债市将小幅调整，但抢跑行情未完

国债：震荡2024年12月08日 本周（12.02-12.08），国债期货震荡上涨。周一，市场一致看多，机构抢跑，全天国债期货偏强运行。PMI回升、股市上涨等利空消息对债市的扰动很有限。周二，受央行调研利率水平等消息影响，国债期货偏弱运行。期货收盘后，现券做多情绪再度上升，利率转而下行。周三，受官媒“破除经济增速崇拜”表述的影响，市场做多情绪持续发酵，国债期货大涨。周四，早盘市场止盈情绪略有发酵，但机构买入意愿仍然较强，国债期货随即拉升。债市全天震荡偏强运行，曲线走平。周五，央行连续净回笼资金，资金面紧平衡。在价格偏高的情况下，市场对于稳增长政策进一步发力的预期有所上升，股市上涨，国债期货震荡下跌。截至12月6日收盘，两年、五年、十年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为102.732、105.775、107.515和115.280元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.088、+0.260、+0.410和+0.720元。 ★债市将小幅调整，但抢跑行情未完 当前10Y国债利率在1.95%附近，机构恐高情绪有所上升。下周大量经济指标即将公布，预计多数数据会边际改善；政治局会议等重要会议也将召开，预计市场风险偏好会回升，债市应小幅调整。但年末抢跑行情尚未结束，预计随着国内政治局等会议以及美联储议息会议结束，债市会再度回到多头行情中。下周10Y利率难以有效向上突破2.0%。 策略方面：1）抢跑行情尚未结束，建议把握调整买入的时机。2）资金面约束下，曲线暂走平，但12月下旬有望走陡。3）多个品种主力合约上存在着正套机会，预计后续正套机会会持续存在。4）若非常担忧调整风险，可关注空头套保策略，可考虑使用T进行空头套保。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：债市将小幅调整，但抢跑行情未完...............................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为6541.15亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额小幅回升............................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率下行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y走阔.....................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡收窄............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债................................................