棉花周报：持续增仓 多空博弈加剧

棉花周报 2025/12/13 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，本周美棉花期货价格窄幅震荡，截至周五美棉花期货3月合约收盘价报63.83美分/磅，较之前一周下跌0.12美分/磅，跌幅0.19%。价差方面，美棉3-5月差报-1.1美分/磅，较之前一周下跌0.04美分/磅。国内方面，本周郑棉价格小幅上涨，截至周五郑棉5月合约收盘价报13850元/吨，较之前一周上涨130元/吨，涨幅0.95%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15062元/吨，较之前一周上涨40元/吨。基差报1215元/吨，较之前一周下跌90元/吨。郑棉1-5月差报-15元/吨，较之前一周下跌45元/吨。 ◆行业信息：据Mysteel最新公布的数据显示，截至12月12日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比前一个周持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73.07%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨。据USDA最新公布的12月月度供需报告数据显示，2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨。其中美国产量预估上调3万吨至311万吨；巴西产量预估维持在408万吨；印度产量预估维持523万吨；中国产量预估维持在729万吨。 ◆观点及策略：从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空。随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高。 基本面评估 棉纺产业链图示 全球产量、消费量和供需情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 全球库存和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 中国产量和供需情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 进口利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 产销区价差和纺纱利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料、成品库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国生产情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国产量和种植面积 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西产量和种植面积 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度产量和种植面积 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层