光伏与太阳能十二月观点：BC电池闪亮登场、备受关注，行业自律纷纷响应、谋事在人

行业评级：增持 分析师：曾州证券热业证号：S064522050001分析师：卓业证券热业证书9：S0640523110001 中航新能源团队投资观点 币点纽合：爱旭股份（12力金股）、通威股份、协鑫科技H、协鑫集成，比业独、中巢安瑞科山、晓能心力、帝科股份、忆纬锂能，中科心气，天赐材料、中国重汽A、利汽车H ◼■投凝观点： 因内外家观环境与行业政策变化：能源法定调未来电方行业发长前景：欧美贸易迎展冬 业技术升级转型：促进有序键康发展：重点包括：1、提高达目投资门槛，则确新建和收扩建光伏制造月，最低资本金比例为3%：此前221版涂多挂项月之外：其池项月资本金比例为2购：2、提尚准料电耗要求，现有多心性页月还原电耗小于46度，综合电格小于/k品；新建和政扩建项月还原电耗小干40度，综合电耗小于53度k多，较此前征求意.稿要求进一步提尚（7月要求新/扩建项月还原电耗「限44kg，综合电耗1限57吨型电池，组件效率大低于26添，23.1%：人幅提升新建电池产能项三门槛，对光进技术提出要求，提升产品性能，退制重复产能建设. 2】11月S口「丑用全1日人人常委会第：次会设表决通过华人低共和日能源法》，白225年1月1口起施行.土要容包括总则、能源规划、能源元促进经济礼会绿色低碳转型和持续发展，积极稳妥进碳达峰破和，适应全而建设礼会主义现代化家需要，根据实法，制定能源法：其策第：「序厂发剂上风电：视极发展光热发电 3）10月30口：目家能源局发存关于开新能源和新型并网主体微网安全能力.限务新型电力系统而质量发展的通知》，特剂提到新型储能、虚以电厂、分市式能源等新型网主体：网前电力调度机构要严格审核纳人涉网安全管担范间内的网主体提供的涉网性能型式试验报告，审核同意片片可作网并网主体的AC、AV、SV、次调频等涉刚参数应定其元展复测，复测周其不应超过5年：筛化虚拟电厂运行告理：鼎拟电厂元展实时运行监测，实 供电企业进行公元通报，信现了日家能源局加强太分布支光伏市场的监管力度，气在半动行业的键康发展和航范管理 或可再生能源替代改行视极进展，225年全1可再生能源消费量达到11亿吨煤以上：：「小”各领域优究利用可再生能源的生产生活片式用本形成2030年全日可再生能源消费量达到15亿吨标媒以上 中航新能源投资观点 ■行业踪亨观点： 6）当地H11刀2911.美国商务普公对东南业四国的晶体光伏电池无论是否组装成组件反倾销税（AD)调查初裁给果，最终裁定结果微1将」2025年确定，只夏铺赛税率统一为125.37络：马米叫业为0%~81.24%，涉及7家个业.我华不受影、税率为0%；泰国为77.85%~154.68端：越为53.3%~56.51纳：双反落地斤．东业四国出1「美国的优势将被削弱．美国仍是光伙发展的市去市场、立是光伙个业市要利润来源，阿特斯、人合光追、隆并绿能及晶科退源等国企业已在美国布后产能 车，同时取消对国进！到欧洲的电动汽车的关税：我们认为，比折方索对国内企业有一定限制、海外增运较曼，但车企来渠道商将有较为叫观的单车毛利空H，因此欧洲主场增量存东观划，而比业迪来特斯拉按前一方案川享受较低税率、反而新索优势减验：此外，贸物翠没摩擦也盗成为国：海车个需要亢视的部分，因此未来！！备产退！海退力的企业有然一步先、步步先的领先优势 8）一级市场流动性已经改善，我们预计未奖将有儿种演绎方试：一是！有新技术突被及宏人叙事的板快，或善加国内外政策支持，任值将快座扩账，正要为射钛矿产、固态钟电注、智能电效关限数电厂、氢能圳分变道、以及有！海代势的板快双电车与电气设备）：暴科技衍合预 9）近划出台的多项政策利好资不市场发最，位括降低存款准备金率利政策利率，创设新的货币政策1！，支持股票市塔的稳定发展等，为市场提供流动性支撑，传递和被信学：2021年以来光代产业候速扩，跨玩索浮入，产能侠速释放，菩加技术选代，产业格局发生较人变化行业价格处」心灵账部，击案各环节成线，企业经营承正，年初以米影项改策文件指以供给侧改革，优化行业生态：受到行业低迷，企业业！！