煤炭开采行业跟踪周报：环渤海港口库存逐步去化，气温偏暖煤价短期承压

煤炭开采行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 环渤海港口库存逐步去化，气温偏暖煤价短期承压 增持（维持） 行业近况 本周（12月2日至12月6日）港口动力煤现货价环比下跌6元/吨，报 收812元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量182.90万吨，环比上周增加2 万吨，增幅1.11%。本周煤炭供应保持稳定状态，由于月初部分煤企逐 2024年12月08日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 行业走势 步恢复开工状态，港口市场延续偏弱状态，调入量环比略有恢复。煤炭开采沪深300 需求端，本周环渤海四港区日均调出量206.24万吨，环比上周增加54.16万吨，增幅35.61%；日均锚地船舶66艘，环比上周减少11艘，降幅14.60%。库存端，环渤海四港区库存2931.1万吨，环比上周减少177.7万吨，降幅5.71%。港口本周调出量环比增加，库存及船舶数量减少受 航线逐步恢复导致，但气温本周同比略显偏暖，电煤日耗提升或不及预期，库存仍处于较高位置，伴随后续华东地区大范围降温，最终电厂日耗持续增长，需求改善有利于煤价企稳。 我们分析认为：煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌，进入10月下旬开始陆续进入传统旺季，即便经济如前期低迷，旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至153美元，对标国内5500大卡动力煤约 930元/吨左右水平。当前国内煤价820元左右，上涨动能较强。再者，经济刺激政策出台，将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期，有利于总需求恢复，煤炭供给紧缺逻辑加强，煤价企稳上涨动能持续加强。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 26% 23% 20% 17% 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% 2023/12/72024/4/62024/8/52024/12/4 相关研究 《封航导致库存攀升，大范围降温促 煤价企稳反弹》 2024-11-30 《环渤海港口库存高企煤价承压，亟待需求反弹》 2024-11-17 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾4 2.产地动力煤价格稳中有跌5 3.产地炼焦煤价格稳中有跌6 4.国际原油、天然气价格环比下跌7 5.环渤海四港区库存环比下降7 6.国内海运费环比上涨8 7.周观点9 8.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：上证综指及煤炭指数表现4 图2：本周涨跌幅前�公司（%）4 图3：本周涨跌幅后�公司（%）4 图4：产地动力煤价格（元/吨）5 图5：港口动力煤价格（元/吨）5 图6：动力煤指数价格（元/吨）6 图7：国际动力煤价格（美元/吨）6 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）6 图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）6 图10：布伦特原油价格（美元/桶）7 图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）7 图12：环渤海四港区调入量（万吨）7 图13：环渤海四港区调出量（万吨）7 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）8 图15：环渤海四港区煤炭ma7库存（万吨）8 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）8 3/10 东吴证券研究所 1.本周行情回顾 上证指数本周（12月2日至12月6日）报收3404.08点，较上周上涨77.62点，涨幅2.33%。成交金额为3.30万亿元，较上周增加0.40万亿元，增幅13.76%。煤炭板块本周指数报收3022.90点，较上周上涨154.59点，涨幅5.39%。成交金额为599.65亿元，较上周增加221.99亿元，增幅58.78%。 图1：上证综指及煤炭指数表现 数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前�的公司为永泰能源（+17.09%）、安源煤业（+8.33%）、昊华能源（+7.32%）、辽宁能源（7.30%）、大有能源（+6.79%）。本周涨跌幅后�的公司为 ST大洲（0.00%）、广汇能源（+0.14%）、平煤股份（+0.48%）、电投能源（+1.14%）、山西能源（+1.35%）。 图2：本周涨跌幅前�公司（%）图3：本周涨跌幅后�公司（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 2.产地动力煤价格稳中有跌 产地动力煤价格稳中有跌：截至12月6日，大同南郊5500大卡动力煤车板含税价 环比下跌20元/吨，报收674元/吨；截至12月6日，内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板 含税价环比持平，报收410元/吨；截至12月6日，兖州6000大卡动力块煤车板含税价 环比持平，报收1110元/吨。 港口动力煤价格环比下跌：截至12月6日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环 比下跌6元/吨，报收812元/吨。 图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 动力煤价格指数环比下跌：截至12月4日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌 4元/吨，报收708元/吨；截至12月6日，CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格 指数环比下跌3元/吨，报收719元/吨。 国际动力煤价格指数涨跌互现：截至11月29日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌0.62美元/吨，报收138.83美元/吨；截至11月29日，南非理查德 RB煤炭价格指数环比上涨1.20美元/吨，报收110.20美元/吨；截至11月29日，欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报收119.25美元/吨。 5/10 图6：动力煤指数价格（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-112021-112022-112023-112024-1 澳洲NEWCIndex南非查理德RBIndex欧洲ARA 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.产地炼焦煤价格稳中有跌 产地炼焦煤价格稳中有跌：截至12月6日，山西古交2号焦煤坑口含税价环比持 平，报收790元/吨；截至12月6日，河北唐山焦精煤车板价环比下跌70元/吨，报收 1620元/吨。 国际炼焦煤价格稳中有跌：截至12月6日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税 价环比持平，报价216美元/吨；截至12月6日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌 40元/吨，报价1570元/吨。 图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020/122021/122022/122023/122024/12 峰景矿硬焦煤中国到岸 澳洲产主焦煤京唐港库提价-右轴 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 4.国际原油、天然气价格环比下跌 布伦特原油期货价格环比下跌：截至12月6日，布伦特原油期货结算价环比下跌 1.82美元/桶至71.12美元/桶，跌幅2.50%。 荷兰TTF天然气价格环比下跌：截至12月6日，荷兰TTF天然气价格环比下跌 0.06美元/百万英热至14.34美元/百万英热，跌幅0.45%。 图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 5.环渤海四港区库存环比下降 环渤海四港区煤炭调入量、调出量增加：截至12月6日，环渤海四港区日均调入 量182.90万吨，环比上周增加2万吨，增幅1.11%；截至12月6日，日均调出量206.24 万吨，环比上周增加54.16万吨，增幅35.61%。 图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨） 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 7/10 环渤海四港区锚地船舶数量环比下降：截至12月6日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共66艘，环比上周减少11艘，降幅14.60%。 环渤海四港区煤炭库存环比下降：截至12月6日，环渤海四港区库存2931.1万吨，环比上周减少177.7万吨，降幅5.71%。 图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭ma7库存（万吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020年库存2021年库存2022年库存 2023年库存2024年库存 数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所 6.国内海运费环比上涨 国内海运费环比上涨：截至12月6日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨 1.11元/吨，报收44.07元/吨，涨幅15.61%。 图16：国内主要航线平均海运费（元/吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 7.周观点 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：广汇能源、昊华能源。 8.风险提示 1、下游经济恢复进度不及预期，导致电力及钢铁需求不及预期，进而对动力煤及焦煤价格形成不利影响； 2、保供力度强于预期，导致煤炭供给超预期，造成煤价大幅下跌。 9/10 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A股市场基准为沪深300指数，香