OLED材料领先企业，高景气下业绩有望高增

主要观点： 报告日期：2024-12-04 ⚫国内OLED有机材料领先企业，主要供应京东方等头部客户 莱特光电是国内少数几家突破国外专利封锁、掌握OLED终端材料核心专利并实现量产的企业，已具备“OLED中间体-OLED升华前材料-OLED终端材料”一体化生产能力。公司作为国内领先的OLED终端材料厂商，客户包括京东方、天马、华星光电、和辉光电、信利等全球知名OLED面板生产企业。 ⚫OLED下游领域不断替代LCD，小中尺寸领域渗透率持续提升 OLED显示面板下游需求扩张，替代空间显著。小尺寸领域，智能手机作为当前OLED面板的最大应用场景渗透率不断提升，目前已超过50%。可折叠OLED智能手机显示面板市场增长显著，其出货量在2024年有望达到3000万片，年化复合增速为41.0%。中尺寸显示领域，OLED已经拓展至平板/笔记本电脑、车载中控屏等应用，苹果、华为等头部厂商陆续推出搭载AMOLED屏幕的平板电脑产品，有望推动AMOLED加速向中尺寸应用领域渗透。 执业证书号：S0010524080003电话：17321190296邮箱：liutq@hazq.com ⚫突破专利壁垒实现国产化，国内面板厂商布局产线，替代空间大 随着以莱特光电为首的国产终端材料厂商完成专利突破、国产面板占比的提升，OLED材料企业有望替代海外企业的市场空间。群智咨询数据显示，2024年Q1大陆OLED面板出货量超越长期占据首位的韩国，同比大增55.7%，市场占比达51.8%，国内OLED市场空间广阔。并且近期国内面板厂加速产线建设，京东方、华星光电等头部面板厂商加速布局，OLED材料国产替代在即。 ⚫坚持自主研发高筑公司护城河，OLED材料高盈利推动业绩增长OLED终端材料壁垒高验证时间长，绑定优质客户保持高毛利水平。公司专注研发，持续导入新材料，积极推进Red Prime材料升级迭代，Green Host材料持续放量。Red Host材料已通过客户量产测试，有望实现批量供货，Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证过程中。同时公司通过全产业链持续进行工艺优化，有效降低生产成本，保持较好的毛利率水平，为公司未来业绩增长打下坚实的基础，保持国内领先地位。 ⚫投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.81、2.70、3.83亿元，同比增速为135.4%、49.1%、41.8%。对应PE分别为48、32、22倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示 （1）下游客户投产进度不及预期；（2）产品价格下降风险；（3）材料研发、验证、导入进度不及预期；（4）单一大客户依赖度高风险； 正文目录 1国内少数突破OLED终端材料的厂商..........................................................................................................................................51.1深耕OLED终端材料，实现一体化生产...............................................................................................................................................51.2股权结构稳固集中，管理层多有技术研发背景..................................................................................................................................61.3新品放量营收快速增长，研发费率持续提升.......................................................................................................................................82 OLED第二波渗透拐点已现，有望实现高增.................................................................................................................................92.1有机材料是OLED面板核心部分，位于产业链上游......................................................................................................................92.2OLED技术优势显著，有望替代LCD成为主流.............................................................................................................................112.3下游领域需求增加拉动全球OLED市场，中尺寸快速渗透......................................................................................................122.3.1小尺寸领域面板渗透率超50%，iPhone将全面搭载OLED.......................................................................122.3.2中尺寸领域加速渗透，下游龙头布局中尺寸显示.............................................................................................132.3.3大尺寸领域核心优势为高显示性能，高端电视OLED渗透率提升.............................................................143国内有机材料市场扩张，终端材料国产替代大有可为.............................................................................................................163.1面板国产化带动材料国产化需求，国内面板产能持续上升........................................................................................................163.2国外厂商垄断专利，终端材料国产替代空间大...............................................................................................................................184坐拥优质客户毛利优势尽显，持续扩展多款材料体系.............................................................................................................194.1与京东方深度合作，积累广泛高质量客户........................................................................................................................................194.2终端材料毛利率超70%，产品性能得到广泛认可.........................................................................................................................204.3多款材料在研，有望随产业链下游需求上涨快速扩张.................................................................................................................215盈利预测与投资建议........................................................................................................................................................................226风险提示.............................................................................................................................................................................................23 图表目录 图表1公司发展历程........................................................................................................................................................5图表2公司股价走势（元）.............................................................................................................................................6图表3公司股权结构（截至2024年H1；不包含已注销公司）.....................................................................................6图表4公司主要管理层人员学历背景..............................................................................................................................7图表5员工持股计划业绩考核目标.................................................................................................................................8图表6公司营业收入.......................................................................................................................................................8图表7公司毛利率和净利率..................................................