方情络改善、友术注步、出清韦组、低生值优势及反鲜潜力等利好达素，达比更，投资唆叫力，应章视光欠板块超跌修复的收瓷，们应意行业仍处在下行同则，个股业绩前景驾六乐观：光欠行业“以价换呈”投资遵轻切预学技术外级、性价比些工的遵辑：型电池与组件山货持续提升，PE尺C将在年内完成谢幕、仅刻零星市场需求 ➢>光快行业：四产度定标最，年底量，行业启动首律模武、数果仍需观察 1）据国家能源局数据，截全10月底，全国1要发电介业电源1程完改授资7181亿元、同比+8.3第，电网1程完改4502亿元、同比+20.7%；基中太能发电景/新增装机容约770CW181.30W、分列同比+18%+27.17%，10月新增装机20.210w、同[比+19.93%、环[比-2.25%2024年前一度光优新增规模160.88GW，月集我75.66G秋、占比47路：分布成光伏总计85.22微，广用光伏22.80G微、占比14%1.商业光代62.42Gw、占[比39% ◼中航新能源投资观点 2）提SMM数据，11月28H国内晶复投料单晶效密料/单晶案花料/N型料虎价3.70/3.30/3.20/4.00万心/叫吨、YT137.8%！38.6%39.0%28.6182/210P182N/210V硅片价格分剂1.15门.70/1.03/1.0元/片、YTT）-42.5/-43.3/-51.0%/-56.3；N量182电池片价格小1:涨：182P/210P/182T0PC0m电池报价0.28/0.28/0.28元/W，T-23.6%/-24.39/-40.4%；纠件价格下跌幅度收：182F/210P纠件均价0.68/0.69元/WY1）-28.12%-29.59；1821o双疲件均价0.71心/w，Y11)跌幅-29.0. 3）终端需求向好、纠件非产1，带动电池库存快速么化、排产提于：10「件产量51.1G我、环比-4.07%，11川排产基本持平：四季度为传统交付商峰期，企业年未山货冲划，TOP10纠件！上调」：密坐60%70%，N型纠件非产，比提升至95.6%，H及BC组件产品稳步提升，预计交付高峰结束后排产将回萍： .19%，分别比91.01%8.97，V型电池中01为主、电池产量达2以上明显提：11月电池排产量提至54.41w、坏比-.93%，其币N型/型已池50.66/3.78GW、环比-9.32%/-17.28% 4）10月定数据拉控升，T0P0纠件为场主流：据光头条数据，10月！行106个光实项口定标：合计容品52.61GW、坏比911.03Gw）376.97%定标见模人幅逆长：其企定标容量占比95.32添；确设衍技术路线要求的定标项月，1O1C0m组件"月定标容量44.35(W、占比84%；HJ组件东标容旦3.12GW、与比6必：BC/IIJT组件定标容量2.25GW、占比4必：P型组件瑞求快资菱缩，仅余标1.29GW、比3%：终端x高动率组件站求持续提、10月定材项口中明要求600W及以上组件台计5.03W、在明通动率要求的项中，容量19.17%，：11月以来，据北极呈光伏数提定规模已近40GW：因能延、华能集州、1煤集州、节能四家个业定标期模合38.5GW，占比达96.： 5）产能过剩、竞争格品恶化，全行业益利能力大帽下降片行业开后“自行自救”模式，但更应注民期影响 型产能出清加快，近百W的N型项月违设推迟终止：据直根光伏统，223年6月起行业内终止扩产、转让了公司股权的项月已达19入，波及的H"1中范，*能30.8GW，IITT纠件，能12.8GW、T0PC011中池*能96GW、多晶硅能10万吨：档关项日的总投资约905亿元。行业山清的雄题在！