2024W49国投家电一周看图：关注电动两轮车投资机会

2024W49国投家电一周看图 关 注电 动 两 轮 车投资机会 分析师 李奕臻S1450520020001韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002余昆S1450521070002杨小天S1450524040003 关注电动两轮车投资机会 家电行业首席分析师李奕臻： 2024年9月工信部公布《电动自行车安全技术规范 （征求意见稿）》。我们认为本轮新国标对企业的生产制造能力提出要求，将进一步推动行业集中度提升。电动两轮车零部件自制可以使得产业链利润回流品牌方，进一步强化头部企业的综合竞争优势。从2019年新国标实施后的情况来看，电动两轮车行业头部企业的市场份额和盈利能力实现了提升。 行业评级：领先大市-A风险提示：行业竞争风险、原材料价格波动风险等。 3C认证将推动电动两轮车行业集中度提升 ◼3C认证将加快行业集中度提升。市场监管总局发布公告，自24年10月15日起，指定认证机构开始受理电动自行车用锂离子蓄电池、电动自行车用充电器CCC认证委托，按照相应的强制性产品认证实施规则和适用标准开展CCC认证工作。自25年11月1日起，电动自行车用锂离子蓄电池、电动自行车用充电器应当经过CCC认证并标注CCC认证标志后，方可出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。我们认为头部企业通过3C认证的速度和SKU数量多于中小企业，将在3C认证切换过程中享受到集中度提升的红利。 2019年国标推动头部企业市场份额和盈利能力提升 ◼2019年国标推动两轮车头部企业的份额和净利率提升。2019年新国标正式实施，2020~2021年雅迪、爱玛的份额加速提升。同时雅迪、爱玛的规模效应不断强化，净利率从2020年之前的5%以内提升至目前的中高个位数水平，而行业内二线企业净利率并未呈现明显提升。 新国标将加速电动两轮车行业集中度提升 ◼新国标有望推动行业集中度提升。2024年9月工信部公布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》。本轮新国标政策：1）提高了车辆生产成本；2）强化防篡改的要求，随意换电池、修改限速的情况未来将得到控制；3）要求电动自行车企业具有零部件生产能力。我们认为本轮新国标对企业的生产制造能力提出要求，将进一步推动行业集中度提升。电动两轮车零部件自制可以使得产业链利润回流品牌方，进一步强化头部企业的综合竞争优势。 电动两轮车企业盈利预测 注：总市值、归母净利润单位为人民币。数据基于2024-12-6收盘市值。 家电数据跟踪 欧洲天然气现货价格持续回升 本周全国一手房成交套数同比+63.9%，明显回暖 本周全国二手房成交套数同比+75.5%，增速明显加快 LME3月铜本周价格窄幅震荡 资料来源：LME、iFinD、国投证券证券研究所 LME3月铝本周价格有所上升 本周运价综合指数环比+0.4%，同比+72% 美元兑人民币汇率本周保持高位平稳 外资对主要家电公司持股情况 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日 的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资 银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034