稳健压倒一切，全面深化高质量发展

山西汾酒（600809.SH）：稳健压倒一切，全面深化高质量发展 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ当前价格(元)：198.77 证券分析师 投资要点 熊鹏资格编号：S0120522120002邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn尤诗超 事件：2024年12月2日，山西汾酒在太原举办2024年汾酒全球经销商大会。在会议上，袁董事长再次强调了汾酒“123”复兴总纲领，其中2025至2026年为成果巩固期，重点在于重新筑底、巩固基础，并实现突破；2027至2030年为全要素调整期，目标是全面提升亩产量和平均价格，推动汾酒向更高质量发展。 资格编号：S0120524070004邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 稳健压倒一切，统筹全国化和产品线。2025年是汾酒复兴纲领全面迈入第二阶段的起步之年，公司最重要的营销策略是稳健压倒一切，力求实现全要素突破高质量发展。截至今年10月，青花系列、巴拿马系列、老白汾等系列已达到2023年全年营收。汾酒在山西省内市场预计营收150亿元，市场占有率达79%。公司将对山西省内市场采取控量增值策略，以高端和超高端产品为重点，提高山西市场的平均销售价值，为全国推广提供可复制经验。省外市场则将继续扩大经销商规模，持续提高经销商的平均值。汾酒将同步推进全国化2.0、年轻化1.0和国际化1.0三个重点，明确统筹市场线和产品线。与此同时，提出自我反思、调整、革新、进化和超越五项要求，以不断提升内部管理和外部市场竞争力。青花汾酒26·复兴也在会上正式发布，丰富汾酒产品线，助力汾酒品牌价值再提升。我们认为，汾酒26有望进一步丰富产品线、强化品牌文化，并依托精准的市场定位，不仅提升汾酒的品牌价值，还将为其全国化、年轻化及国际化战略的实施提供有力支撑，助力汾酒迈向更高质量发展的新阶段，进一步巩固其行业地位，提升市场竞争力，推动全要素高质量发展。 研究助理 新阶段战略布局，全面深化高质量发展。公司将围绕“一个目标、两个践行、三力合一、四维突破、五力支撑”的工作方向，全力以赴实现新发展时期汾酒营销的重要突破，即打造具有全球影响力的品类品牌，深入践行汾酒复兴纲领，推动高质量发展，并深入践行科学经营，提升经营效益，增强品牌核心竞争力，推动渠道力、品牌力、产品力赋能经销商。通过文化赋能和产品矩阵丰富，进一步增强市场竞争力。做到四维突破，在产品方面四轮驱动，不断提升专业运营水平。强化文化力、科技力、变革力、组织力、执行力对公司各项业务的支撑。我们认为，在这样的营销模式和战略布局下，汾酒将步入新的发展格局，迈入全面高质量发展的新阶段。 相关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）：业绩符合 预 期 ， 中 高 档 产 品 环 比 提 速 》，2024.11.1 2.《山西汾酒（600809.SH）：Q2调整节奏，产品结构有所下移》，2024.8.31 投资建议：预计24-26年公司营业收入为370.6/415.1/469.0亿元，同比增速为16.1%/12.0%/13.0%， 归 母 净 利 润 为123.4/138.7/159.6亿 元 ， 同 比 增 速 为18.2%/12.4%/15.0%，维持“增持”评级。 3.《山西汾酒（600809）2023年报及2024一季报点评：23年平稳收官，Q1结构亮眼》，2024.4.28 风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 熊鹏，德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士。全面负责食品饮料行业各板块的研究，6年行业研究经验，2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。曾任职于西部证券、国信证券、安信证券等，2022年12月加入德邦证券研究所。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。