2020.2023气的超级大行情带米巨额融资和地方引导本金人场，前老决定了高基效需长周期出清，户者可能带米地方保护主义式订单扶持、效1推退出洁， 行业竞争格局恶化：多方呼叶行业健速理性发展：较早前CPIA在“光供行业声质主发展座嵌会“提业，励行业兼并革组、畅通市场退业机制，并将加现对低成本价格销告恶性竞争的订出力度。CFIA提山0.68元/瓦的成本线，明确低价中你况不可持续：1语部变个的最新光代制造行业规范条件对投资门槛、电耗要求、技术指标方面提出要求，严控新增产能链没，加淘浓落后产能，促进行业有序性康发展 行业龙义及具有技术优券的企业具有亚的市场竞予方，钙结"与颗粒础有望成为个个焦点：N型的外溢效成，TOPCOn出池，BC电池、IIJ工中池验子峻膜、银浆国产银粉光代销浆、溅射靶材等均有望取得超额收益. 6）光伏行业重点公司：沙鑫科技颗硅+判热矿龙头）、成俊份（行业龙头、大全能源、双良节能、变恒股份B电池）、帝科股份（光伏浆料）、聚和材料光聚料）、欧莱新材射树材、出阳兴长光伙POE固态锂电池、鼎际得光供F）、福特、福来特。 中航新能源投资观点 ■行业跟踪亨观点： ➢>电车与储能行业：新能车需求高速增长，海外钾电产业链收输书来新机会 1）下：拼电产业注基本面技改善，据汽必数据，101~10H国新能源充消量分别143.0万辆975.0万聘、司比+4969/-33.9液赢顺均方在建划项日终止和产能退出，山此微般钮价咨以来阶股性蚀底反弹：需求行支学、过测始日清，钟电产业链或拓点将当： 海外钳电产业链决山收者纠：在消耗完140亿美元所融资金、背负5S亿美元债务，欧洲"全的望”North0lt」11H在美国请被产：了月全球第西人电池制造商S0n效，于下欧美客户的旦动车销栏差门正面临危机：自2021年成SK集团分拆已连1个李度了损：预该公可日前要产能等直临液产气纠整体美停：海外料电池公可在国内影响力较小，因比对于国产钟电注厂家的狐立效果人于实际 2）上行空间：决低空经济之风拓表新过猫；固态电池路线或四年内取行奖波：1、浩载宁案时电池的eTL将在2021年展苦飞：亿统钟能的eOT韦池巨完成A样交付、正床项客户获取相关航体系的认证：2、亿纯钟能预在2026实现生产工艺的实破，推出高动率、高环境耐受性及绝对安全的全固态电池，1要用于混合动力款威；快在2028年推出400研hKg高比能量的全固态电池：我们认为，传统钾电池理论上无法满足eTL在电池容量+放电倍激方直的极高要求，回态电池需求的确定性加强：具新材料瑞行调光行，要「回态隔喷、硅碳&硅 建设关：亚迪（年度金设-中海、亿纠能eOT）、宁时代出游+eOTL、鸣辉能源（固态电池）、南制电源（态电池）、良阳科技（店产能产业链：FC需求不乐观，国内电解糖订单低于年逾期 1）FC需求不足，宽道亮红灯：据汽序数据，1~10H国内氢燃料汽车累计产量/销量4273/4267聘、向[比+25.9%/+27.4%；10月产量/销量为190/560整、可比-19，2%，+18.8%：预计全销量性以超20237760轴销量，燃料电池赛证面临地补性和热方保抗必人问题，性改等 而市塑能源动将于12月6口在香港上市，即作为继亿华通、国鸿氢能、国富氢能之所国内第4家十营业务为氢能的企业，融资行利于过冬： 2）据索氛能，1~10月国内电解槽累标713MW，夜2023全年一水平：标企业T05依次为册减瑞111M、车株洲所135MW纯氢能120MW、1光氢能80MW、利旧用1氧能80MW：AWE仍是十济（I标742MW）：稳不氢能标南网1.25MWAEM电解水制氢预日，长日前全球最大兰系统功率AEM制点资日：从资日测模来登，十能建、新疆俊瑞、大唐招标的项日测模合比达到70%，集中度较高 3）内蒙发布“三千五支”绿氢管证舰划：11月22口，内蒙自治区能源局印发内蒙自治区续氢管证建设发展见划》，文件指出按照熟佐消纳尘先、亏联亏亏补原则，规划建设四部环网、东部环刚、小部下线三条羊线，以及五系支线，来全血打通蒙款汁学、蒙恢、蒙宁、蒙迁等多条绿氢外送進价，期足汇袋绿氢资泓、联通消纳市场的管输需义，不断提门绿氢输这能