9.8万吨，LME库存减少0.1至27.0万吨，COMEX库存增加0.2至8.4万吨。上海保税区库存4.2万吨，环比减少1.1万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海、江苏、广东库存均减少；铜仓单数量减少2393至18808吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存小幅减少，亚洲库存减少而和欧洲库存增加，北美洲库存不变；注销仓单比例下滑。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年10月中国精炼铜产量99.6万吨，同比上升0.2%，环比减少0.9万吨，预计11月产量环比继续下滑。按照国统局数据，2024年10月国内精炼铜产量111.6万吨，同比减少1.3%，1-10月累计产量1116.9万吨，同比增长4.5%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国进口铜精矿231.4万吨，同比增长0.2%、环比减少12.2万吨；1-10月我国累计进口铜精矿2335.5万吨，同比增长3.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，环比增加2.7万吨，同比增长1.2%；1-10月我国累计进口未锻轧铜及铜材460万吨，同比增加2.4%。10月我国阳极铜进口量为6.0万吨，同比减少27.4%，环比减少1.4万吨；1-10月我国累计进口阳极铜74.6万吨，同比减少14.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国精炼铜进口量为38.6万吨，净进口量为37.6万吨，同比增长11.1%，环比增加4.4万吨；1-10月我国精炼铜累计进口量为323.6万吨，累计净进口量为284.9万吨，同比增长2.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月相比9月，来自刚果（金）、智利、缅甸、中国、波兰等国的进口比例增加，而来自俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、韩国等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国出口精炼铜1.0万吨，环比减少0.6万吨，同比减少0.6万吨。上周国内现货铜进料加工出口亏损先扩后缩。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 10月我国铜废碎料进口量为18.3万吨，较去年同期增长17.9%，环比增加2.3万吨；1-10月我国累计进口铜废碎料185.9万吨，同比增长15.9%。 05 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国11月官方制造业PMI和财新制造业PMI继续双双反弹。海外主要经济体制造业景气度继续分化，印度制造业扩张速度加快，美国制造业收缩幅度放缓，英国、日本、欧元区制造业加速收缩。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，10月冷柜、发电设备、家用冰箱、洗衣机、空调、彩电、汽车和交流电动机产量均同比增长；1-10月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、竣工面积跌幅收窄，新开工面积和施工面积降幅扩大。10月国房景气指数继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月中国精铜杆企业开工率下滑幅度大于预期，预计11月开工率反弹；10月废铜制杆企业开工率反弹，预计11月开工率延续抬升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月漆包线企业开工率回升，预计11月开工率延续抬升；10月电线电缆开工率下滑，预计11月开工率环比下滑，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月铜管企业开工率回升，预计11月开工率重新走弱；10月黄铜棒企业开工率小幅抬升，预估11月开工率延续向上。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 10月铜板带开工率回升，预计11月开工率延续反弹；10月铜箔开工率走弱，预计11月将有所反弹。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差小幅上升，周五精废价差报1129元/吨。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少7770至756540手（双边），其中近月2412合约持仓55580手（双边），环比减少50254手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至12月03日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例维持4.4%；LME投资基金多头持仓占比企稳（截至11月29日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层