卖压持续，增储发布，博弈加剧

一周复盘：港存继续攀升，港口现货跌至2000元/吨关口附近，低质粮源积极销售，情绪面临崩溃；新一轮增储政策也随之出台，盘面因此迅速企稳，不过近月合约压力仍大，1-5、3-5月差均向下突破，期货换月趋势明显。 下周观点： 本次公告预计将开启2025年新一轮的增储，规模上，我们预计或能与2024年基本相当，调控效果上，预计将好于23/24年。一方面，当下市场对下一年的预期平均而言并不悲观，盘面体现的囤货利润预期，同比也更丰厚，目前周转利润在港存压力下逐渐回归合理化，也有利于价格见底后贸易商建库需求的释放；另一方面，当前农户销售进度同比略高，且今年东北、华北总产量预计减少，后期基层卖压预计也将同比较小。23/24年市场对春节后的卖压关注较多，但玉米价格上涨的拐点仍然因对后市的看涨预期过于一致而提前至1月下旬，今年的拐点预计也不会过晚出现。 近月合约预计仍然相对承压，但市场情绪稳定的情况下预计将2000元/吨的关口上存在支撑，后续的增储公告或也将加剧盘面的多空博弈，短线操作的难度或将加大。远月合约有望因主力提前换月而走出自身低估值修复的逻辑，建议以逢低布局05、07合约的长线多单为主。1-5、3-5价差已逐渐接近能够覆盖接货转抛成本的水平，且短线波动或也将跟随盘面增加，反套策略建议择机止盈。 ★玉米淀粉 一周复盘：企业开机率继续提升，淀粉库存继续累积，但压力尚可、盈利仍丰；原料方面因港口现货领跌市场，盘面CS01-C01出现提升。 下周观点：随着01合约交割月的临近，CS01-C01预计将逐渐走阔，供需面上，节日效应预计仍然支撑1月淀粉企业盈利保持相对较高水平；区域价差角度上，玉米港存压力预计继续压制C01，而CS01更多以华北为锚定，原料压力相对较小。CS01-C01价差或还有继续小幅提升的空间；春节后消费转淡，且木薯淀粉进口或也对玉米淀粉有替代效应，届时可关注做缩米粉价差的机会。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）........................................................................................................................