油脂行情分化，棕榈油继续强势

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂继续分化，棕榈油由于产量下降和产地消费增加继续表现坚挺，豆油由于供应压力庞大本周下跌幅度较大，菜油周初下跌，周四周五小幅上涨。本周由于棕榈油上涨、豆油和菜油下跌，豆棕价差和菜棕价差倒挂继续加深，截至本周五收盘，01合约豆棕价差为-2210，01合约菜棕价差为-1462；05合约豆棕价差为-1704，05合约菜棕价差为-796。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，美国大豆收割已经完成，11月美农报告调降美豆单产预期从市场预期的52.8蒲式耳/英亩至51.7蒲式耳/英亩。12月10日，美国农业部将发布12月USDA报告，目前市场预计产量将保持不变，大豆出口销售将维持目前的预测。受益于有效降雨，南美大豆种植进度继续快速推进，据StoneX最新数据，巴西大豆种植面积已接近92%，阿根廷大豆种植进度为44%，继续高于历年平均种植进度34%。各大咨询机构预测大豆生长期间气候条件大概率保持良好，不断提高南美大豆产量预估，StoneX预测2024/2054年度巴西的大豆产量为1.662亿吨，Agroconsult预测巴西2024/2025年度大豆产量预计将达到创纪录的1.722亿吨，丰产压力持续强化。受北美大豆上市和南美丰产预期影响，CBOT大豆主力合约维持弱势震荡。近日，巴西贴水连续下跌，国内进口大豆成本降低，国内采购大豆持续进行，未来大豆供应充裕。据钢联数据，11月大豆实际到港912万吨；12月预估到港920万吨；1月预估到港750万吨。目前豆棕价差继续倒挂加深，豆油对棕榈油替代继续，但国内现货市场成交依旧清淡，盘面下跌后终端采购更趋谨慎，叠加国际油价下跌，预计豆油继续跟随棕榈油波动并在油脂中偏弱运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，12月2日，印尼贸易部官员表示，印尼将上调12月毛棕榈油（CPO）参考价从11月的961.97美元/吨提高到1071.67美元/吨。按照新的参考价，12月份的出口税为每吨124美元。马来也上调了12月CPO的出口税，进口国的进口成本继续提高。12月10月，马来西亚棕榈油局将发布11月MPOB报告，市场预测由于产量下降和国内消费增加抵消了11月出口下降，马来西亚棕榈油库存会降低。路透调查显示，预计马来西亚2024年11月棕榈油库存为178.85万吨，较10月减少5.1%；产量预计为168.73万吨，较10月减少6.13%；出口量预计为152.43万吨，较10月减少12%。近期马来棕榈油产区洪水灾害造成的减产预期仍备受关注。目前1-5移仓正在进行，未来减 产预期或在05合约有所体现，部分外资资金也从01移仓到05；国内CNF价格维持倒挂，进口成本继续上涨，近期买船依旧较少，豆棕期现货价差倒挂加深难以修复，终端刚需采购，市场观望为主。整体看，原油虽然在回调，近期对棕榈油价格扰动较小，印尼B40计划、天气扰动、产地减产是价格坚挺的主要因素，叠加资金在棕榈油的热情不减，棕榈油预计依旧维持回调做多的策略。 菜油方面，据加拿大统计局数据显示，预计加拿大油菜籽2024年产量预估为1780万吨，去年为1832.8万吨，此前公布数据为1950.2万吨；截至12月1日当周，加拿大出口了193,400吨油菜籽，本年度迄今为止的出口达到389万吨，相比之下，上年同期仅为203万吨。受加菜籽减产、加籽出口数据良好、欧洲菜籽强势影响，ICE菜籽期货上涨，截至12月6日收盘，1月期约上涨18.8加元，收盘价609加元/吨。据海关数据，我国2024年1-10月菜籽进口507.44万吨，较去年同期增加80.35万吨，近期菜籽进口利润较好，买船继续下预计2024年国内菜籽进口量将达到600万吨，今年菜籽、菜油供应依旧宽松。全国重点地区菜油库存为41.56万吨，较去年同期增加6.63万吨。国内多种油脂性价比优于菜油，抢占菜油市场，导致菜油终端消费不及预期，库存去化缓慢。预计菜油短期难有起色，棕榈油虽有利好，但难以拉动所有油脂一起上涨，预计菜油继续偏弱震荡。 ■策略 谨慎看多 ■风险 无 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................1油脂市场分析..............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%..............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%..............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨..........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.............................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨..................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨..........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨............................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨...............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨................................................................................................